深圳市榕树投资管理有限公司

复星医药股东大会交流纪要

文章来源:榕树投资发布时间:2017-07-05

1、聚焦主业:过去的十年,我们核心的利润增长来自于核心业务的增长。过去也有非主营业务的出售,医院的并购和研发的投入,我们不断聚焦核心。公司的投资收入,包括国药控股,和天药股份,再把公司总部的利润加进去,占比是比较低的。

2、打造对标华为企业的愿景?
这是我们追求的一个梦想,在垄断的高科技行业,华为取得非常成功的成绩,高科技行业同医药行业比较类似,主要是有跨国企业垄断,华为持续的中国优势下的投入研发。中国优势是我们大量的高智商、勤奋的投入,突破跨国公司的垄断。医药市场,大部分的利润都被大部分的跨国公司垄断。希望把华为的模式进行复制,拿我今天的营收投入研发,同时把我们的营销网络做好。未来我们的愿景:拥有同跨国公司相抗衡的技术,我们的研发要差异化,就像今天讨论的给予复宏汉霖团队股权激励,希望吸收到全球一流的团队,不仅包括国内的,也包括海外全球的创新团队,聚集到我们的平台上。在全球的市场要有所作为,在全球肿瘤的市场要有我们的产品,不断提高我们的市场份额。不只是复星,包括中国的医药企业角逐到全球市场,但现在中国还不在全球市场竞争对手的清单里面。

3、公司的医疗服务扩张有所放慢,复星集团会不会和我们同业竞争?
复星集团不做国内的医疗的业务。他有自身的定位,在葡萄牙市场,通过葡萄牙的保险公司收购当地的医疗集团,积极向欧洲发展。复星集团通过保险和医疗服务的整合,协调发展,同复星医药不在一个市场环境。

复星医药的医疗项目持续、扎实推进。我们2016年新设温州老年病院、和泰康保险改制重组徐矿集团的医院体系、新设玉林心脑血管医院,我们都在积极发展和推进当中。我们团队还在不断储备和推进医疗服务项目。我觉得医疗服务是一种厚积薄发的过程。相信我们积累在不远的未来会有很好的表现。

同时更重要的是要建立我们医疗服务运营的高度、深度。比如禅城医院,从2013年收购到现在,禅城医院发生巨大的变化。禅城医院在全国民营三级医院排行榜,排名到第二。在广东省三甲医院的满意度,排到第三。禅城医院的发展是我们复星医药在探索医疗服务经营深度、高度上的一个案例。随着禅城的新大楼的开发,随着中高端服务的增加,是中国民营医院经营效能的发展。他的住院天数,平均7点几天,在三级甲等医院里是非常优秀的;门急诊的治病费用大大低于当地同级医院。

和睦家医院在高端医院也保持领先。无论是过去善长的妇科、产科、儿科外,公司在北京新扩建的医院,导入了大量复杂的临床科室,神经外科、心外科,我们引进达芬奇机器人,最复杂外科手术条件都具备了,逐步推进综合性医院向复杂的、综合性医院发展。明年广州和上海的和睦家医院要开张,未来和睦家会保持在北上广一线城市领先的地位。在医疗服务深度运营也是非常重要的,有扎实的运营能力,我们未来增长发展是可以期待的。

4、复星发行债的安全性?
1)从购买者的角度来看,公司是AAA级评级,中债资信给到我们的是AA+(一般中债资信给的评价要严格很多,比别的评级机构低2-3个级别,而中债资讯给公司的评价比市场低一个级别),评级机构对复星医药的债务是有相当的信心。
2)过去几年公司利润保持20%-30%增长,去年公司利润也是增长30%,保持经营现金流的增长高于债务增长。
3)负债率上,我们是处于比较安全的水位,我们资产负债率一直是在40-50%,基本都是处于比较安全的为止。我们也会去探讨,什么样的融资方式对公司来说是最安全的,选择一个对公司最有利的融资方式。因此,第三方也是给出了安全评价。

5、复宏汉霖的新药上市的情况?
复宏汉霖,从09年成立,10正式开始进行研发,到目前为止,有6个产品拿到临床批件,其中3个进入三期临床,其中一个已经完成了三级临床。我们还获得了3个全球的临床批文。对比整个生物药领域其他研究机构,我们复宏汉霖确立了在生物药领先的优势,接下来是产业化的问题。目前,单抗进展正常,我们会与CFDA沟通,报生产的进入,将会进行政府沟通。未来在今年9月研究峰会,我们会报告临床结构,目前临床研究报告正常,结果非常好。
 
6、公司是否后续还有增发?
公司在增发的额问题上,是结合业务发展的需要做出是否增发决定,目的是保持良好的负债率,同时能够有资金更快发展业务。公司刚刚在香港市场募集资金,目前没有增发的机会。

7、与美国直观医疗器械公司的合作,什么时候出产品,什么时候上市?
我们与全球领先的机器人公司合作,在中国建立合资公司。合资公司在中国开发一个肺科检测和治疗手术机器人的,微小导管,到达病灶小到三毫米,进入人体后进行检查,直接消融病灶。合资公司基本完成了工商注册,未来是将国外的生产线放到国内,进行生产,安装调试报批。合资公司后续的研发不仅是面向国内,而是面向全球。

8、两票制的影响?
两票制是在交易过程中,隐形利益链显性化。两票制对生产没有影响,主要是销售渠道减少中间环节(对龙头批发公司是利好),对终端零售也是没有影响。去掉中间环节,两票制对代理制有很大影响,如果是自营队伍就不会存在影响。

9、今后公司对于未来还会增加哪些领域?
复星已经覆盖比较完全,不需要增长什么新的领域。创新是重点,网络建设是持续做的事情。

10、政府收紧民营企业投资,政策导向是不断在调整,国有民营都是有影响。国家是希望支持创新企业真正起到影响带动国内企业发展。因此,像复星这类的企业,会得到国家的支持。

11、仿制药一致性的影响?仿制药占比?
一致性已经开展了几年,工作有重大的意义,特别是加入ICH,我们与全球接轨。我们确定对43个品种做一致性评价,大约占到10%不到。公司希望我们产品能率先通过,站在优质优家的原则,对我们来说是一个机遇。一致性评价对行业也是一个挑战。我们在三年前临床就实行了ICH的标准执行。

我们在研项目173个,费用上仿制药占比相对比较小,不到40%,60%主要是在生物药。比如,购买生物原研药的费用就达到一个亿,我们希望如果在一期二期能证明产品完全等效的情形下,三期能够减免临床数。希望国家局能够有变化。有更多的资源。

12、复星未来发展,是否增长乏力?
我们对标强生的发展,强生现在市值PE在30倍,比较高。而我们复星有掌握驾驭业务能力,能更深度理解行业的发展。医药行业是一个政策影响比较深的行业,我们始终在思考未来的布局。我们总体上会取得一个比行业发展更高的发展速度。医药行业是知识深度的行业,我们通过不同业务深度的研究学习,从诊断,手术等方案的一体化的思考,更有利于我们在高科技领域的发展。我们基本上可以驾驭行业内三个不同业态(药品、器械、医疗服务)的发展。特别是有国药控股的这个渠道的帮助,对我们帮助很大。


免责申明:
本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准,不得复印、节录,也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。

本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源,但不能保证其准确、正确或完整,榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改,榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。