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榕树投资每周视点 20181116

文章来源:榕树投资发布时间:2018-11-16

一、市场观点

本周各地政府相继发声支持民营经济发展并出台相应文件,相关金融机构也同时出台了相应支持政策,民营企业经营困境以及企业股权质押风险带来的悲观预期得到缓解,市场在科创板推出的利好刺激下表现活跃,成交量大增。较多超跌的中小市值的公司在本周走出了一波较强的反弹行情,主要集中在TMT行业的相关股票,创业板表现亮眼。本周上证指数上涨3.09%,收于2679点,沪深300指数上涨2.85%,创业板指上涨6.08%。申万28个子行业本周全部上涨,涨幅较大的为综合行业上涨12.45%,传媒行业上涨10.91%,计算机行业上涨9.08%,涨幅较小的为食品饮料、采掘以及银行行业,涨幅分别为1.79%0.99%0.42%

 

二、行业动态

1.新能源汽车行业

1)大众将向第三方开放MEB平台,2020年起在全球生产5000万辆纯电动

排放门之后,大众汽车正全力向电动汽车转型,并向供应商订购了巨额的电池。大众汽车CEO赫伯特迪斯日前透露,大众计划到2025年在中国市场销售150万辆新能源汽车,覆盖大众、斯柯达、奥迪以及江淮大众旗下的汽车品牌。从2020年开始,大众除了将在全球范围内制造5000万辆电动车以外,还将制定相关采购协议,同时MEB平台的授权将提高其他电动车制造商的生产效率,并寻求扩大其在美国的制造业务。迪斯表示:“在可预见的未来,电池组将比燃油动力系统更昂贵,所以我认为增加电池组容量很有意义。第二家用于组装电动车的工厂可能是位于美国的一家工厂。”

2)有海外媒体称大众或将其在德国的三家工厂转型投产纯电动汽车。

报道称为了在欧盟推出更加严苛的排放标准前提升零排放汽车的产量,大众集团本周三宣布计划2022年在埃姆登、汉诺威和茨维考的工厂正式投产纯电动汽车。大众汽车9月在德国正式发布了MEB电动汽车专用平台。未来大众推向市场的纯电动车型或均基于该平台打造,参考目前报道,最先推出的或为衍生自高尔夫车型的纯电动版本,同时“I.D.”家族的量产车型也将在未来亮相。

3)戴姆勒投资11亿人民币,在华再建研发技术中心

11月14日,戴姆勒宣布将投资11亿元人民币在中国建立新的研发技术中心,以加快在中国市场的本土化进程,这将是公司在北京的第二大研发机构。新研发技术中心将于2020年开始运营,将设有测试实验室和测试车间,以测试新能源技术、动力和底盘、排放和车内空气质量。

【1-3点评】外资一线品牌整车厂商紧锣密鼓布局电动车,增强了电动车行业发展的确定性,长期利好国内零部件供应链。

4)工信部:到2020年突破自动驾驶智能芯片等关键技术

11月14日,工信部官网发布通知称,为加快推动我国新一代人工智能产业创新发展,落实《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》,工信部制定了《新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案》。到2020年,突破自动驾驶智能芯片、车辆智能算法、自动驾驶、车载通信等关键技术,实现智能网联汽车达到有条件自动驾驶等级水平。

【点评】政策推动下促进自动驾驶的发展,同样也是推动了电动车行业加速普及化。

 

2.医药行业

1114日由习主席主持的深改组会议审议通过《国家组织药品集中采购试点方案》。1115日,发布了4+7城市集中采购文件。

点评:第一国家足够重视,是一项国家级战略;第二,带量采购离正式落地已经不远;第三,带量采购已经成为定局,关于取消或暂停的说法,可以烟消云散了。

1)品种:集采品种减少2个,最终集采品种为31个。减少品种为紫杉醇白蛋白(未进入医保)与注射用头孢唑林钠(无原研厂家,仅大冢符合申报资格)。

2)量:相对于网传采购量整体降低,且未说明70%/30%份额限制。

3)仍为独家中标,分预中标与拟中标两阶段,竞价规则联动。1)≥3家:最低价中标;2)≤2家:①预中标时降幅前7名:直接中标;②降幅7-31名:参照≥3家品种的平均降幅再次议价中标,否则流标。

4)时间:126日上午申报材料并公开申报信息,下午议价谈判确认。采购周期为12个月。

整体上看,≥3家品种:竞争激烈,降价压力与此前预期相当,且决定≤2家品种的降价幅度;≤2家品种受≥3家品种的平均降价幅度限制,降价压力相对增大。后续还需关注:医保支付标准如何对接;中标价后续会否与全国各省招标价格联动、如何联动;如何保证采购量的完成。带量采购的最终落地体现了国家的改革的决心,认为不应过分悲观,应当理性看待对整个医药行业发展的积极作用,选择在带量采购中最受益的投资标的,把握住投资机会。

 

