榕树投资每周视点 20170901
文章来源：榕树投资发布时间：2017-09-01
一、行业及上市公司新闻/公告
1. 中南传媒公布1H17业绩：营业收入49.36亿元， 同比增长4.02%；归属母公司净利润8.83亿元， 同比增长5.10%；扣非归母净利润8.76亿元，同比增长5.89%，略低于预期，主要是报媒和印刷业务大幅下滑，拖累整体增长不及预期，对应每股盈利0.49元。
点评：
按照子公司口径，报告期内湖南省新华书店实现营收 35.38亿元(YoY+8.54%)、净利润 6.74 亿元(YoY+21.09%)，利润占比76.3%。新华书店春季教材教辅发行保持稳定，门店零售通过多形式的主题营销活动调动销售。博集天卷实现净利润5543万元(YoY+23.0%)，体现了文学类图书的高景气度。报告期内，潇湘晨报（报媒业务）净利润下滑113.8%至亏损3755万元，新华印务（印刷业务）净利润下滑125.3%至亏损1290万元。同时天闻数媒仍处于推进数字教育产品研发与市场推广周期，亏损5689万元。此外,主要负责湘版教材教辅省外发行的新教材公司净利润下滑81.5%至353万元。中共湖南省纪委、湖南省教育厅于6月12日印发《湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治工作方案》，要求重点查处和整治在征订教辅材料中增加学生负担的问题。该项整治工作将影响17年秋季学期教辅征订,或将造成湖南教辅市场规模缩减,中南传媒教辅业务将受到影响。
2.五粮液半年报：公司2017H1收入156.21亿元，同增17.85%，归母净利润49.72亿元，同增27.91%。
点评：
分季度看，单二季度收入54.62亿元，同增23.30%，归母净利润13.78亿元，同增40.12%，环比显著改善，除Q2基本面强劲外部分由于同期低基数造成（16Q2收入/利润同比下滑1%/10%）。公司H1销售商品收到的现金144.61亿元，考虑当期预收款和应收票据的变动及增值税因素调节后为172亿元，同增25.66%。H1末预收款55.11亿元，同增10.94亿元，环降7.26亿元，由于大商2月15目前完成全年任务80%以上的即可享受一年期免息承兑汇票，因此Q1预收款高企，Q2淡季略有回落实属正常，且预收款同比情况显示出茅台缺货背景下五粮液的紧俏和经销商的热情。
3.中国神华半年报：2017年上半年，公司营业收入1,205.18 亿元，同比增长53.1%。归属于公司股东的净利润为243.15亿元，基本每股收益为1.222元，同比增长147.4%。报告期内，公司实现煤炭销售量220.5百万吨（2016年上半年：186.3百万吨），同比增长18.4%；煤炭平均销售价格425元/吨（2016年上半年：271元/吨），同比增长56.8%。
点评：
煤炭上半年利润总额227亿元，同比增487%；不考虑减值损失，吨煤净利152元/吨，商品煤产销量分别为1.52亿吨、2.2亿吨，同比增8.6%、18.4%，吨煤售价、吨煤成本分别为425元/吨、107元/吨，同比分别增56.7%、1.5%。电力利润总额23亿元，同比降69%；发电量1220亿度，同比增10%；售电电价0.307元/度，同比增0.3%，售电成本0.257元/度，同比增30%。运输利润总额93亿元，同比增23%，完成自有铁路运输周转量1364亿吨公里，自有港口下水煤量1.13亿吨，同比增14%、14%。煤化工上半年利润总额2.72亿元，扭亏为盈，主要源于煤制烯烃销量、售价分别同比增35%、10%左右。半年报前十大股东榜中，证金公司持有6.78亿股，较一季报持有5.72亿股，二季度增持1.06亿股。公司正在筹划重要资产重组。我们预计公司将是央企改革的受益标的。公司业绩稳定性高，估值优势明显。
4.坚瑞沃能发布半年报：报告期内，坚瑞沃能上半年实现营收60.66亿元，同比增长2618.5%；净利5.58亿元，净资产收益率为6.89%。 新能源汽车相关业务：沃特玛实现营业收入 58.86 亿 元，较上年同期增长 146.26%，其中动力电池业务实现营业收入 52.89 亿元，较上年同期增长 128.31%；新能源汽车租售及 运营业务实现营业收入 3.76 亿元，较上年同期增长 411.80%； 沃特玛动力电池产量 为 4.66GWh。动力电池业务实现营业收入 52.89 亿元，较上年同期大幅增长 128.31%。 消防板块实现营业收入 1.78 亿元，较上年同期基本持平。
