榕树投资每周视点 20170825
文章来源：榕树投资发布时间：2017-08-25
一、行业及上市公司新闻/公告
1.华兰生物：2017年半年报。上半年收入同比增长18.25%，股东净利润同比增长5.07%，扣非净利润同比增长15.94%。 分业务：1）血制品上半年收入同比增长25.6%，扣非后净利润同比增长8.1%，第2季度单季度收入同比增长12.4%，扣非后净利润同比下降2.2%；2）疫苗收入3555万元，同比增长179%，净利润亏损3332万元（去年同期亏损1329万元）。
点评：
1）收入增速大幅下滑，低于上年年底预期30%左右的增长速度，主要原因：（1）国内采血浆量大幅增加，白蛋白进口量也大幅增加，两者导致短期白蛋白和静丙供大于求，影响白蛋白和静丙的销售；（2）两票制影响供应商的情绪，采购量减少；（3）部分产品批签发速度较慢，影响产品上市销售。
2）扣非净利润增速高于股东净利润增速，主要原因是去年上半年有5300万的政府补贴。
3）对于白蛋白和静丙短期供大于求，我个人认为从长期看，仍然有很大提升空间。因为中国人均白蛋白使用量只有美国人均使用量的1/2，静丙人均是美国的1/10，人凝血因子8人均使用量是美国的1/20。再加上中国人口基数是美国的4倍左右，血液制品未来的上升空间仍然很大。
4）对于华兰生物和天坛生物的比较，我个人认为天坛生物可能竞争优势更大。原因：（1）天坛重组后，将成为中国最大的血液制品公司；（2）血液制品行业是受到更多监管，天坛作为国企，将会获得更多政府资源，这是民企所不能比拟的。
2.长园集团：公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入30.91亿元，同比增长27.48%，公司营收上升主要原因为长园和鹰的并表；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比下降1.97%，主要受到运泰利收入确认因素的影响；毛利率44.57%，同比增加2.91个百分点；
点评：
1)电动车新材料和智能工厂板块跟着行业不断发展，业务增速很快，是公司成长的主要动力。
2)电动车新材料板块：营收8.26亿，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21个百分点。板块业绩增长主要来自长园电子与长园维安两个子公司。下半年，中锂新材的收购将会对下半年板块业绩有很大拉动。长园华盛主营锂电池电解液添加剂等产品，全球占据主导地位，上半年实现营收1.44亿，同增16.13%；实现净利润0.31亿，同降8.82%，增长主要来源为三菱化学需求增长影响。下半年特斯拉Model3上市及国内新能源汽车的快速发展，预计三季度将迎来市场快速增长；而华盛泰兴工厂三季度将开始试产并生产出合格产品，预计新增产能6,000吨，规模效应即将突显。中锂新材中锂新材引进日本东芝全套生产线，是湿法隔膜最大企业之一。交易完成后公司将合计拥有中锂新材90%的股权。下半年并表将开始增厚公司业绩。中锂新材2017年1-5月营收1.27亿，净利润0.32亿；全年预计将实现营收6亿多，净利润1.8亿以上，预计并表在3.5-4亿，中锂2018年产量将有成倍增长，预计收入在12亿以上，净利润预计达到3.5-4.5亿，有望成为长园集团利润贡献最大的子公司之一，显著提高电动车相关产品的利润占比。
3)智能工厂：营收10.27亿，同增53.11%。 运泰利主营自动化装备设备和电子产品自动化测试设备，受产品交付季节性影响上半年营收4.7亿，同降29.85%；实现净利润0.87亿，同降33.59%；合同订单增长40%左右。 园和鹰是自动化裁剪设备全球龙头企业，产品在缝制设备行业市场占有率80%以上，连续9年市场占有率领先，自2016年8月收购，2017上半年营收5.57亿，销售收入同增366%；净利润0.82亿，同增410%；有较好的发展前景 该收购的并表带动长远业绩的增厚。 预期智能工厂板块增长30-50%。
4)智能电网地位稳固，稳定增长：营收11.93亿，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下降2.89个百分点。
3.奥飞娱乐：发布1H17业绩，营业收入17.79亿元，同比增长17.2%；归属母公司净利润1.35亿元，同比下滑53.8%，对应每股盈利0.10元。公司预计2017年1-9月净利润区间3.07至4.38亿元，同比变动区间-30%至0%。
点评：
