榕树投资每周视点 20160520
文章来源：榕树投资发布时间：2016-05-20
一、 行业及上市公司新闻/公告
1.2016年4月份，社会消费品零售总额24646亿元，同比名义增长10.1%，扣除价格因素实际增长9.3%（以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11264亿元，增长6.7%。1-4月，社零总额102670亿元，同比名义增长10.3%，其中限额以上46111亿元，增长7.7%。1-4月，全国网上零售额14140亿元，同比增长27.5%，其中，实物商品网上零售额11419亿元，增长25.6%，占社会消费品零售总额的比重为11.1%。
点评：4月份社零总额增速回落主要是受汽车销售增速回落的影响，受东部11省（市）从4月份起实施国五标准等因素影响，汽车销售增速明显放缓，测算此类商品增速回落拉低社零增速0.7个百分点左右。其他品类受CPI回升以及房地产拉动均有不同程度的回升，由于经济复苏动力有限，居民可支配收入增速放缓，尽管有地产产业链的带动，社零大概率上仍将维持低位徘徊，但部分食品饮料受CPI回升及刚性需求影响将受益提价。
2.沃森生物：控股子公司山东实杰拟新三板退市。
点评：1、子公司山东实杰生物及其子公司圣泰莆田分别被药监局取消GSP和药品经营许可证，公司已经不具备经营疫苗的资格，未来估计也不再可能恢复经营。
2、子公司山东实杰生物占沃森生物2015年销售收入的一半，对公司业绩打击是非常大的。目前，公司筹划将山东实杰生物的85%的股权转让，在公司已经丧失经营能力的情况下，转让价值不会太大。估计复牌后，将会出现连续跌停，短期影响非常大。
3、长期看，公司真正的竞争力在于疫苗产品的研发，这一块不受到影响，而且新型疫苗人乳头瘤病毒疫苗HPV即将上市，目前在三期临床，有可能是国内第二家上市产品，市场非常巨大。默沙东的佳达修疫苗已在全球120多个国家和地区销售，2012年销售额达到15亿美元，是疫苗中的第二大品种。有关机构预计，HPV疫苗在中国的适宜人群达5亿人。
3.华策影视：以5000万元参与淘宝电影A轮融资。此次融资后，华策影视拥有淘宝电影0.36%股权。
点评：2015年11月，淘宝电影注入香港上市公司阿里影业，此次淘宝电影拆分进行独立融资。淘宝电影A轮总共获得17亿元人民币的融资，由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投；和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业跟投。A轮融资后，淘宝电影的总估值达到137亿元人民币。当前，中国的在线票务线上化率已超过80%。在市场份额上猫眼电影、微票儿、百度糯米、淘宝电影分别以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占据中国电影在线票务市场前四位。
公司之前已经布局了电影的多个产业环节：电影IP上投资张嘉佳时间海文化等；电影制作环节投资了万达，有望与其深度合作；电影国际化上投资韩国电影厂商NEW，与二十世纪福斯公司达成战略合作；下游院线上，公司通过出让万达影视股份获得万达院线0.15%股权。公司目前已经上映的发行+投资电影项目包括《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《妄想症》等，已经投资的项目包括《大唐玄奘》，而年内还将有《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》、《我爱喵星人》等影片等待上映。淘宝电影将与万达院线一起，有望帮助公司在线上线下打通从内容到全网宣发的渠道，提振公司出品电影票房。
目前券商一致预期16年华策能做到7个亿的利润，目前股价已接近30倍。
4.复星医药：控股子公司获药品临床试验批准。控股子公司江苏万邦生化医药股份有限公司和重庆医药工业研究院有限责任公司共同研制的枸橼酸托法替布片及其原料药获得国家食品药品监督管理局的临床试验批准。
