深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资每周视点 20181012

文章来源:榕树投资发布时间:2018-10-12

一、市场观点

国庆期间外围市场下跌,虽然央行降低存款准备金率试图挽回市场信心,但是并未见效,节后市场信心散漫,跟随外围继续下探。加之美国市场对美联储加息以及美国十年期国债利率上升的预期,周四美股大跌,更是引发了全球股市的下跌,大盘恐慌加剧,造成A股自162月份以来的单日最大跌幅,上证综指单日下跌5.22%。本周最后一个交易日大盘有所回调,但是本周整体还是跌幅较大,本周上证指数下跌7.60%深证成指下跌10.03%,创业板指下跌10.13%。申万28个子行业全部下跌,下跌幅度较小的行业采掘、银行业下跌2.50%4.96%,跌幅较大的为通信、计算机行业,跌幅达到12.99%13.87%

 

二、行业动态

1.计算机行业:

本周上证综指下跌7.60%,整体市场大幅下跌,在市场情绪的影响下,计算机行业下跌13.87%%,在所有申万28个子行业中跌幅第一,当前行业PE中值为41.78,达到近三年以来最低点。根据行业中报的情况来看,虽然整体营收增速略微下滑。但在先行指标方面,趋好态势明显,未来业绩有望实现反转。首先,在资产减值损失方面,行业整体资产减值损失略有回升,同比增速达到52.4%,而该比例的上涨一定程度反映了企业释放风险的主观性较强,行业经营质量不断加强。在预收账款方面,2018年Q2该指标的同比增速为14.15%,其比例的回升一定程度上反映企业在市场上的主导地位和未来发展趋势,行业有望再次进入快速发展通道。而在商誉方面,2018年Q2存量增长继续放缓,商誉存量同比增速已达到历史低位。

计算机行业中,云计算是最具有投资价值的细分领域。第一,从行业基本面来看,云计算行业已经过了炒概念的阶段,目前逐渐进入业绩释放兑现阶段,并且现在行业的估值已经处于近5年来的最低点;第二,从政策导向来看,国家支持鼓励企业上云,并且在前段时间发布了信息消费升级三年行动计划,企业上云是一个大趋势,是一次企业转型的浪潮;第三,从外围环境来看,云计算相关企业对于贸易战的相关性较弱,实际直接的相关性影响是较小的,所以也是规避贸易战影响的可选行业之一;第四,从未来技术发展路径来看,5G、AI、大数据等新行业新方向的发展,都将会是以云计算为基础,云计算相当于是未来新科技方向的基建。总结以上的几个方面,就是基本面、政策扶持、外围环境与未来方向综合考虑,云计算将会是投资的必选方向。

 

2.新能源汽车行业:

1)整体上新能源汽车行业保持快速增长,增长动力主要来源于乘用车,纯电动乘用车占比体量较大,插电式混动乘用车125%的高增速主要来自新一代比亚迪唐2销售火爆的拉动,同时也反映了,目前充电焦虑以及充电体验还不够好的背景下,居民用车更多以混动作为过渡阶段的选择。 纯电动在运营市场和商用市场更加适合政府的行政推广以及具有运营的成本优势。 从商用车基本以纯电动为主就可以看出趋势。另外,由6月份开始执行的补贴新规引导下,电池的使用量提升较快。

2)电池装机量数据

据起点研究(SPIR)统计显示,2018年9月电池装机量为5.72GWh,同比增长66.64%,环比增长37.01%;1-9月份的电池装机量共28.59Gwh,+94.03%。 6月份新补贴政策正式实施后,对整车的续驶里程,电池能量密度有了更高的要求;导致单车的用电量明显上升,进一步促使动力电池产量的上升,拉动了动力电池企业产能释放。但是动力电池企业分化严重,无论是电池性能还是电池的产能方面,且大多数企业同质化严重,无法满足高端需求。导致国内一线梯队电池订单较多,扩张趋势也十分明显,三四线企业订单少,在逐步退出市场。

2018年9月,CATL和比亚迪的动力电池产量进一步增加,环比分别增长67.35%和37.07%。第一梯队的CATL与比亚迪的市场占有率达到分别为43%和28%,整体市场占比达到71%,进一步拉大了与第二梯队的差距。2018年9月前十企业装机量集中度达到了89.3%,与上月持平。相比2018年8月,天津捷威和比克增长明显,但最为突出的是哈光宇和中航锂电,9月份分别进入动力电池产量排名第9位和第10位。

3)行业预期2018年110万辆新能源汽车,需求电池50Gwh;

1-9月已经生产66.2万辆,电池装机量共28.59Gwh;

SPIR 预计2018年10月的销量会到达13万辆,电池装机量8Gwh。

4季度将是行业集中产销的季度,对行业业绩表现有较大贡献。

 

三、公司动态

1.美的集团:公司公告了回购公司股份的进展,截止2018年9月30日,公司累计回购股份数量为39,332,706股,占公司截止2018年8月31日总股本的0.5921%,最高成交价为48.40元/股,最低成交价为42.12元/股,支付的总金额约18亿元。

【点评】美的集团是市场中首批进行回购的公司,公司回购的最高价为50元每股,本次回购的总金额不超过40亿元。随着市场的不断下跌,越来越多的公司开始进行股份回购,其中陕西煤业预计共出资50亿元进行回购。优质公司的回购一方面是为了维护投资者信心,另一方面也是为自己企业进行背书。当前很多优质的公司的估值都已经回到了历史底部区域,投资价值已经充分显现。