点评：
公司大幅营收增长主要是由于沃特玛的业绩并表，沃特玛在16年9月份才开始并表上市公司。目前公司大部分业务是来源沃特玛的新能源汽车相关业务，可以看到净利润率从16年12%降到9%，表明国家补贴下降的政策和更多竞争者加入的情况下，对行业毛利的影响已经体现到中游产业链公司的业绩上，行业将更加往集中化发展，产能增加带来更多的利润覆盖利润率的下降。未来规模化并且产品质量好的动力电池企业能够获得更多行业红利和走的更远。出租和运营业务的增长对公司电池业务增长有协同和支撑的作用。从数据上也看到，上半年业绩增长表现是受到了Q1的影响的，从Q2开始回暖并恢复增长，Q3和Q4进入旺季，发货量会集中在这2个季度释放，预期新能源产业链公司下半年有更好的表现。
5.歌力思半年报：2017H1实现营业收入7.78亿元，同比增长95.08%；归母净利润1.22亿元，同比大增151.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长176.13%。
点评：
主品牌歌力思主营业务收入3.88亿元，同比增长13.98%。毛利率较上年同期提升2.95PCT至73.58%，主要得益于公司控制折扣力度和渠道议价能力的加强，据了解70%的歌力思店铺扣点平均降低1PCT。终端方面，上半年净关店18家，其中Q2净关店3家，基本调整到位。上半年店均销售额同比增长25.06%，其中直营同店增长26.01%。收购的其他品牌情况，Ed Hardy实现主营业务收入1.96亿元，贡献归母净利润约5500万元。LAUREL实现主营业务收入4120万元，IRO 4月并表收入9712万元，百秋网络2017H1实现净利润1713.83万元。公司8月公告，拟以自有或自筹资金3700万元收购美国设计师品牌VIVIENNE TAM 75%股权，取得其在中国大陆地区的所有权。公司继续执行多品牌战略，目前来看，战略初显成效，品牌协同效应明显。按照wind一致预期2017年2.8亿净利润，目前PE不到25倍，作为次新股已经具备一定投资价值。
6.复星医药： 1）对外投资。全资子公司复星实业（香港）有限公司累计出资约6,649万美元（含交易佣金）通过二级市场购入Impax Laboratories, Inc.共计3,854,995股普通股，占IPXL截至2017年7月28日发行在外普通股总数的约5.19%。2）拟为控股子公司钟吾医院向中国邮政储蓄银行股份有限公司宿迁市分行申请的期限为5年、总额为人民币20,000万元的贷款提供连带保证责任。
点评：
1）IPXL是一家在纳斯达克上市的公司，专业制药公司，产品分为两块：高附加值的口服剂型的ANDA申请；专注中枢神经系统（CNS）的研发产品。
2）此次交易，复星实业以自筹资金支付本次投资的对价，不构成重大重组和关联交易。
3）此次公司通过股权的合作，扩大与先进制药企业的合作，非常有利于公司未来的发展。公司目前很多的业务都是通过先参股，后进行业务合作，最后收购控股完成业务的整合。
4）控股子公司钟吾医院需要资金发展规模，复星对其进行担保，是一种正常的商业行为。
7.天坛生物半年报：公司实现营业收入94,417.06万元，同比增长3.15%，实现归属于母公司所有者的净利润94,521.27万元，同比增长848.95%。 2017年5月18日，重大资产重组完成。公司完成了向中国生物出售公司经营疫苗业务的北生研100%股权及长春祈健51%股权，并购买中国生物下属经营血液制品业务的贵州中泰80%股权。
点评：
1、同口径比较，公司血液制品业务实现营业收入69,439.42万元，与上年同期（调整前）相比增长13.95%，与上年同期（调整后）相比增长7.81%；实现归属于上市公司股东的净利润21,730.19万元，与上年同期（调整前）相比增长16.22%，与上年同期（调整后）相比增长14.58%。也就是说，如果不计贵州中泰，同口径收入同比7.81%，低于2016年上半年相对于2015年上半年28%的增速。可见，上半年行业白蛋白、静丙短期过剩对公司是产生影响。