5.人福医药：对外投资。全资子公司武汉人福医疗集团有限公司与咸宁市中心医院签署《医养项目合作协议》，共同设立咸宁市人福医养投资管理有限公司，从事医养项目的合作事宜。 中心医院以资产评估作价入股，持股比例为35%，人福医疗集团投入现金，持股比例为65%。
6.凯撒旅游：董事马逸雯、监事郑丹分别以均价17.56元增持26.06万股、增持1.96万股。
点评：凯撒终止首航收购，发布80亿定增计划复牌后补跌不少，马逸雯系凯撒副董事长兼总裁陈小兵夫人，管理层此时的增持有利于公司短期股价稳定，推进定增，公司此前发布的定增预案中，募资总额80亿元，其中海航旅游认购不低于20亿元、凯撒管理团队相关产品合计认购不低于15亿元，长期看好公司的发展，短期需要看市场情绪，估值来看还是偏贵。
7.维达国际：拟向不少过6人以13.25港元的价格配售不超过3000万股募集3.9亿港元。
点评：公司资产负债率超过60%，此次募资有利于公司降低资产负债率，改善资产负债表，经过几年激烈的竞争，生活用纸行业竞争格局有所改善，维达国际作为国内生活用纸龙头之一，我们看好公司长期的发展。
8.众信旅游：实际控制人董事长冯滨先生计划在未来6个月内增持公司股票，增持金额不超过人民币5000万元。
点评：凯撒和众信分别发布增持和拟增持公告，短期有利于两个公司股价的稳定，也说明管理层看好公司的长期发展，出境游作为一个难得的稳定增长行业，市场给了众信和凯撒充分的估值溢价，短期看还是偏贵。
9.华海药业：制剂产品奥美沙坦酯氢氯噻嗪片暂时获得美国 FDA 批准文号。奥美沙坦酯氢氯噻嗪片获得美国 FDA 暂时批准文号，标志着产品通过了安全性和有效性审评，但该产品需要在专卖权到期并得到 FDA 最终批准后才能获得在美国市场销售的资格。原研厂家专卖权将于 2016 年 10 月 25 日到期，原研厂家专卖权到期后，考虑到仿制药首仿企业（若有）还将有 180 天的专卖权，因此，该产品将于首仿企业专卖权（若有）到期后方能上市销售。
点评：1、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片主要用于治疗高血压。奥美沙坦酯氢氯噻嗪片由第一三共（DAIICHI SANKYO）研发，于 2003 年在美国上市。美国境内，奥美沙坦酯氢氯噻嗪片生产厂商目前只有第一三共（DAIICHI SANKYO）；国内生产厂商目前有第一三共制药（上海）有限公司。2、市场销售：据统计，2015 年奥美沙坦酯氢氯噻嗪 2 片美国市场销售额约 7.5 亿美元（数据来源于 IMS 数据库），国内市场的销售额约人民币 800 万元（数据来源于 PDB 数据库）。3、该品种要等到原研过期和首仿180天独占期后方可上市销售，也就是在2017年4月25日方可在美国销售。对公司来说，新品种上市有利于未来增厚公司利润，有利于形成产品梯队，有利于成为产品平台型公司。
10.华策影视：300万增资翼翔冰雪，增资完成后持有其10%股权。
点评：翼翔冰雪是覆盖社区的高端服务平台，为爱好滑冰的人提供交流平台，有APP，微信服务号，还有冰上舞台剧，冰上项目培训等业务，这同时也是华策在体育行业的第一次布局，跨界定增收购驱严之后，可能这种形式的入股会更频繁。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
1.2016年4月份，社会消费品零售总额24646亿元，同比名义增长10.1%，扣除价格因素实际增长9.3%（以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11264亿元，增长6.7%。1-4月，社零总额102670亿元，同比名义增长10.3%，其中限额以上46111亿元，增长7.7%。1-4月，全国网上零售额14140亿元，同比增长27.5%，其中，实物商品网上零售额11419亿元，增长25.6%，占社会消费品零售总额的比重为11.1%。