二、公司动态

1.腾讯控股2018年三季度腾讯收入805亿,同比增长24%,环比增长9%;毛利率44%Q2季度46%,去年同期48%Non-Gaap净利润197亿,同比增长15%,环比零增长。

【点评】腾讯的三季报基本符合市场的预期,其中游戏业务下滑依然比较严重。回顾历史来看,腾讯在2011年推出了微信,在此后的2012-2017年的五年时间内,每年腾讯的股价都是正收益,而且在几个年份中都是翻倍的收益,微信对于腾讯来说是一次真正意义上的变革。但是到2018年,微信的用户数已经达到了11亿人,相对于中国13亿人来说已经达到了天花板。腾讯这次进行组织架构调整后,将下一个变革的方向放在了产业互联网,产业互联网是一个2B的业务,而腾讯的基因是做2C的业务,腾讯能否成功实现变革仍有待思考与观察。

 

2.中文传媒公司召开临时股东大会,通过了股份回购方案。

【点评】公司此次回购金额1.5-6亿元,最高回购价为15元每股,按最高回购价计算可回购4千万股,占总股本的2.9%。本次回购将有利于公司的估值和市值的提升,进一步稳定投资者信心。今年以来,中文传媒已经下跌超过40%,同时估值已经降到10PE。公司的出版发行业务较为稳定,本轮利润下降主要由于游戏业务利润下滑导致。明年公司将有一款重磅游戏在海外上市,预计将大幅提高公司游戏业务的净利润水平,业绩回升和估值修复的戴维斯双击值得期待。

 

3.京东方

1)京东方明年柔性OLED目标供货量5000万片,明年国内的柔性OLED显示屏出货量将在1.31.7亿,基本上可以覆盖中国国内品牌手机高端智能手机的需求。

2)京东方全球创新伙伴大会.2018BOE IPC2018)在北京召开。会上京东方CEO陈炎顺先生表示2019年柔性OLED显示屏产品将是京东方的发力重点,目标是为全球中高端手机市场提供超过5000万的柔性OLED产品。有消息称,京东方接获了华为Mate 20 pro100万片的柔性OLED显示屏订单,这也是华为和京东方首次对外承认,双方在柔性OLED产品上有正式的采购合作。另外,努比亚在刚刚发布新机努比亚X时,也表示后盖副屏采用了京东方的柔性OLED显示屏。加上国内另外两家深天马和维信诺,三家的柔性OLED面板产线都是6代线,也都具备了量产能力,如果以京东方2019年的出货目标来计算,保守估计明年中国国内的柔性OLED显示屏出货量将在1.31.7亿,基本上可以覆盖中国国内品牌手机高端智能手机的需求。

【点评】目前苹果oled屏幕价格80多美金,国产价格应该低一点,取一半40美金也有350亿元收入,对公司营收增长贡献明显。明年智能手机新特性主要是oled屏幕和三摄像头的普及。

 

4.阿里巴巴第十年“双11”落下帷幕。1112日零时,阿里巴巴未经审计的数据显示,1111日全天,2018天猫双11全球狂欢节总交易额(GMV)达到2135亿元人民币。与2017年双11的交易额1682亿元相比,增长了26.93%。今年双11成交额统计口径与去年基本一致,包括天猫、淘宝、飞猪、速卖通等,并新增阿里控股的东南亚电商平台Lazada数据。尽管今年阿里线下体系也参与进来,但双11成交额并不包括盒马、饿了么、银泰、大润发的成交额。

【点评】本次双11阿里巴巴首次将旗下的新零售业务板块全部融入了双11的生态,将天猫双11升级为阿里巴巴新零售双11,通过整合线上电商(天猫,淘宝)、线下商超(银泰、居然之家、大润发)、本地生活服务(盒马鲜生、饿了么和口碑)、线上平台(闲鱼、飞猪、优酷、虾米音乐、UC、优酷)、海外电商平台(天猫国际、天猫海外、速卖通、Lazada),将阿里巴巴旗下新零售全部纳入到天猫双11,通过涵盖线下20万家品牌以及18万个品牌商家,新零售成为今年双11增长引擎和未来天猫双11的新的业绩增长点。在对新零售门店设施进行基础的“人、货、场”重构之后,线上线下互通并激发用户的消费能力和频次进行消费升级是新零售最大的价值。

 

5.中际旭创:公司1115日发布公告,对于募集17亿的资金向证监会做了具体的回复,其中3.5亿用于400G光模块,8.3亿用于安徽铜陵的5G光模块产能建设,3.1亿是补充流动资金,银行贷款2亿。

【点评】中际旭创的光模块已经不在美国的关税名单中,业务目前已经不受中美贸易战的影响,所以担忧得以逐渐解除。旭创所募投的两个光模块项目,一个是针对高端的400G数据中心光模块,一个是针对5G的光模块项目,规划建设期都未18个月,时间也就是2020年商用大规模建站的时间点,所以未来的2年之后,这两个项目是旭创增量利润主要来源。

 

  

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