长园集团调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-09-06
近期业务更新：
【智能制造业务】
[3C]
运泰利：今年比去年的业绩大幅增长，今年客户比以往更加丰富，A客户占了50%+ ，明年比今年会更好。
安科讯制造：2016.8.9长园通过子公司、运泰利的子公司一同入股华为的网络能源类产品的核心供应商，一共占40%股份。利用运泰利子公司来收购主要是不想让其客户误会他们也制造产品，产生竞争。通过该投资项目能够有效利用安科讯制造平台，打造智能工厂的样板工程，将促进运泰利在制造行业的智能工厂装备及方案的推广；光靠合作谈判很难让对方进行彻底改造，所有公司拿到其控股权，等股权过完之后就能够顺利开展为期一年的改造。通过该样板工程将有利于公司与华为以及其供应商的合作。智能工厂包括：硬件、软件、信息系统。 运泰利建立了专门的团队负责信息系统研发。
[纺织]
收购和鹰：很多人认为纺织行业增长不好，认为公司收购的纺织行业装备自动化供应商也没有机会，但是纺织品是人们的刚需消费品，需求稳定。而中国的人力成本上涨给这些行业的相关公司带来很大压力，中国大量这类劳动密集型企业有用自动化改造来节省人力成本的需求，目前纺织行业自动化的渗透率是5%，所以公司看好这个行业的机会，收购了该行业的龙头企业。和鹰除了纺织，还有家居、汽车、座椅等行业的自动化方案供应商。
【新能源汽车业务】
[动力电池隔膜]
关于8月10日公司通过以1亿元增资“中锂新材”并持有其10%的股权的投资：
中锂新材：起步较晚，但是一开始就上动力电池的湿法隔膜，决心和投入都非常大，进口的是日本的全套设备 。产品目前已经通过了比亚迪的认证。但是由于公司是沃特玛联盟企业，其隔膜要优先供应联盟需求，目前产能不足，还没有向外部供应。现有2条线共3600万平米/年的产能，今年将新开工2条线，分别是3600-4000万平米/年产能，4条线合计有1亿多的产能，明年将建成8条线，即2-3亿平米/年的产能。一条生产线的占地是: 长度一百多米，宽度20-30米。隔膜业务的壁垒：稳定性和工艺稳定性和收率（边角要裁掉）。中锂的良率：接近80%。
[电解液添加剂]
目前子公司江苏华盛的电解液添加剂的产能2000+吨，供不应求，库存都已经卖没了。公司目前在建扩产产能6000吨，分别在泰兴化工园和张家港见了配套的前道工序初加工和厚道工序精细加工的工厂；目前厂房验收完成 ，正在进机器，今年机器能够布置完成进入工程验收。目前公司主要客户是心下和韩国的电池厂，去年开始，日本的电池厂也开始添加VC和FEC。特斯拉model3为了提高电池容量更改了电池的材料配方，电解液添加剂也相应要改变。当前江苏华盛是行业的老大，新宙邦收购了添加剂第二的厂家，采购公司的少了，但跟公司还有合作。
[长园维安] 上半年过压保护增长较好，虽然PCM因某大客户自己做下降4000-5000万，整体同比仅下降1000万，未来PCM比较平稳，过压保护仍将较好增长。
[长园电子] 上半年略有增长，而整个行业下滑，公司占据具有个性化需求、质量要求高、各方面认证要求较全的高端客户市场。过去消费电子为主，几年前开始进入汽车行业，替代一些进口品牌，同时毛利率比消费电子领域要高。汽车电子方面，热缩材料有不少，但是用到特斯拉的可能不多。
【电网业务】
上半年增长较好，预计全年10-20%增长，目前国网业务占比约50%+，对国网依赖度已由前些年70-80%显著降低。前年开始布局系统外市场，但目前海外占比较小。
【定增和融资】
证监会要求沃尔核材及其一致行动人承诺半年不减持，但个别一致行动人不愿承诺而暂时没有下一步进展。此次增发募投项目智能电网生产基地项目仍在建设，该项目计划投资9.0亿，已投入2.6亿元，增发进度目前对项目建设和今年业绩影响不大。 上半年共12亿公司债已经发完，主要是置换银行贷款，目前不会再考虑发债。公司在科技园有7万平米的可改造用地，有较大潜在收益。另外公司投资的很多股权项目都有较好的收益，有较多的可出售金融资产，发展资金方面压力不大。
免责申明：
本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。