点评：4月份社零总额增速回落主要是受汽车销售增速回落的影响，受东部11省（市）从4月份起实施国五标准等因素影响，汽车销售增速明显放缓，测算此类商品增速回落拉低社零增速0.7个百分点左右。其他品类受CPI回升以及房地产拉动均有不同程度的回升，由于经济复苏动力有限，居民可支配收入增速放缓，尽管有地产产业链的带动，社零大概率上仍将维持低位徘徊，但部分食品饮料受CPI回升及刚性需求影响将受益提价。
2.沃森生物：控股子公司山东实杰拟新三板退市。
点评：1、子公司山东实杰生物及其子公司圣泰莆田分别被药监局取消GSP和药品经营许可证，公司已经不具备经营疫苗的资格，未来估计也不再可能恢复经营。
2、子公司山东实杰生物占沃森生物2015年销售收入的一半，对公司业绩打击是非常大的。目前，公司筹划将山东实杰生物的85%的股权转让，在公司已经丧失经营能力的情况下，转让价值不会太大。估计复牌后，将会出现连续跌停，短期影响非常大。
3、长期看，公司真正的竞争力在于疫苗产品的研发，这一块不受到影响，而且新型疫苗人乳头瘤病毒疫苗HPV即将上市，目前在三期临床，有可能是国内第二家上市产品，市场非常巨大。默沙东的佳达修疫苗已在全球120多个国家和地区销售，2012年销售额达到15亿美元，是疫苗中的第二大品种。有关机构预计，HPV疫苗在中国的适宜人群达5亿人。
3.华策影视：以5000万元参与淘宝电影A轮融资。此次融资后，华策影视拥有淘宝电影0.36%股权。
点评：2015年11月，淘宝电影注入香港上市公司阿里影业，此次淘宝电影拆分进行独立融资。淘宝电影A轮总共获得17亿元人民币的融资，由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投；和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业跟投。A轮融资后，淘宝电影的总估值达到137亿元人民币。当前，中国的在线票务线上化率已超过80%。在市场份额上猫眼电影、微票儿、百度糯米、淘宝电影分别以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占据中国电影在线票务市场前四位。
公司之前已经布局了电影的多个产业环节：电影IP上投资张嘉佳时间海文化等；电影制作环节投资了万达，有望与其深度合作；电影国际化上投资韩国电影厂商NEW，与二十世纪福斯公司达成战略合作；下游院线上，公司通过出让万达影视股份获得万达院线0.15%股权。公司目前已经上映的发行+投资电影项目包括《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《妄想症》等，已经投资的项目包括《大唐玄奘》，而年内还将有《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》、《我爱喵星人》等影片等待上映。淘宝电影将与万达院线一起，有望帮助公司在线上线下打通从内容到全网宣发的渠道，提振公司出品电影票房。
目前券商一致预期16年华策能做到7个亿的利润，目前股价已接近30倍。
4.复星医药：控股子公司获药品临床试验批准。控股子公司江苏万邦生化医药股份有限公司和重庆医药工业研究院有限责任公司共同研制的枸橼酸托法替布片及其原料药获得国家食品药品监督管理局的临床试验批准。
点评：1、枸橼酸托法替布片是公司自主研发的3类化学药品，适用于甲氨喋呤疗效不佳或不耐受的中度或重度活动性类风湿性关节炎成年患者。本品可单独使用或与甲氨喋呤或其它非生物改善病情的抗风湿药（Nonbiologic-DMARDs）联用。
2、枸橼酸托法替布片于2013年2月26日以商品名Xeljanz在美国首次上市。随后，于俄罗斯、瑞士、阿拉伯联合酋长国、阿根廷、科威特、日本等获得批准。目前，在中国境内尚无已上市的枸橼酸 托法替布片。根据IMS MIDAS资料，2015年枸橼酸托法替布片于全球市场销售额约为5.63亿美元。