公司1H17营业收入同比增长17.2%，主要原因为BabyTrend同比新增并表，婴童业务收入同比大增565.32%至4.89亿元，毛利润占比由去年同期5.51%增至21.24%。三费方面，销售和管理费率继续攀升，1H17同比分别增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的历史高位。 非经常性项目大幅波动是当期业绩承压的主要原因。其中，1H17投资净收益仅0.33亿元，而1H16基数高达1.19亿元（主要来自于股权转让）。
4.复星医药：董事会批准公司控股子公司SISRAM MEDICAL LTD或其上市主体分拆并于香港联合交易所有限公司主板上市等相关议案。公司在6月30日已经刊发相关广告。
点评：
1）SISRAM 分拆上市，有利于在资本市场筹措资金，做强做大；同时，SISRAM上市后，价值重估，有利于复星资产负债表的改善。
2）SISRAM的子公司Alma Lasers生产激光美容设备。 公司持有Sisram 66.8%的股权、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 亿，净利润超1 亿，占复星医药整体利润比重低仅2.3%。
3）完善的股权激励，有利于Sisram的发展。2015年，公司已经批准Sisram 发行不超过106,500 股新增股份（占Sisram现有已发行股本的14.49%）的购股权，用于激励，激励计划有效期10 年。
5.华海药业：制剂产品帕罗西汀胶囊获得美国FDA批准文号。
点评：
1）帕罗西汀胶囊主要用于治疗与绝经相关的中度至重度血管舒缩症状 （VMS）。
2）美国市场竞争对手：帕罗西汀胶囊由Noven研发，于2013年在美国上市。当前，美国境 内仅有专利产品在市场上销售。
3）美国市场销售规模： 2016年帕罗西汀胶囊 美国市场销售额约2500万美元（数据来源于IMS数据库）。公司产品上市后，价格会比专利药便宜很多，很大概率占据原研市场份额。由于市场规模不是很大，对公司未来贡献影响不会特别大。
4）目前，公司的帕罗西汀胶囊是作为首仿上市，而且是挑战专利的方式获得上市。这是最大看点，说明华海在仿制药研发上面具有一定深厚基础，这也是我们持续关注华海的原因。
6.京东方:回购股部分社会公众股份实施完毕的公告。回购完毕并注销后，总股本将由 35,153,067,743 股减少至 34,798,398,763 股。累计回购股份数量占总股本比例1.0089%。总回购约3亿股，回购金额约10亿。布局AR/VR领域的机会，董事会通过拟与云南奥雷德、深圳高平科技、云南滇中产业发展集团合作，共同投资 11.5 亿元人民币在云南省昆明市建设国内首条大型 OLED 微显示器件生产线 项目，从事 OLED 微显示器件的生产、销售及研发。公司现金出资 6.7 亿元；奥雷德以其与OLED微显示相关的无形资产出资2亿元；滇中发展以现金方式出资人民币 0.95 亿元；高平科技以现金出资 0.35 亿元人民币。设计产能：总产能 100 万片/年。
点评：
奥雷德是国内唯一一家掌握 OLED 微显示器件关键核心技术、具备 批量生产多规格型号 OLED 微显示器件能力的企业，建成了年产 45 万片微显示器件的 先进生产线。高平科技为美国 Kopin Corporation,Inc（以下简称“Kopin”）的 全资下属公司。Kopin 是一家现实、语音增强及穿戴式电子终端产品解 决方案的提供商。VR/AR是未来发展方向，随着资本投入和技术的进步，发展将越来越快，未来将具有另一个智能手机市场的巨大的发展空间。公司提前布局相关的产品生产线，联合相关具有核心技术和产品研发实力的厂家以及地方产业发展机构合作，为未来的公司业务的发展又增加一个重要的增长方向和增长空间。
7.康弘药业：2017年半年报，营业收入13.69亿元，同比增长17.59%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长30.84%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长29.04%。 分产品来看，1）中成药板块：营业收入5.36亿元，同比增速为11.68%，毛利率为86.60%，同比上升0.33pp；2）化学药板块：营业收入5.31亿元，同比增速为15.35%，毛利率为94.83%，同比下降0.15pp；3）生物制品板块（子公司康弘生物）：收入3.02亿元同比增速为34.91%，毛利率为88.44%，同比上升0.97pp。子公司康弘生物实现净利润5319.59万元，净利率为17.61%，去年同期净利率为9.03%，净利润率大幅提高。
