榕树投资每周视点 20160415
文章来源：榕树投资发布时间：2016-04-15
一、重大事项/新闻
1.国家统计局发布的2016年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.4%，同比上涨2.3%；PPI环比上涨0.5%，同比下降4.3%。
点评：CPI涨幅放缓缓解市场对快速通胀上行将制约货币政策宽松的担忧； PPI环比出现2年以来首次正增长，同比降幅继续收窄，表明制造业复苏继续。
二、行业及上市公司新闻/公告
1.长园集团：2015全年实现营业收入41.62亿，同比增长24.28%；净利润4.83亿元，同比增32.01%，扣非后归母净利 3.89亿元，同比增长35.64%。公司预计2016年一季度归母净利0.94亿～1.07亿, 同比2015增120%-150%。
点评：收入增长的原因主要有：（1）运泰利2015年8月并表，贡献营业收入5.32亿元，净利润1.19亿元。运泰利2015年1.31亿元净利润，同时结合电子巨头企业资本开支的高增长和高端化需求以及公司的调研，2016超承诺业绩1.7亿的可能性很大。（2）江苏华盛2014年12月并表，毛利率提升主要是由于产品结构调整以及原材料价格下降所致。江苏华盛15年实现营收2.23亿，净利润0.61亿。公司正在扩建产能，2017释放后共有目前3倍产能，对业绩有较好贡献。（3）公司参股10.10%的锂电池企业沃特玛和参股6.32%的锂电池隔膜企业星源材质，将有较好财务回报。（4）智能电网，增长平稳。智能电网设备营业收入22.04亿元，同比增长3.93%，毛利率47.23%，同比增长0.32%。增长主要来自长园深瑞营收11.67亿，同比增长5.79%，净利润1.89亿元，同比增长17.32%。相关子公司长园深瑞实力很强，券商预计该项业务16年有20%增长。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利1.35元，每10股转增2股。
2.人福医药：（1）全资子公司获得单采血浆许可证。全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司设置的当阳瑞德单采血浆站获得湖北省卫生和计划生育委员会核发的《单采血浆许可证》，准予执业；（2）子公司宜昌人福获得药物临床试验批件。
点评：（1）行业处于高景气。根据南方医药经济研究所市场研究报告显示，2014年我国血液制品的销售规模达到191亿元，同比增长23.78%，持续保持较高的增长趋势。（2）湖北省当阳时（县级市），国土面积2159平方公里，总人口48.58万人（2012年），人口不多。（3）获批新的采血浆站，有利于增加采血量，利好子公司。
3.光线传媒2015年年报：营收15.23亿，同比增长25.06%，净利润4.02亿，同比增长22.09%。4月11日起停牌，拟收购估值为10-20亿资产。
点评：去年公司目标50亿票房，实际是55.76亿，共投资15部影片，顺利完成目标。一季报超预期，春节档《美人鱼》票房几乎锁定在33-34亿之间，为今年光线的业绩保驾护航。如重大收购事项成功，更是起到锦上添花的作用。
4.比亚迪：商用车中标，深圳市东部公共交通有限公司3024辆纯电动公交更新解决方案项目。
点评：中标金额超过18亿人民币，10米以上的1924辆，10米以下的1100辆，比亚迪是深圳本土的企业，所以享受到政策的红利也是必然，之前比亚迪也说过要在3年内把本地所有的出租车都替换成纯电动的，公共交通，绿色出行，很期待看到10年后街上的汽车3成以上都是纯电动汽车。
5.乐视网：（1）跟天猫进行战略合作。（2）乐视体育完成B轮融资，80亿人民币。
点评：（1）天猫承诺以后每年至少举办2次超级品牌日，乐视截止到2015年年底超级电视累计销量已达450万，乐视手机销量超过300万台，淘宝天猫多年的用户积累也是一个重要的渠道。（2）从2010年到2015年，只有10家公司的单轮融资超过10亿美金，FACEBOOK,UBER,AIRBNB等，乐视从此也名列其中，此次融资由海航领投，中泽文化，中金前海，体奥动力等机构跟投，还有孙红雷，刘涛，陈坤等个人投资者跟投，长期看好乐视体育的发展。
6.中顺洁柔发布一季报快报：公司Q1实现归属上市母公司净利润4226.27万元–4893.57万元，比上年同期增长90%–120%。
点评：公司一季报业绩超预期，主要由销售收入较上年同期增长所致。2011年至2015年H1，公司非卷纸类产品占比由41.92%增加到53.69%，卷纸类产品占比由57.22%减少到43.69%。由于非卷纸本身比卷纸更加高端，非卷纸比例的上升意味着公司产品结构向高端倾斜。2015H1非卷纸毛利率36.65%，卷纸毛利率25.15%，而且成本同比下降，所以利润增速加快，业绩出现拐点。
7.黄山旅游：公司实现营收16.65亿元，同比增长11.73%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长41.36%。