3、新产品临床获批，有利于公司形成产品梯队。
5.人福医药：对外投资。全资子公司武汉人福医疗集团有限公司与咸宁市中心医院签署《医养项目合作协议》，共同设立咸宁市人福医养投资管理有限公司，从事医养项目的合作事宜。 中心医院以资产评估作价入股，持股比例为35%，人福医疗集团投入现金，持股比例为65%。
点评：1、与地方医院合作建立医养公司，是公司整体医疗布局的一步。公司计划未来3-5年内在湖北省内通过收购、合作、新建等形式运营20家以上的医院，布局区域性医疗服务网络，并结合当地的养老、康复等需求开展延伸性业务。
2、咸宁市中心医院是鄂南地区最大的一所集医疗、教学、科研、预防保健于一体的国家级综合性三级甲等医院。公司与咸宁市中心医院合作，争取将医养公司5年内建设成为咸宁市及周边地区最有影响力的医疗养老机构；其医疗机构达到二级甲等医疗机构标准，开放床位1200张，成为鄂东南医疗养老中心，对公司未来业绩有促进作用。
6.凯撒旅游：董事马逸雯、监事郑丹分别以均价17.56元增持26.06万股、增持1.96万股。
点评：凯撒终止首航收购，发布80亿定增计划复牌后补跌不少，马逸雯系凯撒副董事长兼总裁陈小兵夫人，管理层此时的增持有利于公司短期股价稳定，推进定增，公司此前发布的定增预案中，募资总额80亿元，其中海航旅游认购不低于20亿元、凯撒管理团队相关产品合计认购不低于15亿元，长期看好公司的发展，短期需要看市场情绪，估值来看还是偏贵。
7.维达国际：拟向不少过6人以13.25港元的价格配售不超过3000万股募集3.9亿港元。
点评：公司资产负债率超过60%，此次募资有利于公司降低资产负债率，改善资产负债表，经过几年激烈的竞争，生活用纸行业竞争格局有所改善，维达国际作为国内生活用纸龙头之一，我们看好公司长期的发展。
8.众信旅游：实际控制人董事长冯滨先生计划在未来6个月内增持公司股票，增持金额不超过人民币5000万元。
点评：凯撒和众信分别发布增持和拟增持公告，短期有利于两个公司股价的稳定，也说明管理层看好公司的长期发展，出境游作为一个难得的稳定增长行业，市场给了众信和凯撒充分的估值溢价，短期看还是偏贵。
9.华海药业：制剂产品奥美沙坦酯氢氯噻嗪片暂时获得美国 FDA 批准文号。奥美沙坦酯氢氯噻嗪片获得美国 FDA 暂时批准文号，标志着产品通过了安全性和有效性审评，但该产品需要在专卖权到期并得到 FDA 最终批准后才能获得在美国市场销售的资格。原研厂家专卖权将于 2016 年 10 月 25 日到期，原研厂家专卖权到期后，考虑到仿制药首仿企业（若有）还将有 180 天的专卖权，因此，该产品将于首仿企业专卖权（若有）到期后方能上市销售。
点评：1、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片主要用于治疗高血压。奥美沙坦酯氢氯噻嗪片由第一三共（DAIICHI SANKYO）研发，于 2003 年在美国上市。美国境内，奥美沙坦酯氢氯噻嗪片生产厂商目前只有第一三共（DAIICHI SANKYO）；国内生产厂商目前有第一三共制药（上海）有限公司。2、市场销售：据统计，2015 年奥美沙坦酯氢氯噻嗪 2 片美国市场销售额约 7.5 亿美元（数据来源于 IMS 数据库），国内市场的销售额约人民币 800 万元（数据来源于 PDB 数据库）。3、该品种要等到原研过期和首仿180天独占期后方可上市销售，也就是在2017年4月25日方可在美国销售。对公司来说，新品种上市有利于未来增厚公司利润，有利于形成产品梯队，有利于成为产品平台型公司。
10.华策影视：300万增资翼翔冰雪，增资完成后持有其10%股权。
点评：翼翔冰雪是覆盖社区的高端服务平台，为爱好滑冰的人提供交流平台，有APP，微信服务号，还有冰上舞台剧，冰上项目培训等业务，这同时也是华策在体育行业的第一次布局，跨界定增收购驱严之后，可能这种形式的入股会更频繁。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