点评：
1）中药和化学药板块增速平行或略高于行业增长速度，符合预期。
2）康弘生物增速下降，主要原因是康柏西普目前只有湿性黄斑变性一种适应症，已经高速增长几年，目前增速下降35%是符合逻辑。新的适应症（治疗发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管（pmCNV）引起的视力下降）在今年5月拿到批件，才刚刚开始贡献利润。进入新医保虽然售价下降18%，但带来量的爆发。因此，从以上2点可以判断下半年康柏西普的增速会再次加快。康柏西普的其他两个适应症（DME、RVO）III期临床正常进行，最快有望于2019年陆续获批。
3）国内：康柏西普的性价比要高于诺适得。降价后的治疗费用，诺适得一年治疗费用为3.42万元（5700元*6支），康柏西普一年治疗费用为1.665万元（5550元*3支），康柏西普仍然具有成本优势，此外，效果好，注射次数减少，安全性更高。
4）2016年10月，美国FDA准许康柏西普在美国直接开展WAMD III期临床试验，中国自主研发的I类生物新药首次直接进入美国III期临床试验，这也表明康柏西普的临床试验数据和疗效得到FDA 的认可。全球，雷珠单抗和阿柏西普的销售额达到80亿美金，阿柏西普性价比好于雷珠单抗，而康柏西普的性价比要好于阿柏西普。
5）看好康柏西普未来持续增长。
8.周黑鸭(01458)公布2017年中期业绩，实现收益约人民币16.18亿元(单位下同)，同比增长16.5%;毛利约9.86亿元，同比增长13.2%;公司拥有人应占期内溢利约4.01亿元，同比增长5.3%;经调整纯利约4.09亿元，同比增长6.5%;每股基本及摊薄盈利0.17元，不派息。
点评：
1)期内继续进行其门店网络扩展计划。新开设144间自营门店，及关闭30间自营门店。截至2017年6月30日，该集团的自营门店总数达至892间，覆盖中国13个省份及直辖市内47个城市。 公告称，收益增加主要由于自营门店总数增加导致销量增加所致。来自自营门店的收益同比增加12.2%至13.66亿元，亦由于与本地食品订购及外卖服务平台合作的重大发展。
2)该集团的电子商务持续增长，而来自网上渠道的收益同比增加约51.2%至1.72亿元，主要由于集团的持续电子商务营销策略，提升了其网上品牌知名度所致。 地理上，华中地区仍为该集团主要地区市场，占总收益约64.1%。然而，其他地区市场普遍于自营门店数目及所贡献的收益上出现增长。尤其是，华东地区收益增长 58.2%，主要由于该等地区的自营门店网络迅速扩大。
9.凯撒旅游中报：上半年公司营收增长30.84%；业绩增长136.11%，符合此前业绩预告区间，扣非后增长20.74%。
点评：
分业务看，上半年凯撒同盛收入、净利润分别增长31.74%/89.37%；航食业务收入、净利润分别增长26.19%/33.1%，同时报告期内公司转让嘉兴股权份额产生一次性投资收益5868.49万元。旅游服务收入29.20亿元，其中零售业务19.64亿元（+18.97%）、批发业务5.76亿元（+73.5%）、会奖业务3.81亿元（+62.52%），剔除收购的浙江天天商旅后公司旅游内生收入增长23%。批发业务大幅增长主要源于欧洲游强势复苏（赴欧人次同比增65%），批发收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持稳定，零售业务收入占比下降6 pcts至57.5%，但毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低毛利业务占比上升是收入增速大于利润增速的主要原因。公司销售费用和管理费用分别为2.9亿和1.45亿，同比增长22.58%和14.88%，财务费用为4.52亿，同比增长83.02%，主要系融资成本增长所致，公司此前发布定增预案募集资金高达70亿，尽管大股东参与不少，但目前价格仍然倒挂，定增完成有一定难度。
10.中青旅：2017年上半年。
公司实现营收47.61 亿元，同比下滑4.31%；实现归母业绩3.47亿元，同比增长9.02%，扣非净利润下滑0.34%。
点评：