点评：公司接待进山游客318.28万人，同比增长7.10 %，对应门票收入增长6.31%；索道客流575.42万人次，同比增长9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月玉屏索道重新改造。此外，地产齐云府一期结算收入增长38.93%，推动了公司营收较快增长重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期间费用率同比下滑2.13pct，其中管理费用率下降1pct，财务费率降1.28pct（去年完成定增），销售费用率因地产业务微增0.17pct。黄山作为一线自然景区，处于相对成熟状态，交通改善（高铁）带来客流是收入增长的重要因素，除非通胀特别猛烈，短期一线景区门票价格已经处于相对高位，提价的可能性不大，但是因为公司新上任董事长，引进了战略投资者，而且做了定增，所以公司对二级市场是有诉求的，再加上景区类公司现金流较好，市场给予的估值溢价较高。
8.华闻传媒一季度业绩预告：盈利1.5-1.8亿，同比增长85%-122%。
点评：超出预期，主要因为出售了两个子公司股权获得一次性投资收益。
9.永辉超市一季度业绩：1Q2016 实现营收 134.16 亿、同比增长 19.8%，实现归母净利润 4.72 亿、同比增长 29.8%，折合 EPS0.11 元，业绩超市场预期。
点评：16 年一季度肉菜等涨价，CPI 回升，超市行业首先受益，永辉是国内生鲜占比最高的卖场企业，受益于此收入同比增长近 20%（国君预计同店增速在 5%以上），有望持续受益 CPI 走高。此外，永辉收购了中百和联华，引进了牛奶集团，供应链管理能力大幅提升，采购优势明显。此前 3.15 大股东宣布将在二级市场半年内、9 元以内增持 2-6 亿元股票。若定增完成，京东将以 9 元/股成本获得 10%持股，永辉线下优势明显。
10.索菲亚发布一季报：实现营收 6.43 亿元，较上年同期增长 46.21%，归母净利润 5262 万元，同比增长 46.57%。
交流核心要点：（1）一季度收入增速是 46%，利润的增速也是 46%，规模效应没有发挥出来，主要是橱柜的亏损比预计的要大，一季度橱柜亏损了2000多万净利润，如果把这亏损2000万利润剔除掉的话，传统订制衣柜的增长是可以达到 80%的。（2）现金流较上年同期减少6908 万元，主要是因为去年一季度有一笔7000 万理财从招行到期赎回，现在没有这一笔 7000万的投资回报，所以现金流有所减少。公司自有资金比较多，所以会经常购买一些银行理财产品，另外15年收入的增长导致交的税提高也影响了一季度的现金流。（3）地产销售对一季报的影响不是很大，因为这跟交楼的时间有一定关系。地产开始大卖是从去年四季度开始，新房交楼时间应该是 16 年年底或者 17 年年初才会交。
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1.国家统计局发布的2016年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.4%，同比上涨2.3%；PPI环比上涨0.5%，同比下降4.3%。
点评：CPI涨幅放缓缓解市场对快速通胀上行将制约货币政策宽松的担忧； PPI环比出现2年以来首次正增长，同比降幅继续收窄，表明制造业复苏继续。
二、行业及上市公司新闻/公告
1.长园集团：2015全年实现营业收入41.62亿，同比增长24.28%；净利润4.83亿元，同比增32.01%，扣非后归母净利 3.89亿元，同比增长35.64%。公司预计2016年一季度归母净利0.94亿～1.07亿, 同比2015增120%-150%。
点评：收入增长的原因主要有：（1）运泰利2015年8月并表，贡献营业收入5.32亿元，净利润1.19亿元。运泰利2015年1.31亿元净利润，同时结合电子巨头企业资本开支的高增长和高端化需求以及公司的调研，2016超承诺业绩1.7亿的可能性很大。（2）江苏华盛2014年12月并表，毛利率提升主要是由于产品结构调整以及原材料价格下降所致。江苏华盛15年实现营收2.23亿，净利润0.61亿。公司正在扩建产能，2017释放后共有目前3倍产能，对业绩有较好贡献。（3）公司参股10.10%的锂电池企业沃特玛和参股6.32%的锂电池隔膜企业星源材质，将有较好财务回报。（4）智能电网，增长平稳。智能电网设备营业收入22.04亿元，同比增长3.93%，毛利率47.23%，同比增长0.32%。增长主要来自长园深瑞营收11.67亿，同比增长5.79%，净利润1.89亿元，同比增长17.32%。相关子公司长园深瑞实力很强，券商预计该项业务16年有20%增长。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利1.35元，每10股转增2股。
2.人福医药：（1）全资子公司获得单采血浆许可证。全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司设置的当阳瑞德单采血浆站获得湖北省卫生和计划生育委员会核发的《单采血浆许可证》，准予执业；（2）子公司宜昌人福获得药物临床试验批件。
点评：（1）行业处于高景气。根据南方医药经济研究所市场研究报告显示，2014年我国血液制品的销售规模达到191亿元，同比增长23.78%，持续保持较高的增长趋势。（2）湖北省当阳时（县级市），国土面积2159平方公里，总人口48.58万人（2012年），人口不多。（3）获批新的采血浆站，有利于增加采血量，利好子公司。