2、行业白蛋白短期过剩对公司影响。上次天坛生物调研的时候也提到这个问题，公司认为，短期内会对白蛋白的销售产生影响，产品价格会在一定范围内上下波动。同时，一线、二线城市出现过剩，而四线城市、农村地区仍然不足，渠道需要下沉。此外，中国人均白蛋白使用量只有美国的1/2，中国人口是美国的4倍，因此未来还有很大提升空间。
3、采浆量稳步增长：成都蓉生18家在营业浆站上半年共采浆血浆380.51吨，比上年同期增加 17.50%。
4、研发：上半年获得狂犬病人免疫球蛋白的注册受理和重组人凝血因子Ⅷ的临床试验受理，血源人凝血因子Ⅷ生产注册纳入优先审批品种，重组凝血因子Ⅶ研发取得明显进展。
5、扩张产能：成都蓉生在成都市天府新区天府国际生物城购置约140亩土地新建天府生物城永安血制建设项目，项目总投资14.49亿元。
6、中国生物承诺于2018年3月15日之前消除所属企业（除天坛生物以外）与天坛生物之间的同业竞争，完成3大所血液制品业务的注入。下半年随时有可能停牌进入重组。
7、结论：不计第二次重组，我预估全年收入可能在4.7亿人民币左右，对应目前估值45倍PE。仍然继续关注天坛生物，未来重组完成后将成为中国最大的血液制品公司，具有一定的垄断和龙头地位。
8.中国国旅：2017H收入125.7亿元，同比增长22.5%，归母净利13.1亿元，同比增长18.3%。
点评：
中报业绩增长除二季度好转还有并表日上的因素，剔除日上并表影响收入增9.2%、净利增13.6%。单季来看，Q2收入增约35%，净利增44%，剔除日上Q2收入7.9%，净利增31.4%。上半年中免集团不考虑日上并表营收/业绩增15%/16%，净利率水平为22%，而日上净利率约为8%；其中，在Q2三亚市场强劲复苏下，三亚店营收/净利分别增25%/24%，净利率14%；传统零售收入/业绩各增4%/11%，预计与传统免税采购渠道优化带来毛利提升有关，净利率水平31%。17H1国旅总社营收同增4%，业绩下滑56%，预计受韩国游不利影响，但整体影响有限。上半年，公司毛利率增长1.7pct，与免税业务占比提升有关；期间费用率增1.98pct，其中销售费用上升2.8pct，主要与收购日上带来的机场租金费用增加所致。随着日上的并表，首都机场和上海浦东机场的重新招标，中免规模不断扩大，未来集全国免税采购之力下毛利率有望质变，目前中免46%的毛利相较国际龙头60%还有很大提升空间，并且随着一带一路的推进，中免有望逐步走出国门，成为中国免税行业的代表。
9.英威腾8月29日晚间发布中期业绩报告称，2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为9092.22万元，较上年同期增227.82%；营业收入为8.84亿元，较上年同期增56.42%； 中报预计前三季度归母净利润同比增长1.8倍-2.1倍，中位数为1.74亿元，对应Q3单季度归母净利润0.84亿元。
点评：
今年制造业复苏的大趋势和中国工业制造业升级的不断推进下，变频器等业务持续快速增长。工控行业上半年增速13%为近三年新高，公司的泛自动化板块（低中高压变频器、PLC、伺服）总体增速超过25%。新能源汽车电机控制器、UPS已经放量，其中新能源汽车电机控制器上半年实习了1.16亿收入，同比增长了200%，接近去年全年的量；UPS也同比增长了33%。轨交牵引系统在过去多年陆续投入了近1亿研发和市场推广费用后，今年深圳多条线招标，公司有望迎来订单零的突破。 四季度是销售旺季，预期今年将有超过2个亿的净利润。
10.沃森生物：关于13价肺炎结合疫苗等产品媒体报道的有关内容与实际情况不符的澄清。多个媒体刊登了《沃森生物：公司13价肺炎结合疫苗预计今年上市》的报道，该报道中称：“公司目前正在研发的13价肺炎疫苗，进入Ⅲ期临床研究最后阶段，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。13价肺炎疫苗预计今年上市，HPV疫苗预计明年上市，是未来几年的经营亮点，利润释放期从2018年到2020年。”