拆分各业务来看，乌镇权益/会展权益利润分别3.04/0.15亿元，同比增长21%/-30%，古北权益利润为2001万（vs 上年同期5943万，因含地产结算）；旅行社、彩票、科技等其他业务净利合计750万（VS 上年同期-1492万）。2017H1乌镇累计接待游客512.62万人次（+7.28%），其中东栅245.11万人次（+8.08%）、西栅267.51万人次（+6.92%），增长稳健。收入7.84亿元（+11.38%），客单价152.9元（+3.8%）；净利4.61亿元（+20.94%），扣除政府补助后净利同比增约11%；古北水镇累计接待游客119.72万人次（+28.02%），实现营收4.34亿元（+42.62%），客单价同比增12%，净利4845.79万元（VS 上年同期1.44亿元），利润下滑主要系去年上半年存在地产结算8868万元；剔除地产结算影响，旅游业务同比去年（5525万元）略有下滑，主要系17H古北水镇转固带来的折旧及利息增加。9月起，乌镇景区提价叠加去年三季度低基数应该能对业绩带来较好的提升。
11.中文传媒：公司公布半年报
1)实现收入59.92亿，同比减少1.76%，净利润7.95亿，同比增长25.26%，符合预期。
2)公司Q2实现营业收入30.71亿元，同比增长5.17%；实现归母净利3.21亿，同比上升26.96%。毛利率37.30%，同比下降1.4个百分点，环比下降4.63个百分点。主要系纸张等原材料价格大幅上涨所致。
第二季度期间费用出现较大变化，其中：销售费用3.52亿，同比下降34.39%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推广营销费用保持低位。管理费用4.54亿，同比上涨108.85%，主要系智明星通把四季度的一次性激励现在按四个季度来分摊。财务费用1,425万元，去年同期为-1,016万元，上季度为-710万元，主要系汇兑损失同比增加所致。
3)游戏子公司智明星通上半年实现营业收入21.07亿元，同比减少13.31%；归母净利3.27亿元，同比增长85.17%。其中公司拳头产品《COK》二季度月均2.62亿流水，同比下滑29.19%，环比下滑3.88%。上半年互联网游戏营销费用4.27亿，同比减少61.61%，环比上升6.67%。
4)2017H1，公司传统核心主业实现收入 29.59亿元，同比增长 4.99%；毛利 9.04 亿元，同比增长4.83%。出版板块实现营业收入13.09 亿元，同比增长 11.09%。主要系公司在义务教育方面获得相关教材在江西的独家代理权；在一般图书出版方面按照三精标准推动了一系列内容创新工程。
5)发行板块实现营业收入 16.51 亿元，同比增长 0.61%。主要系公司打造了六大发行平台，积极推动产业转型升级。
6)扣非后净利大增主要是因为会计政策变更，部分营业外收入转其他收益（非营业外收入）。
12.汇川技术：发布半年报。
公司上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长32.24%；实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿，同比增10.31%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.64亿，相比于2016年增长0.27%；中报公布后业绩符合预期。2017年第二季度，公司营收为11.55亿，同比增长28.77%，环比增长47.74%；归属母公司股东净利润2.56亿，同比增长2.90%。
上半年工业自动化（包括通用自动化、电梯一体化、电液伺服）与工业机器人板块订单20.35亿，同增45.29%，上半年新能源与轨交板块业绩下滑，上半年实现订单3.48亿，同降59.92%；销量2.42万件，同比增加58.71%，订单下降并且销售数量的增加主要是由于小功率新能源产品的订单有所增长，订单金额下降主要是江苏经纬在2016年5月签订4.26亿苏州3号线的大订单；板块整体营收2.17亿，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24个百分点。毛利率也有明显的下降，主要是因为客车电控降价、返点和相对低毛利的物流车电控占比提升的因素，但是公司在产品开发上进展良好，多个新产品下半年批量。
点评：
工业自动化增长反映中国的制造业升级进入快速发展阶段，继续看好未来的整个制造业升级的市场。
新能源汽车毛利和业务的下降跟商用车补贴下降以及市场竞争的影响有关。未来新能源行业的发展仍然会遵循龙头效应，龙头最后能够获得行业大发展的最大红利，看好公司在乘用车端的布局。
免责申明：
