榕树投资每周视点 20170120
文章来源：榕树投资发布时间：2017-01-20
一、行业及上市公司新闻/公告
1.网宿科技:1）业绩预告:预计2016年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利：116,388.73万元-133,015.70万元；比上年同期增长：40%-60%。公司公告业绩预增主要原因如下：第一，公司正式开启从CDN到云服务的战略升级，坚持做好CDN技术研发及产品开发，积极布局社区云、托管云、云安全等战略项目；第二，受益于互联网行业成长带来的红利，业务量和整体业务收入实现高速增长。同时， 公司继续坚持精细化运营，提升管理效率，推动净利润持续增长。2）公司董事会决议筹划发行的H股，股数不超过发行后公司总股本的9.99%（包括超额配售权）。募集资金将主要用于海外并购项目；云计算项目建设和业务发展以及补充运营资金。具体事宜仍需股东大会和监管层批准。
点评：公司业务的增速下降到40-50%，反映行业的竞争情况比较激烈，公司毛利还是受到影响。高毛利回归以后，未来可能要靠规模扩张和高附加值业务的发展来增加企业的利润。发行港股估计能够融资30亿海外资金，对公司海外的CDN扩张有资金的支持，海外业务的毛利相对国内高，而且进入门槛业比较高，能获得更多收入和提高行业地位。另外，2017年1月12日，国家发改委、工信部印发《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》，明确2016-2018年投资1.2万亿到2018年初步形成数据中心新格局，CDN网络将延伸到所有地级市统计，内容分发领域总投资约101.4亿元，网宿CDN新建和扩容工程入选重大工程项目。去年12月公司成为第一批获得CDN牌照的企业，公司的行业地位和政策受益之下能够更多享受到行业发展的红利。
2.沃森生物：董事长李云春通过“国信证券-兴业银行-国信沃森未来2号集合资产管理计划”以集中竞价交易方式增持了公司1700.54万股，增持比例1.11%，增持金额1.80亿元，估算增持成本约10.6元/股。大股东在2016年3月增持一次，2017年1月增持一次。
3.人福医药：非公开发行A股股票预案。非公开发行股票数量为不超过73,198,198股A股股票，募集资金总额为不超过130,000万元，发行价格为17.76元/股。大股东当代科技出资不超过130,000万元认购公司本次非公开发行的全部股份。募集资金扣除发行费 用后拟全部用于偿还银行贷款。
点评：1）公司在当前的时候，出定增方案，且大股东全额认购，可以看出大股东对公司未来发展的看好。2）人福医药目前在药品、器械和医疗服务上布局，特别是收购医院需要大量资金。医疗服务资源是目前兵家必争之地，提前布局，有利于获得先发优势。
4.中青旅:2016年业绩预增60%，符合市场预期。
点评：公司15年净利润2.95亿，16年增长60%预计4.7亿，大幅增长原因主要是乌镇和古北水镇两大景区经营优良，乌镇公司获得大额补贴（世界互联网大会新增补贴）。17年中青旅的看点是乌镇提价，如若乌镇景区今年暑假获准正式提价，可业绩可增厚8-10%，看好中青旅以乌镇和古北为代表的休闲文化景区未来的发展。
5.永辉超市：业绩预告16年实现收入492亿（+16.79%），归母净利12.42亿（+105.23%）。利润大超预期主要由转让联华超市带来投资收益约1.2亿，以及联营企业投资亏损减少所致。此外公司与贝恩资本一同收购达曼公司100%股权，标的作价4.13亿，永辉出资1.65亿，占标的40%股权。
点评：公司三季报实现净利8.15亿，对联营企业（中百超市和联华超市）投资亏损9753万。Q4中百资产证券化完成，联华超市转让，带来全年联营企业投资亏损影响减少。剔除投资收益影响，全年经营性净利约11.2亿，Q4单季净利2亿。达曼是全球最大的零售商服务企业，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面具有专业能力和丰富经验，此次收购有利于提升永辉的零售技术和服务能力，看好永辉模式的大型零售商。
6.上海家化：发布业绩预减、组织架构、高级管理人员调整及2017年财务预算的公告。2016年公司预计实现营业收入53亿元，同比减少9.34%；预计实现归母净利润约2.26亿元，与上年同期减少90%左右。
7.赢合科技：增发收购亚康精密的批文已经拿到，募集配套资金金额不超过14,640万元，用于支付购收购的现金对价，64.33元/股。当前股价已经低于增发价格。 2016年公司预告业绩比上年同期上升：85.96%—115.85%，盈利约为：11,200.00万元—13,000.00万元。