 

2.恒瑞医药:10月10日,国家医保局在公布了第三批医保谈判目录最终协商结果,包括恒瑞培门冬酶注射液和正大天晴安罗替尼在内的17种抗肿瘤药入选。

【点评】培门冬酶适用于急性淋巴细胞白血病(ALL)患者一线治疗。通常用于联用长春新碱, 泼尼松和柔红霉素的联合化疗。目前原研药未进口中国,该品种是恒瑞的独家品种,由于价格昂贵,且之前一直未进入医保,患者渗透率较低。纳入医保后有望快速放量,短期之内没有其他竞争对手出现,未来几年该产品的市场竞争格局良好。目前培门冬酶一年的销售收入约为2亿元左右,而未来市场空间预计在4-6亿左右,有很大的提升空间。该产品对恒瑞贡献的营业收入占比较小,对公司业绩的推动能力相对有限,明年主要还是通过吡咯替尼、白蛋白紫杉醇和马上要上市的PD-1单抗等重磅产品的销售来推动公司业绩快速增长。

 

3.复星医药:公司发布公告,将于11月27日召开临时股东大会,审议关于上海复宏汉霖生物技术股份有限公司境外上市(H股)的相关议案。

【点评】复宏汉霖是国内单抗药物研发的领先企业,单抗研发管线丰富。公司目前共有11个产品、17项适应症申报临床试验,多个产品进入了III期临床试验。HLX01(美罗华类似药,CD20单抗)已经报产,预计即将获批上市,有望成为国内首个获批的生物类似药。复宏汉霖在今年最近一次的增资扩股中市场估值已经达到200亿左右,目前复星医药持有其61.093%的股权,预计于境外上市完成后,复宏汉霖仍将是本集团合并报表范围内的控股子公司。后续公司小分子创新药和复宏汉霖生物药也有望进行联合开发,多平台联合发展推动复星医药继续发展。复星医药作为控股公司,企业价值未来有望被重新评估。

 

4.腾讯控股:9月30日,腾讯公司总裁刘炽平发出一封全员信,启动了腾讯历史上第三次重大组织架构调整。腾讯将在原有七大事业群(BG)的基础上,保留原有的企业发展事业群(CDG)、互动娱乐事业群(IEG)、技术工程事业群(TEG)、微信事业群(WXG);新成立云与智慧产业事业群(CSIG)、平台与内容事业群(PCG)。

【点评】今年以来,腾讯收入与净利润增速双双下滑,国家对于游戏版号的限制严重打击了腾讯游戏业务收入,预计未来国家依然会对游戏行业实行强监管。在此背景下,腾讯原本依靠游戏作为增长引擎的模式将无法持续,根据此次组织架构的调整,腾讯未来的发展将从消费互联网向产业互联网转移,逐渐重视例如云计算等2B业务。今年以来,腾讯股价跌幅达到-44%,估值也由此前的40倍降至26倍左右。未来腾讯将要面对新的发展挑战,2B业务能否顶替游戏业务成为新的主要增长动力仍需持续关注。

 

5.爱奇艺:歌华有线、百度、爱奇艺在京宣布达成深度战略合作,双方将在硬件、软件、内容、运营、营销等多个方面展开合作。现场,三方还推出了兼具电视直播和视频点播混搜功能的融合机顶盒“歌华小果”。

【点评】这是我国有线电视运营商和互联网公司在内容领域的首次深度合作,此次合作实现了有线网与互联网融合、手机小屏与电视大屏融合、遥控交互与人工智能操控融合、有线直播与互联网点播融合。歌华有线主要提供有线电视内容的直播和回看,爱奇艺提供电视端正版视频点播内容及运营方案,百度提供人工智能及语音识别技术,银河互联网电视有限公司提供牌照、支付,歌华有线和爱奇艺在“歌华小果”及未来的合作中,将实现会员用户的打通。未来,包括小度音箱在内的更多人工智能外设、爱奇艺的内容与技术等都将被引入歌华智慧家居生态体系,与歌华有线的产品、服务互联互通,给用户带来更好视频观看体验。

 

6.亨通光电:本周公司发布公告:1)子公司亨通海洋中标墨西哥Megacable项目大:芯数新型海底光缆供应;2)子公司亨通高压中标浙江舟山500kV联网北通道第二回输电线路工程,合计金额1.78亿元。

【点评】公司同时中标国内与海外的电缆海缆业务,说明1)此次中标墨西哥海光缆269.18公里,产品为48芯大芯数G654大有效面积、超低损耗光纤,属于结构及工艺重新优化后的新一代海缆产品。公司产品得到全球市场充分肯定,知名度进一步提升。2)中标舟山项目,提供的500KV海电缆,是目前世界上最高海底输电电压等级,代表着海底电缆领域的最高技术水平。17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过17亿元,18-19年该业务的有望持续快速增长。Bit数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,根据测算国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。

 

 

免责申明:

本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司(以下简称“本公司”)所有,未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。


公司:深圳市榕树投资管理有限公司 /风险提示函

地址:深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心3003室/邮编:518000

电话:0755-8298 8123  /传真:0755-8298 8123

邮箱:rongshutz@163.com

ICP备案号:粤ICP备16013928号/ 合规支持:资管宝/MAP  RSS  XML  URL 

工作时间:8:30AM-5:00PM

公众号二维码
公众号二维码