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1.华兰生物：2017年半年报。上半年收入同比增长18.25%，股东净利润同比增长5.07%，扣非净利润同比增长15.94%。 分业务：1）血制品上半年收入同比增长25.6%，扣非后净利润同比增长8.1%，第2季度单季度收入同比增长12.4%，扣非后净利润同比下降2.2%；2）疫苗收入3555万元，同比增长179%，净利润亏损3332万元（去年同期亏损1329万元）。
点评：
1）收入增速大幅下滑，低于上年年底预期30%左右的增长速度，主要原因：（1）国内采血浆量大幅增加，白蛋白进口量也大幅增加，两者导致短期白蛋白和静丙供大于求，影响白蛋白和静丙的销售；（2）两票制影响供应商的情绪，采购量减少；（3）部分产品批签发速度较慢，影响产品上市销售。
2）扣非净利润增速高于股东净利润增速，主要原因是去年上半年有5300万的政府补贴。
3）对于白蛋白和静丙短期供大于求，我个人认为从长期看，仍然有很大提升空间。因为中国人均白蛋白使用量只有美国人均使用量的1/2，静丙人均是美国的1/10，人凝血因子8人均使用量是美国的1/20。再加上中国人口基数是美国的4倍左右，血液制品未来的上升空间仍然很大。
4）对于华兰生物和天坛生物的比较，我个人认为天坛生物可能竞争优势更大。原因：（1）天坛重组后，将成为中国最大的血液制品公司；（2）血液制品行业是受到更多监管，天坛作为国企，将会获得更多政府资源，这是民企所不能比拟的。
2.长园集团：公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入30.91亿元，同比增长27.48%，公司营收上升主要原因为长园和鹰的并表；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比下降1.97%，主要受到运泰利收入确认因素的影响；毛利率44.57%，同比增加2.91个百分点；
点评：
1)电动车新材料和智能工厂板块跟着行业不断发展，业务增速很快，是公司成长的主要动力。
2)电动车新材料板块：营收8.26亿，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21个百分点。板块业绩增长主要来自长园电子与长园维安两个子公司。下半年，中锂新材的收购将会对下半年板块业绩有很大拉动。长园华盛主营锂电池电解液添加剂等产品，全球占据主导地位，上半年实现营收1.44亿，同增16.13%；实现净利润0.31亿，同降8.82%，增长主要来源为三菱化学需求增长影响。下半年特斯拉Model3上市及国内新能源汽车的快速发展，预计三季度将迎来市场快速增长；而华盛泰兴工厂三季度将开始试产并生产出合格产品，预计新增产能6,000吨，规模效应即将突显。中锂新材中锂新材引进日本东芝全套生产线，是湿法隔膜最大企业之一。交易完成后公司将合计拥有中锂新材90%的股权。下半年并表将开始增厚公司业绩。中锂新材2017年1-5月营收1.27亿，净利润0.32亿；全年预计将实现营收6亿多，净利润1.8亿以上，预计并表在3.5-4亿，中锂2018年产量将有成倍增长，预计收入在12亿以上，净利润预计达到3.5-4.5亿，有望成为长园集团利润贡献最大的子公司之一，显著提高电动车相关产品的利润占比。
3)智能工厂：营收10.27亿，同增53.11%。 运泰利主营自动化装备设备和电子产品自动化测试设备，受产品交付季节性影响上半年营收4.7亿，同降29.85%；实现净利润0.87亿，同降33.59%；合同订单增长40%左右。 园和鹰是自动化裁剪设备全球龙头企业，产品在缝制设备行业市场占有率80%以上，连续9年市场占有率领先，自2016年8月收购，2017上半年营收5.57亿，销售收入同增366%；净利润0.82亿，同增410%；有较好的发展前景 该收购的并表带动长远业绩的增厚。 预期智能工厂板块增长30-50%。
4)智能电网地位稳固，稳定增长：营收11.93亿，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下降2.89个百分点。
3.奥飞娱乐：发布1H17业绩，营业收入17.79亿元，同比增长17.2%；归属母公司净利润1.35亿元，同比下滑53.8%，对应每股盈利0.10元。公司预计2017年1-9月净利润区间3.07至4.38亿元，同比变动区间-30%至0%。
点评：