点评：
1、公司认为上述报道中关于公司在研的两个疫苗产品的预计上市时间与实际研发进度不符。
2、目前产品进展：1）13价肺炎结合疫苗进入Ⅲ期临床研究最后阶段，正在进行血清样本检测和数据统计分析，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。2）二价HPV疫苗已进入了Ⅲ期临床研究的关键时期，正处于收集分析临床结果判定终点即癌前病变Ⅱ期（CIN2）病例样本的最后阶段。
3、今年底明年初有可能三期临床揭盲，随后将进入申请新药生产批件阶段，须经GMP认证、投产并获批签发合格证后，产品方可上市销售。这中间可能需要半年的时间。
11.京东方: 公司向国开行签署贷款合同，为成都第 6 代 LTPS/AMOLED 生产线项目和合肥 10.5代线项目分别贷款115亿元、50亿元。
点评：
京东方利用和地方合作共同投资，同时也依靠国家银行的支持进行融资，进行巨额投资，快速跟进面板行业的前沿布局，在面板行业只有快速跟进前沿的技术和快速布局规模化的产线才能够保持领先优势和最好的利润窗口，京东方的道国家在资金方面的支持以及地方政府的合作得到相关资金、资源、政策支持，可以看作是在重资产的行业 用了相对的轻资产模式来谋求快速发展，看好公司的发展前景。
二、公司交流
1. 欧派家居
1）周四我们参加了欧派家居的中期业绩交流会，公司上半年实现营收38.75亿元，同比增长34.69%；归母净利4.14亿元，同比增长33.42%。受成本上升及清远基地转固影响毛利率下滑2个百分点，但费用率同时下滑抵消了对净利率的影响，而且下半年来看影响毛利因素将逐步消除。
2）目前公司还在大力推进信息化业务，打通前后端，提高效率，橱柜业务尽管基数较大，但公司对调整后的市场信心十足；衣柜及其他木门卫浴等高速发展，公司将持续推进大家居大店战略，对定制家居未来长期看好。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
1. 中南传媒公布1H17业绩：营业收入49.36亿元， 同比增长4.02%；归属母公司净利润8.83亿元， 同比增长5.10%；扣非归母净利润8.76亿元，同比增长5.89%，略低于预期，主要是报媒和印刷业务大幅下滑，拖累整体增长不及预期，对应每股盈利0.49元。
点评：
按照子公司口径，报告期内湖南省新华书店实现营收 35.38亿元(YoY+8.54%)、净利润 6.74 亿元(YoY+21.09%)，利润占比76.3%。新华书店春季教材教辅发行保持稳定，门店零售通过多形式的主题营销活动调动销售。博集天卷实现净利润5543万元(YoY+23.0%)，体现了文学类图书的高景气度。报告期内，潇湘晨报（报媒业务）净利润下滑113.8%至亏损3755万元，新华印务（印刷业务）净利润下滑125.3%至亏损1290万元。同时天闻数媒仍处于推进数字教育产品研发与市场推广周期，亏损5689万元。此外,主要负责湘版教材教辅省外发行的新教材公司净利润下滑81.5%至353万元。中共湖南省纪委、湖南省教育厅于6月12日印发《湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治工作方案》，要求重点查处和整治在征订教辅材料中增加学生负担的问题。该项整治工作将影响17年秋季学期教辅征订,或将造成湖南教辅市场规模缩减,中南传媒教辅业务将受到影响。
2.五粮液半年报：公司2017H1收入156.21亿元，同增17.85%，归母净利润49.72亿元，同增27.91%。
点评：
分季度看，单二季度收入54.62亿元，同增23.30%，归母净利润13.78亿元，同增40.12%，环比显著改善，除Q2基本面强劲外部分由于同期低基数造成（16Q2收入/利润同比下滑1%/10%）。公司H1销售商品收到的现金144.61亿元，考虑当期预收款和应收票据的变动及增值税因素调节后为172亿元，同增25.66%。H1末预收款55.11亿元，同增10.94亿元，环降7.26亿元，由于大商2月15目前完成全年任务80%以上的即可享受一年期免息承兑汇票，因此Q1预收款高企，Q2淡季略有回落实属正常，且预收款同比情况显示出茅台缺货背景下五粮液的紧俏和经销商的热情。
