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榕树每周视点(190329)

文章来源:榕树投资发布时间:2019-03-29

市场观点
本周博鳌论坛在海南如期召开,李克强总理在会上表示将进一步放宽外资市场准入,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度,同时也强调更大规模减税降费等措施一定要兑现,除此之外,下周刘鹤副总理将访问华盛顿与美方举行第九轮中美经贸高级别磋商,外围环境无大变化。本周市场情绪依然较高,工业大麻等相关概念股表现活跃,同时一些板块个股也受到了年报、一季报的影响,经历前几天的调整之后,最后一个交易日大盘获较大涨幅。本周上证指数微跌0.43%,逼近3100点,深证成指上涨0.28%,创业板指微跌0.02%。申万28个子行业中,有11个行业上涨,17个行业下跌,涨幅较大的为食品饮料行业,周涨幅6.33%,下跌幅度较大的为传媒、综合行业,跌幅为5.65%5.66%
 
行业动态
通信行业:三大运营商2019年资本开支的情况:2018年总投资2869亿,2019年计划投资2859亿,不包括投资中国移动5G投资,中国移动可能会在2019年中追加投资;2019年网络建设的重点:上半年重点建设无线侧,下半年会建设有线传输;下半年相关的有线传输设备的招标会逐渐起来,包括中国移动SPN招标,光纤光缆招标等;三大运营商今年目前计划建10万个5G基站,但是乐观一点会建设15万个基站;上半年重点以NSA建设为主,下半年会加大SA的建设。
关于牌照:1)年初工信部部长苗圩提到会尽快发5G临时牌照,也就是5G试商用牌照;2)计划会在5月份发放5G试商用牌照,可能提前发放。提前发放原因:1)国家对5G的重视程度;2)三大运营商想要在517世界电信日大力宣传。
关于广电5G牌照:1)中国广电5G牌照:大概率拿到频谱和牌照,700M、4.9GHz的频谱资源;2)拿牌照的时间与运营商的牌照不同批,但是不会差很远;3)中广移动这家公司大概率负责中国广电的5G建设,并且有与中信、阿里合作;4)中国广电在700M这张网络至少需要30万站基站,投资规模要1000亿以上。
 
公司动态
1、五粮液:3月27日晚间,五粮液发布2018年年报。年报显示,2018 年,五粮液全年实现营收400.30亿元,同比增长32.61%;归属于上市公司的净利润133.84亿元,同比增长38.36%
【点评】公司目标2019年的增长25%,18年底预收账款巨幅上升44.3%达到67亿元,整个一季度公司预期增速大概率还是在30%以上,一季度业绩比较看好。另外公司近日将推出的老普五收藏版提价50-60,年中新普五上市提价90-100都将增厚公司业绩。公司管理层定下19年增速目标目标25%大概率能达到,公司目前市盈率26倍,在白酒板块价格仍然便宜。
 
2、香飘飘:公司3月28日发布业绩预报,营业收入325,109万元,同比增长23.13%;归属母公司股东净利润31,470万元,同比增长17.53%;基本每股收益0.79元,同比增长6.76%。加权净资产收益率15.26%。
【点评】财务数据与业绩快报基本保持一致。主要关注的是液体奶茶和18年7月推出的新品果汁茶的情况。公司年报中用了产能不足以及供不应求形容新品果汁茶,现在公司仅有一个厂在做液体系列。液体奶17年给出的增长目标是6亿元收入,18年仅有1.5亿低于17年1.56亿,单价偏贵,口碑一般。果汁茶方面19年仍在扩建产能,目前有两个厂在建,广东厂有18万吨产能,估计是在第三第四季度才能投产。库存管理方面香飘飘做的还不错,销售较差的液体奶茶没有明显压货的情况,香飘飘在生产和市场管理规划这块做得不错。19年全年增长主要还是依赖果汁茶的增长,目前的瓶颈在于产能和较低的毛利。果汁茶生产成本很高,毛利18年只有23%,远低于冲泡和液体奶茶。18年销售费用6.17亿增长至8亿,估计大部分用在果汁茶推广及渠道,净利润贡献估计在个位数甚至没有贡献。但果汁茶18推出仅半年收入就达到2亿还未经历过春节的销售旺季,19年不算上新产能果汁茶收入保守估计也会超过5亿,对营收的贡献会有大幅提升。利润方面还需要看果汁茶毛利率是否能提升(空间在22-40%),以及销售费用能不能降下来。目前股票可作为弹性较大的品种保持关注。
 