公司1H17营业收入同比增长17.2%，主要原因为BabyTrend同比新增并表，婴童业务收入同比大增565.32%至4.89亿元，毛利润占比由去年同期5.51%增至21.24%。三费方面，销售和管理费率继续攀升，1H17同比分别增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的历史高位。 非经常性项目大幅波动是当期业绩承压的主要原因。其中，1H17投资净收益仅0.33亿元，而1H16基数高达1.19亿元（主要来自于股权转让）。
4.复星医药：董事会批准公司控股子公司SISRAM MEDICAL LTD或其上市主体分拆并于香港联合交易所有限公司主板上市等相关议案。公司在6月30日已经刊发相关广告。
点评：
1）SISRAM 分拆上市，有利于在资本市场筹措资金，做强做大；同时，SISRAM上市后，价值重估，有利于复星资产负债表的改善。
2）SISRAM的子公司Alma Lasers生产激光美容设备。 公司持有Sisram 66.8%的股权、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 亿，净利润超1 亿，占复星医药整体利润比重低仅2.3%。
3）完善的股权激励，有利于Sisram的发展。2015年，公司已经批准Sisram 发行不超过106,500 股新增股份（占Sisram现有已发行股本的14.49%）的购股权，用于激励，激励计划有效期10 年。
5.华海药业：制剂产品帕罗西汀胶囊获得美国FDA批准文号。
点评：
1）帕罗西汀胶囊主要用于治疗与绝经相关的中度至重度血管舒缩症状 （VMS）。
2）美国市场竞争对手：帕罗西汀胶囊由Noven研发，于2013年在美国上市。当前，美国境 内仅有专利产品在市场上销售。
3）美国市场销售规模： 2016年帕罗西汀胶囊 美国市场销售额约2500万美元（数据来源于IMS数据库）。公司产品上市后，价格会比专利药便宜很多，很大概率占据原研市场份额。由于市场规模不是很大，对公司未来贡献影响不会特别大。
4）目前，公司的帕罗西汀胶囊是作为首仿上市，而且是挑战专利的方式获得上市。这是最大看点，说明华海在仿制药研发上面具有一定深厚基础，这也是我们持续关注华海的原因。
6.京东方:回购股部分社会公众股份实施完毕的公告。回购完毕并注销后，总股本将由 35,153,067,743 股减少至 34,798,398,763 股。累计回购股份数量占总股本比例1.0089%。总回购约3亿股，回购金额约10亿。布局AR/VR领域的机会，董事会通过拟与云南奥雷德、深圳高平科技、云南滇中产业发展集团合作，共同投资 11.5 亿元人民币在云南省昆明市建设国内首条大型 OLED 微显示器件生产线 项目，从事 OLED 微显示器件的生产、销售及研发。公司现金出资 6.7 亿元；奥雷德以其与OLED微显示相关的无形资产出资2亿元；滇中发展以现金方式出资人民币 0.95 亿元；高平科技以现金出资 0.35 亿元人民币。设计产能：总产能 100 万片/年。
点评：
奥雷德是国内唯一一家掌握 OLED 微显示器件关键核心技术、具备 批量生产多规格型号 OLED 微显示器件能力的企业，建成了年产 45 万片微显示器件的 先进生产线。高平科技为美国 Kopin Corporation,Inc（以下简称“Kopin”）的 全资下属公司。Kopin 是一家现实、语音增强及穿戴式电子终端产品解 决方案的提供商。VR/AR是未来发展方向，随着资本投入和技术的进步，发展将越来越快，未来将具有另一个智能手机市场的巨大的发展空间。公司提前布局相关的产品生产线，联合相关具有核心技术和产品研发实力的厂家以及地方产业发展机构合作，为未来的公司业务的发展又增加一个重要的增长方向和增长空间。
7.康弘药业：2017年半年报，营业收入13.69亿元，同比增长17.59%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长30.84%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长29.04%。 分产品来看，1）中成药板块：营业收入5.36亿元，同比增速为11.68%，毛利率为86.60%，同比上升0.33pp；2）化学药板块：营业收入5.31亿元，同比增速为15.35%，毛利率为94.83%，同比下降0.15pp；3）生物制品板块（子公司康弘生物）：收入3.02亿元同比增速为34.91%，毛利率为88.44%，同比上升0.97pp。子公司康弘生物实现净利润5319.59万元，净利率为17.61%，去年同期净利率为9.03%，净利润率大幅提高。