3.中国神华半年报：2017年上半年，公司营业收入1,205.18 亿元，同比增长53.1%。归属于公司股东的净利润为243.15亿元，基本每股收益为1.222元，同比增长147.4%。报告期内，公司实现煤炭销售量220.5百万吨（2016年上半年：186.3百万吨），同比增长18.4%；煤炭平均销售价格425元/吨（2016年上半年：271元/吨），同比增长56.8%。
点评：
煤炭上半年利润总额227亿元，同比增487%；不考虑减值损失，吨煤净利152元/吨，商品煤产销量分别为1.52亿吨、2.2亿吨，同比增8.6%、18.4%，吨煤售价、吨煤成本分别为425元/吨、107元/吨，同比分别增56.7%、1.5%。电力利润总额23亿元，同比降69%；发电量1220亿度，同比增10%；售电电价0.307元/度，同比增0.3%，售电成本0.257元/度，同比增30%。运输利润总额93亿元，同比增23%，完成自有铁路运输周转量1364亿吨公里，自有港口下水煤量1.13亿吨，同比增14%、14%。煤化工上半年利润总额2.72亿元，扭亏为盈，主要源于煤制烯烃销量、售价分别同比增35%、10%左右。半年报前十大股东榜中，证金公司持有6.78亿股，较一季报持有5.72亿股，二季度增持1.06亿股。公司正在筹划重要资产重组。我们预计公司将是央企改革的受益标的。公司业绩稳定性高，估值优势明显。
4.坚瑞沃能发布半年报：报告期内，坚瑞沃能上半年实现营收60.66亿元，同比增长2618.5%；净利5.58亿元，净资产收益率为6.89%。 新能源汽车相关业务：沃特玛实现营业收入 58.86 亿 元，较上年同期增长 146.26%，其中动力电池业务实现营业收入 52.89 亿元，较上年同期增长 128.31%；新能源汽车租售及 运营业务实现营业收入 3.76 亿元，较上年同期增长 411.80%； 沃特玛动力电池产量 为 4.66GWh。动力电池业务实现营业收入 52.89 亿元，较上年同期大幅增长 128.31%。 消防板块实现营业收入 1.78 亿元，较上年同期基本持平。
点评：
公司大幅营收增长主要是由于沃特玛的业绩并表，沃特玛在16年9月份才开始并表上市公司。目前公司大部分业务是来源沃特玛的新能源汽车相关业务，可以看到净利润率从16年12%降到9%，表明国家补贴下降的政策和更多竞争者加入的情况下，对行业毛利的影响已经体现到中游产业链公司的业绩上，行业将更加往集中化发展，产能增加带来更多的利润覆盖利润率的下降。未来规模化并且产品质量好的动力电池企业能够获得更多行业红利和走的更远。出租和运营业务的增长对公司电池业务增长有协同和支撑的作用。从数据上也看到，上半年业绩增长表现是受到了Q1的影响的，从Q2开始回暖并恢复增长，Q3和Q4进入旺季，发货量会集中在这2个季度释放，预期新能源产业链公司下半年有更好的表现。
5.歌力思半年报：2017H1实现营业收入7.78亿元，同比增长95.08%；归母净利润1.22亿元，同比大增151.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长176.13%。
点评：
主品牌歌力思主营业务收入3.88亿元，同比增长13.98%。毛利率较上年同期提升2.95PCT至73.58%，主要得益于公司控制折扣力度和渠道议价能力的加强，据了解70%的歌力思店铺扣点平均降低1PCT。终端方面，上半年净关店18家，其中Q2净关店3家，基本调整到位。上半年店均销售额同比增长25.06%，其中直营同店增长26.01%。收购的其他品牌情况，Ed Hardy实现主营业务收入1.96亿元，贡献归母净利润约5500万元。LAUREL实现主营业务收入4120万元，IRO 4月并表收入9712万元，百秋网络2017H1实现净利润1713.83万元。公司8月公告，拟以自有或自筹资金3700万元收购美国设计师品牌VIVIENNE TAM 75%股权，取得其在中国大陆地区的所有权。公司继续执行多品牌战略，目前来看，战略初显成效，品牌协同效应明显。按照wind一致预期2017年2.8亿净利润，目前PE不到25倍，作为次新股已经具备一定投资价值。