3、中文传媒:中文传媒公布了2018年业绩情况,收入115亿元,同比下滑13.48%;归母净利润16.19亿元,同比增长11.53%
【点评】2018年公司出版业务收入28.67亿元,同比下滑了1.5%;发行业务收入41.42亿元,同比增长7.96%;公司出版发行业务毛利率与2017年基本维持一致。在收入方面,物资贸易业务收入下滑严重,2018年实现收入27.08亿,同比下滑17%,但由于该业务毛利率很低,因此对净利润不构成影响。总体而言,公司的出版发行业务依旧保持着稳定增长。2018年公司游戏业务收入为31.11亿元,同比下滑23%。但智明星通旗下主要游戏产品大幅缩减了营销费用,因此处于利润释放期。2018年智明星通净利润达到7.38亿元,与2017年的7亿相比增长3800万。目前,智明星通正在大力推进《使命召唤》游戏上线,这可能将成为公司继COD之后第二个爆款游戏产品。公司账上现金由期初的61亿增加至74亿,同时银行理财由年初的22.73亿增加至43.24亿,同时短期借款增加6.2亿,公司的净现金储备与期初相比大幅增加。同时,公司的应收账款与票据与年初相比减少了约7个亿,这是公司现金增长的重要来源。从利润表来看,由于智明星通的推广开支缩减,公司销售费用大幅下降,同比减少了37%。此外,公司重要的利润调节项资产减值今年缩减约1亿,即释放了1亿净利润。公司经营活动现金流表现较好,经营活动现金流净额由2017年末的15亿增至2018年末的26亿,主要原因在于公司的游戏营销支出大幅减少。
 
4、中际旭创:公司发布公告进行非公开发行,募资15.5亿元,一共有五家机构认购,定增发行价是45.26元,一共定增的股数是3437万股。
【点评】中际旭创本次定增的资金用途主要用于400G光模块的研发生产、铜陵光模块生产基地产线的建设,可以看出,公司在为下一代的400G光模块与5G光模块在深入布局。从中短期来看,受到北美100G光模块需求下滑的影响,中际旭创在上半年业绩增速承压,预计在第三季度开始,随着400G放量和通信行业招标的开始,业绩会迎来改善。
 
5、胜宏科技:公司发布2018年年报,实现营业收入33.04亿元,同比增长35.29%;归母净利润3.80亿元,同比增长35.01%。扣非净利润4.41亿元,同比增长63.16%,业绩略低于预期。同时公司发布2019年一季度业绩预告,预计1Q19归母净利润区间为8813.5万元—10576万元,同比增长0%20%
【点评】18年业务前高后低,主要是区块链挖矿机的业绩刺激了公司显卡产线的挖矿机PCB产能, 2018Q1 营收增长85%,净利润增长92%,但由于挖矿机的行业快速萎缩,导致公司高增速不能维持,业务增速逐渐减慢,全年营收回落到35.3%,但仍然是在行业较高的水平,营收增长35%略高于深南和东山精密相当,净利润增长35%仅低于深南电路56%。公司今年维持30%增长概率较高,还有员工激励解锁业绩要求保障:基准要求是19年营收和利润都比17年增长65%,目标增长是95%2年业绩增长范围25%-40% 19年一季度增长率较慢主要是18年一季度的基数突发太大,Q2后增长速度能够体现。
 
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