点评：
1）中药和化学药板块增速平行或略高于行业增长速度，符合预期。
2）康弘生物增速下降，主要原因是康柏西普目前只有湿性黄斑变性一种适应症，已经高速增长几年，目前增速下降35%是符合逻辑。新的适应症（治疗发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管（pmCNV）引起的视力下降）在今年5月拿到批件，才刚刚开始贡献利润。进入新医保虽然售价下降18%，但带来量的爆发。因此，从以上2点可以判断下半年康柏西普的增速会再次加快。康柏西普的其他两个适应症（DME、RVO）III期临床正常进行，最快有望于2019年陆续获批。
3）国内：康柏西普的性价比要高于诺适得。降价后的治疗费用，诺适得一年治疗费用为3.42万元（5700元*6支），康柏西普一年治疗费用为1.665万元（5550元*3支），康柏西普仍然具有成本优势，此外，效果好，注射次数减少，安全性更高。
4）2016年10月，美国FDA准许康柏西普在美国直接开展WAMD III期临床试验，中国自主研发的I类生物新药首次直接进入美国III期临床试验，这也表明康柏西普的临床试验数据和疗效得到FDA 的认可。全球，雷珠单抗和阿柏西普的销售额达到80亿美金，阿柏西普性价比好于雷珠单抗，而康柏西普的性价比要好于阿柏西普。
5）看好康柏西普未来持续增长。
8.周黑鸭(01458)公布2017年中期业绩，实现收益约人民币16.18亿元(单位下同)，同比增长16.5%;毛利约9.86亿元，同比增长13.2%;公司拥有人应占期内溢利约4.01亿元，同比增长5.3%;经调整纯利约4.09亿元，同比增长6.5%;每股基本及摊薄盈利0.17元，不派息。
点评：
1)期内继续进行其门店网络扩展计划。新开设144间自营门店，及关闭30间自营门店。截至2017年6月30日，该集团的自营门店总数达至892间，覆盖中国13个省份及直辖市内47个城市。 公告称，收益增加主要由于自营门店总数增加导致销量增加所致。来自自营门店的收益同比增加12.2%至13.66亿元，亦由于与本地食品订购及外卖服务平台合作的重大发展。
2)该集团的电子商务持续增长，而来自网上渠道的收益同比增加约51.2%至1.72亿元，主要由于集团的持续电子商务营销策略，提升了其网上品牌知名度所致。 地理上，华中地区仍为该集团主要地区市场，占总收益约64.1%。然而，其他地区市场普遍于自营门店数目及所贡献的收益上出现增长。尤其是，华东地区收益增长 58.2%，主要由于该等地区的自营门店网络迅速扩大。
9.凯撒旅游中报：上半年公司营收增长30.84%；业绩增长136.11%，符合此前业绩预告区间，扣非后增长20.74%。
点评：
分业务看，上半年凯撒同盛收入、净利润分别增长31.74%/89.37%；航食业务收入、净利润分别增长26.19%/33.1%，同时报告期内公司转让嘉兴股权份额产生一次性投资收益5868.49万元。旅游服务收入29.20亿元，其中零售业务19.64亿元（+18.97%）、批发业务5.76亿元（+73.5%）、会奖业务3.81亿元（+62.52%），剔除收购的浙江天天商旅后公司旅游内生收入增长23%。批发业务大幅增长主要源于欧洲游强势复苏（赴欧人次同比增65%），批发收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持稳定，零售业务收入占比下降6 pcts至57.5%，但毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低毛利业务占比上升是收入增速大于利润增速的主要原因。公司销售费用和管理费用分别为2.9亿和1.45亿，同比增长22.58%和14.88%，财务费用为4.52亿，同比增长83.02%，主要系融资成本增长所致，公司此前发布定增预案募集资金高达70亿，尽管大股东参与不少，但目前价格仍然倒挂，定增完成有一定难度。
10.中青旅：2017年上半年。
公司实现营收47.61 亿元，同比下滑4.31%；实现归母业绩3.47亿元，同比增长9.02%，扣非净利润下滑0.34%。
点评：