本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源，但不能保证其准确、正确或完整，榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改，榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。
【智能制造业务】
[3C]
运泰利：今年比去年的业绩大幅增长，今年客户比以往更加丰富，A客户占了50%+ ，明年比今年会更好。
安科讯制造：2016.8.9长园通过子公司、运泰利的子公司一同入股华为的网络能源类产品的核心供应商，一共占40%股份。利用运泰利子公司来收购主要是不想让其客户误会他们也制造产品，产生竞争。通过该投资项目能够有效利用安科讯制造平台，打造智能工厂的样板工程，将促进运泰利在制造行业的智能工厂装备及方案的推广；光靠合作谈判很难让对方进行彻底改造，所有公司拿到其控股权，等股权过完之后就能够顺利开展为期一年的改造。通过该样板工程将有利于公司与华为以及其供应商的合作。智能工厂包括：硬件、软件、信息系统。 运泰利建立了专门的团队负责信息系统研发。
[纺织]
收购和鹰：很多人认为纺织行业增长不好，认为公司收购的纺织行业装备自动化供应商也没有机会，但是纺织品是人们的刚需消费品，需求稳定。而中国的人力成本上涨给这些行业的相关公司带来很大压力，中国大量这类劳动密集型企业有用自动化改造来节省人力成本的需求，目前纺织行业自动化的渗透率是5%，所以公司看好这个行业的机会，收购了该行业的龙头企业。和鹰除了纺织，还有家居、汽车、座椅等行业的自动化方案供应商。
【新能源汽车业务】
[动力电池隔膜]
关于8月10日公司通过以1亿元增资“中锂新材”并持有其10%的股权的投资：
中锂新材：起步较晚，但是一开始就上动力电池的湿法隔膜，决心和投入都非常大，进口的是日本的全套设备 。产品目前已经通过了比亚迪的认证。但是由于公司是沃特玛联盟企业，其隔膜要优先供应联盟需求，目前产能不足，还没有向外部供应。现有2条线共3600万平米/年的产能，今年将新开工2条线，分别是3600-4000万平米/年产能，4条线合计有1亿多的产能，明年将建成8条线，即2-3亿平米/年的产能。一条生产线的占地是: 长度一百多米，宽度20-30米。隔膜业务的壁垒：稳定性和工艺稳定性和收率（边角要裁掉）。中锂的良率：接近80%。
[电解液添加剂]
目前子公司江苏华盛的电解液添加剂的产能2000+吨，供不应求，库存都已经卖没了。公司目前在建扩产产能6000吨，分别在泰兴化工园和张家港见了配套的前道工序初加工和厚道工序精细加工的工厂；目前厂房验收完成 ，正在进机器，今年机器能够布置完成进入工程验收。目前公司主要客户是心下和韩国的电池厂，去年开始，日本的电池厂也开始添加VC和FEC。特斯拉model3为了提高电池容量更改了电池的材料配方，电解液添加剂也相应要改变。当前江苏华盛是行业的老大，新宙邦收购了添加剂第二的厂家，采购公司的少了，但跟公司还有合作。
[长园维安] 上半年过压保护增长较好，虽然PCM因某大客户自己做下降4000-5000万，整体同比仅下降1000万，未来PCM比较平稳，过压保护仍将较好增长。
[长园电子] 上半年略有增长，而整个行业下滑，公司占据具有个性化需求、质量要求高、各方面认证要求较全的高端客户市场。过去消费电子为主，几年前开始进入汽车行业，替代一些进口品牌，同时毛利率比消费电子领域要高。汽车电子方面，热缩材料有不少，但是用到特斯拉的可能不多。
【电网业务】
上半年增长较好，预计全年10-20%增长，目前国网业务占比约50%+，对国网依赖度已由前些年70-80%显著降低。前年开始布局系统外市场，但目前海外占比较小。
【定增和融资】
证监会要求沃尔核材及其一致行动人承诺半年不减持，但个别一致行动人不愿承诺而暂时没有下一步进展。此次增发募投项目智能电网生产基地项目仍在建设，该项目计划投资9.0亿，已投入2.6亿元，增发进度目前对项目建设和今年业绩影响不大。 上半年共12亿公司债已经发完，主要是置换银行贷款，目前不会再考虑发债。公司在科技园有7万平米的可改造用地，有较大潜在收益。另外公司投资的很多股权项目都有较好的收益，有较多的可出售金融资产，发展资金方面压力不大。
【外延方向】依然重点布局电动车相关材料，智能工厂装备，电网设备三大板块。
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