6.复星医药： 1）对外投资。全资子公司复星实业（香港）有限公司累计出资约6,649万美元（含交易佣金）通过二级市场购入Impax Laboratories, Inc.共计3,854,995股普通股，占IPXL截至2017年7月28日发行在外普通股总数的约5.19%。2）拟为控股子公司钟吾医院向中国邮政储蓄银行股份有限公司宿迁市分行申请的期限为5年、总额为人民币20,000万元的贷款提供连带保证责任。
点评：
1）IPXL是一家在纳斯达克上市的公司，专业制药公司，产品分为两块：高附加值的口服剂型的ANDA申请；专注中枢神经系统（CNS）的研发产品。
2）此次交易，复星实业以自筹资金支付本次投资的对价，不构成重大重组和关联交易。
3）此次公司通过股权的合作，扩大与先进制药企业的合作，非常有利于公司未来的发展。公司目前很多的业务都是通过先参股，后进行业务合作，最后收购控股完成业务的整合。
4）控股子公司钟吾医院需要资金发展规模，复星对其进行担保，是一种正常的商业行为。
7.天坛生物半年报：公司实现营业收入94,417.06万元，同比增长3.15%，实现归属于母公司所有者的净利润94,521.27万元，同比增长848.95%。 2017年5月18日，重大资产重组完成。公司完成了向中国生物出售公司经营疫苗业务的北生研100%股权及长春祈健51%股权，并购买中国生物下属经营血液制品业务的贵州中泰80%股权。
点评：
1、同口径比较，公司血液制品业务实现营业收入69,439.42万元，与上年同期（调整前）相比增长13.95%，与上年同期（调整后）相比增长7.81%；实现归属于上市公司股东的净利润21,730.19万元，与上年同期（调整前）相比增长16.22%，与上年同期（调整后）相比增长14.58%。也就是说，如果不计贵州中泰，同口径收入同比7.81%，低于2016年上半年相对于2015年上半年28%的增速。可见，上半年行业白蛋白、静丙短期过剩对公司是产生影响。
2、行业白蛋白短期过剩对公司影响。上次天坛生物调研的时候也提到这个问题，公司认为，短期内会对白蛋白的销售产生影响，产品价格会在一定范围内上下波动。同时，一线、二线城市出现过剩，而四线城市、农村地区仍然不足，渠道需要下沉。此外，中国人均白蛋白使用量只有美国的1/2，中国人口是美国的4倍，因此未来还有很大提升空间。
3、采浆量稳步增长：成都蓉生18家在营业浆站上半年共采浆血浆380.51吨，比上年同期增加 17.50%。
4、研发：上半年获得狂犬病人免疫球蛋白的注册受理和重组人凝血因子Ⅷ的临床试验受理，血源人凝血因子Ⅷ生产注册纳入优先审批品种，重组凝血因子Ⅶ研发取得明显进展。
5、扩张产能：成都蓉生在成都市天府新区天府国际生物城购置约140亩土地新建天府生物城永安血制建设项目，项目总投资14.49亿元。
6、中国生物承诺于2018年3月15日之前消除所属企业（除天坛生物以外）与天坛生物之间的同业竞争，完成3大所血液制品业务的注入。下半年随时有可能停牌进入重组。
7、结论：不计第二次重组，我预估全年收入可能在4.7亿人民币左右，对应目前估值45倍PE。仍然继续关注天坛生物，未来重组完成后将成为中国最大的血液制品公司，具有一定的垄断和龙头地位。
8.中国国旅：2017H收入125.7亿元，同比增长22.5%，归母净利13.1亿元，同比增长18.3%。
点评：
