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榕树投资每周视点 20170106

文章来源:榕树投资发布时间:2017-01-06

一、行业及上市公司新闻/公告
1、元旦小长假旅游数据:周边游增长59%,出境游同比增长77%,其中上市景区黄山2.5万人,同比下降10.71%;张家界武陵源核心景区、天门山景区、张家界大峡谷景区共接待游客36万人次,增长47%;三亚宋城旅游区(前两日)3.35万人次,增长9.11%。峨眉山(前两日)3.75万人次(去年三天接待5.21万人次),乐山大佛景区(前两日)接待游客2.28万人次。
点评:行业整体处于高速增长阶段,出境游由于去年基数较低,尤其是欧洲地区去年受到恐怖袭击等影响,今年元旦恢复明显。国内游继续呈现周边游火热,名川大山等一线景区受接待能力限制以及消费升级的影响,增速依旧下滑,旅游消费趋势的变化依然利好休闲度假游景区和出境游。

2、2016年全国电影总票房为457.12 亿元,同比增长3.73%;城市院线观影人次为 13.72 亿,同比增长 8.89%,人均票价从35下降到33;国产电影票房为 266.63 亿元,占票房总额的 58.33%。国产电影海外票房和销售收入38.25 亿元,同比增长 38.09%。
点评:(1)线上购票的占比从15年54%上升到16年的76%,线上购票的普及度高是16年票补不退潮的根本前提,也是16年票房增速不达预期的重要原因。
(2)16年影院建设如火如荼,同比增长24%,银幕数增长33%,数量超过北美,影院和单银幕产出下滑严重,接近7成的影院经营压力大,17年行业整合及兼并重组会更加明显。
(3)从院线角度看,前10名占据了67%的票房,且都取得了10%的增长,市占率上升,强者恒强。
(4)从影片看16年评分低于15年但高于14、13年,说明观众的观影水平在提高,之前烂片高票房的情况将基本不会出现,从影片类型上看,大家对爱情片的关注度下降,喜剧和动画片的关注度上升。

3、上海家化:控股子公司上海家化销售有限公司与花王(上海)产品服务有限公司2011年11月签订合同,从2012年1月1日起公司代理销售花王的部分产品。该合同2016年12月31日到期,双方决定不再续延。
点评:终止合约在预期之中,公司早就对市场发出了该信息,2016年1-9月公司代理花王业务的营业收入为8.28亿元,占公司同期营业收入的19.32%;实现净利润为2183万元,占同期归属于上市公司股东的净利润的5.04%。17年如果没有外延收购,收入继续下滑成定局,净利润是否下滑要看新一届管理层对费用的控制,从市值角度来看,目前家化180亿,属于便宜的品牌公司,六神、佰草集以及高夫三个主要品牌良好的现金流以及启初初具规模,再加上前期平安在二级市场的增持,管理层的换届,17年可能出现公司的拐点。

4、传媒行业:春节档在大家普遍对17年票房悲观的预期下有望引领票房复苏。重磅影片包括王宝强自导自演的喜剧类电影《大闹天竺》、徐克主导的古装冒险类电影《西游伏妖篇》、成龙主演的喜剧类电影《功夫瑜伽》、舒淇王千源主演的奇幻喜剧类电影《健忘村》、韩寒执导邓超主演的剧情类电影《乘风破浪》。春节档票房城市下沉趋势明显,三四线城市票房占比显著提升,从2015年春节档到2016年春节档,一线城市票房占比由18.92%下观降到15.41%,而四线城市票房占比由11.3%提升至17.59%,这也是大家对春节档影片内容质量不敏感的原因,因为三四线春节外出的娱乐活动选择有限,而电影院春节期间是不关门的。建议关注《大闹天竺》投资发行方光线传媒及院线龙头万达院线。


5、光线传媒:光线投资了七维科技有限公司并持有其51%股权。七维科技VP李晓波称,央视2017年春节联欢晚会将推出VR全景直播,七维科技提供技术支持,到时候下载央视客户端就可以观看VR版春晚,同时也可以在四大直播平台收看。这可能是光线短线上涨的主要原因。

6、康芝药业调研概要:
1)此次大股东交换债得到证监会非常支持,不需要直接从股市中融资。大股东对资金需求比较大,海口在搞商业地产,后面还有几个项目。对于大股东来说,① 可交换债的质押率较高可以达到50%-60%,而创业板的股票一般只能质押20%,这样看,可交换债可以给大股东融更多的资金;② 向市场透露公司要市值管理诉求,可交换债也是一种远期交换;③ 向市场透露信号,大股东长期看好公司未来发展。
2)经过1年多的营销方式的改革,加上医改优胜略汰、OTC渠道品牌药涨价,公司OTC市场从2016年开始发力。2017年,OTC渠道业务增长可能超公司想象,估算可能有40%增长,2018年有40%-50%增长,将带动公司整体收入增长。
3)证监会对公司的处罚在今年7月到期,届时,公司就可以运用多种支付手段进行资本运作。资本运作给公司带来题材和业绩增量。
4)2017年医保目录调整,公司估计会有一个独家儿童要进入医保,估计会刺激该品种未来放量。
5)员工持股计划现在还亏钱,董秘对持股计划赚钱很有信心。

7、英威腾调研概要:公司五大业务是变频器、伺服及PLC、新能源汽车、轨交、电源。2016全年业绩区间是9000万到1.3亿,最终不是太好。主要是有一些股权激励上的费用,但长期不影响。公司看好五个主要业务的发展空间,其中三块比较新的业务(轨交、电动车、电源),还没真正发力,能带来快速发展的东西,实际上还没有贡献。
1)新能源汽车电控业务发展迅猛,去年6000万收入,今年前11个月达1.1亿元,全年增速超100%,预计明年将继续三位数增长;
2)轨交业务获得准入资质,明年年初将参加深圳地铁的投标,有望获得订单;
3)电源业务继续保持30%到40%的发展速度;
4)工控业务跟随行业整体增速。明年4、5月份,覆盖主要创始人、高管和业务骨干的股权激励将开始行权,由于今年业绩基数较低,明年将有望获得较快增速。

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