点评：基于近几年电动车行业爆发和储能行业的发展潜力，动力锂电池行业业跟随快速发展，厂家扩产加快去迎接行业需求的快速增长，公司是国内锂电池生产设备龙头，也是国内一线电池厂商国轩和沃特玛的供应商，预期随着技术成熟国产替代的进度会加快，公司的能够跟随行业保持快速增长。最近市场调整，公司股价已经低于增发价格，值得关注。目前70亿市值,60元股价。
8.华谊兄弟：公司预计2016年归属母公司净利润8.30~10.25亿，同比变动-15%~+5%。业绩变动原因：1、2016年公司围绕年度经营计划开展工作，各项业务正常进行；2、2016年公司非经常性损益净额2.72亿元，上年同期非经常性损益净额为5.04亿元。
9.歌力思：公司发布第二期限制性股票激励计划，拟向340名公司、控股子公司员工授予限制性股票1147.50万股，占现有总股本4.62%，授予价格为15.39（元/股），本期股权激励将分两期解锁，解锁比例分别为50%。
点评：此次股权激励业绩考核以2016年扣非净利润为基数，2017年净利润增长率不低于35%，2018年净利润增长率不低于45%，18年净利润增速环比17年仅7.5%，显著低于市场预期，且从摊销费用上来看17年3675万，占了绝大部分，18年仅888.17万元，无法从费用上解释18年的低增长。公司上市后致力于打造高级时装集团，收购了包括Ehardy之类的多个品牌，目前来看运营效果良好，17年有望贡献业绩，但管理层18年给远低于市场预期的增速意味着外延成长性的不确定性，短期偏负面。
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1.网宿科技:1）业绩预告:预计2016年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利：116,388.73万元-133,015.70万元；比上年同期增长：40%-60%。公司公告业绩预增主要原因如下：第一，公司正式开启从CDN到云服务的战略升级，坚持做好CDN技术研发及产品开发，积极布局社区云、托管云、云安全等战略项目；第二，受益于互联网行业成长带来的红利，业务量和整体业务收入实现高速增长。同时， 公司继续坚持精细化运营，提升管理效率，推动净利润持续增长。2）公司董事会决议筹划发行的H股，股数不超过发行后公司总股本的9.99%（包括超额配售权）。募集资金将主要用于海外并购项目；云计算项目建设和业务发展以及补充运营资金。具体事宜仍需股东大会和监管层批准。
点评：公司业务的增速下降到40-50%，反映行业的竞争情况比较激烈，公司毛利还是受到影响。高毛利回归以后，未来可能要靠规模扩张和高附加值业务的发展来增加企业的利润。发行港股估计能够融资30亿海外资金，对公司海外的CDN扩张有资金的支持，海外业务的毛利相对国内高，而且进入门槛业比较高，能获得更多收入和提高行业地位。另外，2017年1月12日，国家发改委、工信部印发《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》，明确2016-2018年投资1.2万亿到2018年初步形成数据中心新格局，CDN网络将延伸到所有地级市统计，内容分发领域总投资约101.4亿元，网宿CDN新建和扩容工程入选重大工程项目。去年12月公司成为第一批获得CDN牌照的企业，公司的行业地位和政策受益之下能够更多享受到行业发展的红利。
2.沃森生物：董事长李云春通过“国信证券-兴业银行-国信沃森未来2号集合资产管理计划”以集中竞价交易方式增持了公司1700.54万股，增持比例1.11%，增持金额1.80亿元，估算增持成本约10.6元/股。大股东在2016年3月增持一次，2017年1月增持一次。
点评：1）大股东增持公司股票，之前以10.04元/股转让给工投集团的股票，现在以10.6元/股价格买回一部分，说明大股东仍然看好公司未来发展。
2）员工持股计划复权后在11.3元左右，目前市场价格仍然低于持股价格。
3）公司基本面上，2017-2018年有4个重磅药品将会临床揭盲，如果顺利将会迅速上市，给公司带来巨大收益。
4）结论：我们仍然看好沃森生物未来的发展。
3.人福医药：非公开发行A股股票预案。非公开发行股票数量为不超过73,198,198股A股股票，募集资金总额为不超过130,000万元，发行价格为17.76元/股。大股东当代科技出资不超过130,000万元认购公司本次非公开发行的全部股份。募集资金扣除发行费 用后拟全部用于偿还银行贷款。
点评：1）公司在当前的时候，出定增方案，且大股东全额认购，可以看出大股东对公司未来发展的看好。2）人福医药目前在药品、器械和医疗服务上布局，特别是收购医院需要大量资金。医疗服务资源是目前兵家必争之地，提前布局，有利于获得先发优势。
4.中青旅:2016年业绩预增60%，符合市场预期。