中报业绩增长除二季度好转还有并表日上的因素，剔除日上并表影响收入增9.2%、净利增13.6%。单季来看，Q2收入增约35%，净利增44%，剔除日上Q2收入7.9%，净利增31.4%。上半年中免集团不考虑日上并表营收/业绩增15%/16%，净利率水平为22%，而日上净利率约为8%；其中，在Q2三亚市场强劲复苏下，三亚店营收/净利分别增25%/24%，净利率14%；传统零售收入/业绩各增4%/11%，预计与传统免税采购渠道优化带来毛利提升有关，净利率水平31%。17H1国旅总社营收同增4%，业绩下滑56%，预计受韩国游不利影响，但整体影响有限。上半年，公司毛利率增长1.7pct，与免税业务占比提升有关；期间费用率增1.98pct，其中销售费用上升2.8pct，主要与收购日上带来的机场租金费用增加所致。随着日上的并表，首都机场和上海浦东机场的重新招标，中免规模不断扩大，未来集全国免税采购之力下毛利率有望质变，目前中免46%的毛利相较国际龙头60%还有很大提升空间，并且随着一带一路的推进，中免有望逐步走出国门，成为中国免税行业的代表。
9.英威腾8月29日晚间发布中期业绩报告称，2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为9092.22万元，较上年同期增227.82%；营业收入为8.84亿元，较上年同期增56.42%； 中报预计前三季度归母净利润同比增长1.8倍-2.1倍，中位数为1.74亿元，对应Q3单季度归母净利润0.84亿元。
点评：
今年制造业复苏的大趋势和中国工业制造业升级的不断推进下，变频器等业务持续快速增长。工控行业上半年增速13%为近三年新高，公司的泛自动化板块（低中高压变频器、PLC、伺服）总体增速超过25%。新能源汽车电机控制器、UPS已经放量，其中新能源汽车电机控制器上半年实习了1.16亿收入，同比增长了200%，接近去年全年的量；UPS也同比增长了33%。轨交牵引系统在过去多年陆续投入了近1亿研发和市场推广费用后，今年深圳多条线招标，公司有望迎来订单零的突破。 四季度是销售旺季，预期今年将有超过2个亿的净利润。
10.沃森生物：关于13价肺炎结合疫苗等产品媒体报道的有关内容与实际情况不符的澄清。多个媒体刊登了《沃森生物：公司13价肺炎结合疫苗预计今年上市》的报道，该报道中称：“公司目前正在研发的13价肺炎疫苗，进入Ⅲ期临床研究最后阶段，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。13价肺炎疫苗预计今年上市，HPV疫苗预计明年上市，是未来几年的经营亮点，利润释放期从2018年到2020年。”
点评：
1、公司认为上述报道中关于公司在研的两个疫苗产品的预计上市时间与实际研发进度不符。
2、目前产品进展：1）13价肺炎结合疫苗进入Ⅲ期临床研究最后阶段，正在进行血清样本检测和数据统计分析，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。2）二价HPV疫苗已进入了Ⅲ期临床研究的关键时期，正处于收集分析临床结果判定终点即癌前病变Ⅱ期（CIN2）病例样本的最后阶段。
3、今年底明年初有可能三期临床揭盲，随后将进入申请新药生产批件阶段，须经GMP认证、投产并获批签发合格证后，产品方可上市销售。这中间可能需要半年的时间。
11.京东方: 公司向国开行签署贷款合同，为成都第 6 代 LTPS/AMOLED 生产线项目和合肥 10.5代线项目分别贷款115亿元、50亿元。
点评：
京东方利用和地方合作共同投资，同时也依靠国家银行的支持进行融资，进行巨额投资，快速跟进面板行业的前沿布局，在面板行业只有快速跟进前沿的技术和快速布局规模化的产线才能够保持领先优势和最好的利润窗口，京东方的道国家在资金方面的支持以及地方政府的合作得到相关资金、资源、政策支持，可以看作是在重资产的行业 用了相对的轻资产模式来谋求快速发展，看好公司的发展前景。
二、公司交流
1. 欧派家居
1）周四我们参加了欧派家居的中期业绩交流会，公司上半年实现营收38.75亿元，同比增长34.69%；归母净利4.14亿元，同比增长33.42%。受成本上升及清远基地转固影响毛利率下滑2个百分点，但费用率同时下滑抵消了对净利率的影响，而且下半年来看影响毛利因素将逐步消除。
2）目前公司还在大力推进信息化业务，打通前后端，提高效率，橱柜业务尽管基数较大，但公司对调整后的市场信心十足；衣柜及其他木门卫浴等高速发展，公司将持续推进大家居大店战略，对定制家居未来长期看好。
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