华润三九中报电话会议纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-08-16
一、根据电话会议，华润三九上半年内生增长没有数据显示的那么好。
公司上半年医药收入40亿，同比增长17%。去年底8月收购浙江众益制药100%的股权，9月开始并表。今年上半年众益制药并表收入接近3亿，测算大概增加7.5%的增速。如扣除并表的影响，公司同口径医药收入同比应该在10%左右，仅仅大致与医药制药业增速相当。
分部看，1）OTC药品收入 23.7亿，同比增长12.54%，保持稳定增长，其中感冒品类、儿科品类实现良好增长，其他重点品类基本保持稳定。
2）处方药：扣除浙江众益制药并表影响，收入大概14亿，同比增长3.7%。（报表：收入16.8亿，同比增长23.98%）
（1）以心脑血管、抗肿瘤两大治疗领域的产品（注射剂居多），受到招标政策影响以及部分品种被纳入部分地区的辅助用药监控目录的影响较大。比如参附注射液出现负增长。
（2）中药配方颗粒：上半年增速低于年初公司预测，大概在15—20%，增速明显比低于以前年份的30-50%的增长速度。
二、会议纪要正文：
外部变化，包括一些财税政策，营改增等都会对医药行业有一些冲击。在大的背景下，公司对外部环境做了一些分析后，对业务战略做了细微调整。但大的方向并没有发生变化，还是聚焦在两块业务，自我诊疗和中药、处方药业务。觉得这两块业务虽然环境发生变化，增速放缓的变化，但我们觉得还是有一些机会。公司沿着这两业务，不断提升核心能力，抓住行业中的机会，包括消费升级的机会，中医药大的发展行业机会，来实现整个业务的增长。
具体来说，自我诊疗的业务，我们聚焦核心的品类，包括感冒、皮肤、胃肠、儿科、骨科，在品类中通过培育差异化的产品，满足消费者在大的差异化下的需求。通过品类的增长来带动业务的增长。与之相匹配的“1+N”的品牌策略。在这个品牌策略下，我们也创新新品牌的打造方式，与消费者沟通的方式，更多的把以前广告+渠道的简单的业务模式升级为差异化的产品+终端+消费者沟通的业务模式。通过冠名和植入的方式，来提高与消费者沟通的效率。今年上半年都看到了这种模式都收到了比较好的成果。
这三块业务中，主要是心脑血管业务受到政策影响比较大，这块领域中主要还是注射剂为主，在招标中价格受到影响，另外部分产品进入部分省份的辅助用药的目录，临床上受到限制，所以心脑血管的产品在去年包括今年上半年表现都不是特别好，包括参附注射液销售是有所下滑。其他业务增长还是比较良好，包括肿瘤治疗领域的产品，这几年我们逐步调整为以口服剂型为主，华蟾素产品获得稳健增长。其他专科线，妇科、骨科都实现良好的增长。这也是公司产品不断去做调整的成果体现。
中药配方颗粒，比年初公司预期稍微低了一点，相信下半年增长还会进一步的提速，全年看还是有希望实现公司的预期。收入增速还不错，百分之十几不到二十的增长。
抗感染业务，上半年表现非常好。一方面是浙江众益整合进来并购，贡献了2亿多，接近3亿收入。
整体来讲处方药业务增长了24%，最大的贡献是抗感染业务。
销售费用率和管理费用率来讲。管理费用率还是持平，约有改善。销售费用率略有一些上涨。一季度销售费用率有几个点的上涨，主要是处方药业务费用投放过快，销售收入尤其是中药配方颗粒业务比预期要慢点，导致费用率比较高。二季度开始，我们逐步控制处方药业务的投放，投入有一定改善，但是我们OTC业务广告投放业务有一定增加，整体上将销售费用率还是有一定增长。
整体上制药业务增速17%，我们觉得比较理想。净利润略有增长。
7月份公司公告，收购昆明圣火这家公司，22号股东大会会审议这个事项，希望在10月份完成整个交易，实现并表。如果顺利的话圣火大概能并表2-3月时间。圣火项目我们看好，与战略方向吻合。这两年我们在调整战略结构，增加口服类的产品，与我们现有的心脑血管注射剂的产品做一些协同，所以我们也关注也口服为主的处方药的企业。圣火我们跟踪了很多年，希望有一个合作。我们觉得血塞通胶囊的产品基础比较好，成分单一，疗效显著，市场和消费者交易已经做的比较好，进一步市场开发的难度会比较小。第二块，这个企业的影响能力还是比较强，在慢病管理方面积累了很多经验。双方在这方面也有很高的协同。第三块，圣火的慢病管理主要还是依托OTC渠道，这块是我们OTC上的能力和基础，包括终端覆盖，我们也是比较深入，覆盖面比较广，双方结合起来，可以在更广的范围内推广。另外，三九现在软胶囊比较少，缺少软胶囊的生产基地。圣火在这方面的生产规模还是比较领先的，为我们补充相关的生产能力，同时圣火依托三七药材资源开发一些保健品，未来我们可以以此为基础，以三七资源做一个产业链的开发。可以借助华润三九在终端覆盖方面的能力，大力把这块业务发展起来，而且这样华润三九大健康方向也是非常吻合的。总体上讲，我们还是非常看好圣火这个项目，市场潜力非常大，双方在业务上有个非常好的协同和结合，非常好的增长，也是我们未来业务增长的来源。
免责申明：
本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。
本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源，但不能保证其准确、正确或完整，榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改，榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。