拆分各业务来看，乌镇权益/会展权益利润分别3.04/0.15亿元，同比增长21%/-30%，古北权益利润为2001万（vs 上年同期5943万，因含地产结算）；旅行社、彩票、科技等其他业务净利合计750万（VS 上年同期-1492万）。2017H1乌镇累计接待游客512.62万人次（+7.28%），其中东栅245.11万人次（+8.08%）、西栅267.51万人次（+6.92%），增长稳健。收入7.84亿元（+11.38%），客单价152.9元（+3.8%）；净利4.61亿元（+20.94%），扣除政府补助后净利同比增约11%；古北水镇累计接待游客119.72万人次（+28.02%），实现营收4.34亿元（+42.62%），客单价同比增12%，净利4845.79万元（VS 上年同期1.44亿元），利润下滑主要系去年上半年存在地产结算8868万元；剔除地产结算影响，旅游业务同比去年（5525万元）略有下滑，主要系17H古北水镇转固带来的折旧及利息增加。9月起，乌镇景区提价叠加去年三季度低基数应该能对业绩带来较好的提升。
11.中文传媒：公司公布半年报
1)实现收入59.92亿，同比减少1.76%，净利润7.95亿，同比增长25.26%，符合预期。
2)公司Q2实现营业收入30.71亿元，同比增长5.17%；实现归母净利3.21亿，同比上升26.96%。毛利率37.30%，同比下降1.4个百分点，环比下降4.63个百分点。主要系纸张等原材料价格大幅上涨所致。
第二季度期间费用出现较大变化，其中：销售费用3.52亿，同比下降34.39%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推广营销费用保持低位。管理费用4.54亿，同比上涨108.85%，主要系智明星通把四季度的一次性激励现在按四个季度来分摊。财务费用1,425万元，去年同期为-1,016万元，上季度为-710万元，主要系汇兑损失同比增加所致。
3)游戏子公司智明星通上半年实现营业收入21.07亿元，同比减少13.31%；归母净利3.27亿元，同比增长85.17%。其中公司拳头产品《COK》二季度月均2.62亿流水，同比下滑29.19%，环比下滑3.88%。上半年互联网游戏营销费用4.27亿，同比减少61.61%，环比上升6.67%。
4)2017H1，公司传统核心主业实现收入 29.59亿元，同比增长 4.99%；毛利 9.04 亿元，同比增长4.83%。出版板块实现营业收入13.09 亿元，同比增长 11.09%。主要系公司在义务教育方面获得相关教材在江西的独家代理权；在一般图书出版方面按照三精标准推动了一系列内容创新工程。
5)发行板块实现营业收入 16.51 亿元，同比增长 0.61%。主要系公司打造了六大发行平台，积极推动产业转型升级。
6)扣非后净利大增主要是因为会计政策变更，部分营业外收入转其他收益（非营业外收入）。
12.汇川技术：发布半年报。
公司上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长32.24%；实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿，同比增10.31%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.64亿，相比于2016年增长0.27%；中报公布后业绩符合预期。2017年第二季度，公司营收为11.55亿，同比增长28.77%，环比增长47.74%；归属母公司股东净利润2.56亿，同比增长2.90%。
上半年工业自动化（包括通用自动化、电梯一体化、电液伺服）与工业机器人板块订单20.35亿，同增45.29%，上半年新能源与轨交板块业绩下滑，上半年实现订单3.48亿，同降59.92%；销量2.42万件，同比增加58.71%，订单下降并且销售数量的增加主要是由于小功率新能源产品的订单有所增长，订单金额下降主要是江苏经纬在2016年5月签订4.26亿苏州3号线的大订单；板块整体营收2.17亿，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24个百分点。毛利率也有明显的下降，主要是因为客车电控降价、返点和相对低毛利的物流车电控占比提升的因素，但是公司在产品开发上进展良好，多个新产品下半年批量。
点评：
工业自动化增长反映中国的制造业升级进入快速发展阶段，继续看好未来的整个制造业升级的市场。
新能源汽车毛利和业务的下降跟商用车补贴下降以及市场竞争的影响有关。未来新能源行业的发展仍然会遵循龙头效应，龙头最后能够获得行业大发展的最大红利，看好公司在乘用车端的布局。
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