3.光线传媒2015年年报：营收15.23亿，同比增长25.06%，净利润4.02亿，同比增长22.09%。4月11日起停牌，拟收购估值为10-20亿资产。
点评：去年公司目标50亿票房，实际是55.76亿，共投资15部影片，顺利完成目标。一季报超预期，春节档《美人鱼》票房几乎锁定在33-34亿之间，为今年光线的业绩保驾护航。如重大收购事项成功，更是起到锦上添花的作用。
4.比亚迪：商用车中标，深圳市东部公共交通有限公司3024辆纯电动公交更新解决方案项目。
点评：中标金额超过18亿人民币，10米以上的1924辆，10米以下的1100辆，比亚迪是深圳本土的企业，所以享受到政策的红利也是必然，之前比亚迪也说过要在3年内把本地所有的出租车都替换成纯电动的，公共交通，绿色出行，很期待看到10年后街上的汽车3成以上都是纯电动汽车。
5.乐视网：（1）跟天猫进行战略合作。（2）乐视体育完成B轮融资，80亿人民币。
点评：（1）天猫承诺以后每年至少举办2次超级品牌日，乐视截止到2015年年底超级电视累计销量已达450万，乐视手机销量超过300万台，淘宝天猫多年的用户积累也是一个重要的渠道。（2）从2010年到2015年，只有10家公司的单轮融资超过10亿美金，FACEBOOK,UBER,AIRBNB等，乐视从此也名列其中，此次融资由海航领投，中泽文化，中金前海，体奥动力等机构跟投，还有孙红雷，刘涛，陈坤等个人投资者跟投，长期看好乐视体育的发展。
6.中顺洁柔发布一季报快报：公司Q1实现归属上市母公司净利润4226.27万元–4893.57万元，比上年同期增长90%–120%。
点评：公司一季报业绩超预期，主要由销售收入较上年同期增长所致。2011年至2015年H1，公司非卷纸类产品占比由41.92%增加到53.69%，卷纸类产品占比由57.22%减少到43.69%。由于非卷纸本身比卷纸更加高端，非卷纸比例的上升意味着公司产品结构向高端倾斜。2015H1非卷纸毛利率36.65%，卷纸毛利率25.15%，而且成本同比下降，所以利润增速加快，业绩出现拐点。
7.黄山旅游：公司实现营收16.65亿元，同比增长11.73%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长41.36%。
点评：公司接待进山游客318.28万人，同比增长7.10 %，对应门票收入增长6.31%；索道客流575.42万人次，同比增长9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月玉屏索道重新改造。此外，地产齐云府一期结算收入增长38.93%，推动了公司营收较快增长重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期间费用率同比下滑2.13pct，其中管理费用率下降1pct，财务费率降1.28pct（去年完成定增），销售费用率因地产业务微增0.17pct。黄山作为一线自然景区，处于相对成熟状态，交通改善（高铁）带来客流是收入增长的重要因素，除非通胀特别猛烈，短期一线景区门票价格已经处于相对高位，提价的可能性不大，但是因为公司新上任董事长，引进了战略投资者，而且做了定增，所以公司对二级市场是有诉求的，再加上景区类公司现金流较好，市场给予的估值溢价较高。
8.华闻传媒一季度业绩预告：盈利1.5-1.8亿，同比增长85%-122%。
点评：超出预期，主要因为出售了两个子公司股权获得一次性投资收益。
9.永辉超市一季度业绩：1Q2016 实现营收 134.16 亿、同比增长 19.8%，实现归母净利润 4.72 亿、同比增长 29.8%，折合 EPS0.11 元，业绩超市场预期。
点评：16 年一季度肉菜等涨价，CPI 回升，超市行业首先受益，永辉是国内生鲜占比最高的卖场企业，受益于此收入同比增长近 20%（国君预计同店增速在 5%以上），有望持续受益 CPI 走高。此外，永辉收购了中百和联华，引进了牛奶集团，供应链管理能力大幅提升，采购优势明显。此前 3.15 大股东宣布将在二级市场半年内、9 元以内增持 2-6 亿元股票。若定增完成，京东将以 9 元/股成本获得 10%持股，永辉线下优势明显。
10.索菲亚发布一季报：实现营收 6.43 亿元，较上年同期增长 46.21%，归母净利润 5262 万元，同比增长 46.57%。
交流核心要点：（1）一季度收入增速是 46%，利润的增速也是 46%，规模效应没有发挥出来，主要是橱柜的亏损比预计的要大，一季度橱柜亏损了2000多万净利润，如果把这亏损2000万利润剔除掉的话，传统订制衣柜的增长是可以达到 80%的。（2）现金流较上年同期减少6908 万元，主要是因为去年一季度有一笔7000 万理财从招行到期赎回，现在没有这一笔 7000万的投资回报，所以现金流有所减少。公司自有资金比较多，所以会经常购买一些银行理财产品，另外15年收入的增长导致交的税提高也影响了一季度的现金流。（3）地产销售对一季报的影响不是很大，因为这跟交楼的时间有一定关系。地产开始大卖是从去年四季度开始，新房交楼时间应该是 16 年年底或者 17 年年初才会交。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