点评：公司15年净利润2.95亿，16年增长60%预计4.7亿，大幅增长原因主要是乌镇和古北水镇两大景区经营优良，乌镇公司获得大额补贴（世界互联网大会新增补贴）。17年中青旅的看点是乌镇提价，如若乌镇景区今年暑假获准正式提价，可业绩可增厚8-10%，看好中青旅以乌镇和古北为代表的休闲文化景区未来的发展。
5.永辉超市：业绩预告16年实现收入492亿（+16.79%），归母净利12.42亿（+105.23%）。利润大超预期主要由转让联华超市带来投资收益约1.2亿，以及联营企业投资亏损减少所致。此外公司与贝恩资本一同收购达曼公司100%股权，标的作价4.13亿，永辉出资1.65亿，占标的40%股权。
点评：公司三季报实现净利8.15亿，对联营企业（中百超市和联华超市）投资亏损9753万。Q4中百资产证券化完成，联华超市转让，带来全年联营企业投资亏损影响减少。剔除投资收益影响，全年经营性净利约11.2亿，Q4单季净利2亿。达曼是全球最大的零售商服务企业，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面具有专业能力和丰富经验，此次收购有利于提升永辉的零售技术和服务能力，看好永辉模式的大型零售商。
6.上海家化：发布业绩预减、组织架构、高级管理人员调整及2017年财务预算的公告。2016年公司预计实现营业收入53亿元，同比减少9.34%；预计实现归母净利润约2.26亿元，与上年同期减少90%左右。
点评：此前三季报时预告全年业绩下降80%-90%，全年处于预期的下限，推测四季度亏损2.07亿元，公司解释业绩下滑主要原因是2015年出售天江药业23.84%股权获得投资收益18亿元，今年销售收入减少、类似四季度冠名天猫双十一晚会等一次性费用投入较多。
公司董事会审议通过2017年财务预算报告，2017年力争营业收入相比2016年度扣除代理销售花王产品业务后的营业收入，实现两位数的增长。2016年花王产品业务实现收入约9.45亿元，预计占公司总收入的17.83%，即16年非花王业务实现42.55亿元。组织架构及高管从原来的垂直管理体系调整为扁平式管理，改原来的大众消费品、佰草集等事业部制为品牌管理办公室（管旗下所有品牌）、渠道管理办公室（包括但不限于大流通、百货、化妆品专营店、电商）、及供应链负责生产、采购（统一管理直接采购和间接采购）、物流三方面等部门向公司CEO汇报。
公司面临的问题是品牌老化、新品研发跟不上，短时间很难快速改变，从17年来看，收入压力较大，新领导上任后从组织架构到人员的调整磨合需要时间，但至少应该开始止血，费用上的收缩或许净利润率已经基本见底，公司盈利高峰期的净利率达到18.34%，目前5%的净利率已经远低于其平均水平。7.赢合科技：增发收购亚康精密的批文已经拿到，募集配套资金金额不超过14,640万元，用于支付购收购的现金对价，64.33元/股。当前股价已经低于增发价格。 2016年公司预告业绩比上年同期上升：85.96%—115.85%，盈利约为：11,200.00万元—13,000.00万元。
点评：基于近几年电动车行业爆发和储能行业的发展潜力，动力锂电池行业业跟随快速发展，厂家扩产加快去迎接行业需求的快速增长，公司是国内锂电池生产设备龙头，也是国内一线电池厂商国轩和沃特玛的供应商，预期随着技术成熟国产替代的进度会加快，公司的能够跟随行业保持快速增长。最近市场调整，公司股价已经低于增发价格，值得关注。目前70亿市值,60元股价。
8.华谊兄弟：公司预计2016年归属母公司净利润8.30~10.25亿，同比变动-15%~+5%。业绩变动原因：1、2016年公司围绕年度经营计划开展工作，各项业务正常进行；2、2016年公司非经常性损益净额2.72亿元，上年同期非经常性损益净额为5.04亿元。
9.歌力思：公司发布第二期限制性股票激励计划，拟向340名公司、控股子公司员工授予限制性股票1147.50万股，占现有总股本4.62%，授予价格为15.39（元/股），本期股权激励将分两期解锁，解锁比例分别为50%。
点评：此次股权激励业绩考核以2016年扣非净利润为基数，2017年净利润增长率不低于35%，2018年净利润增长率不低于45%，18年净利润增速环比17年仅7.5%，显著低于市场预期，且从摊销费用上来看17年3675万，占了绝大部分，18年仅888.17万元，无法从费用上解释18年的低增长。公司上市后致力于打造高级时装集团，收购了包括Ehardy之类的多个品牌，目前来看运营效果良好，17年有望贡献业绩，但管理层18年给远低于市场预期的增速意味着外延成长性的不确定性，短期偏负面。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
