贵人鸟调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-08-05
时间：2016年7月28日
地点：厦门
管理层：董秘周总
调研总结：参考今年年初来贵人鸟调研的纪要，公司说的规划在一步一步实现。运动鞋服业务，贵人鸟主品牌保持低个位数增长，开始并购渠道（并购行杰之行，今年承诺5000万利润）为后续引入国外高端运动品牌做准备（下半年落地，有可能采取收购，买断中华区销售或成立合资公司）；动域基金参透的项目里有盈利能力并且和公司体育战略相匹配的公司会纳入上市公司体系内，目前的成功案例是刚刚和动域投资的咸鱼游戏成立了合资公司未来主推体育游戏和大学生电竞联赛，后续还会继续延续这个模式，或收购或业务整合；和大体协，中体协成立的合资公司康湃斯目前主要运营所有的大学生，高中生的体育赛事，拥有独家垄断权，目前商业模式比较成熟的就是校园马拉松，虽然商业价值没有城市马拉松大，但没有安保和医疗等成本，盈利能力并不弱，未来随着CUBA和大足联赛的运营权的回收在A股的体育标的里具有稀缺性。
贵人鸟在明年之前还是值得关注的，主要逻辑是目前大股东持有上市公司80%的股权，持股比例非常高，一是有非常强烈的外延意愿，二是有非常强烈的减持套现意愿，因此在明年7月份上市满三年解禁前，公司提升股价的意愿非常强烈，目前22块左右的价格正是去年年底股灾后的员工持股价（员工持股423万股，均价22.48，锁定一年，一倍杠杆），也是调了三次都没变过的定增价格（最新的定增方案只募资4个亿）。
问答环节
Q：公司旗下的BOY体育经济公司有没有参与到今年冬季的中超转会市场中去？
A：今年已经有参与了，今年中超冬季转会市场前五大交易中有1~2单是BOY参与的，目前持有BOY30%的股权，如果BOY今年能达到盈利预期（之前收购时承诺260万欧元）贵人鸟会增持到48%以上，因此今年会不会并表还存在不确定性。
Q：动域基金早期投的项目都是由贵人鸟出资投的，那么贵人鸟在基金中到底持有这些投资项目多少的权益？
A：LP+GP的权益加起来大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校园赛事情况？未来CUBA和大足联赛到期后会由康湃斯来运营吗？
A：上半年康湃斯举办了11场知名大学的校园马拉松，共有10万人参加，3万场3人制篮球联赛，1万多长7人制足球联赛，且每场比赛都有赞助商已经开始盈利，比如宝洁的舒耐，英派斯，包括贵人鸟自己，但由于今年我们不打算把冠名权出售，想先把影响力做出来因而没有太多的收益，我们预计明年这些赛事的单一赞助商都是千万级别起步的，今年全年我们计划举办100场校园马拉松。CUBA明年合同到期，大足联赛后年合同到期，到期后康湃斯会收回赛事运营和商业开发权利。
Q:动域资本投资的项目，如何与上市公司整合？
A:咸鱼游戏是一个案例，是与上市公司比较好的结合。先期是动域资本投资，后面如果合适再与上市公司进行结合。
Q:大学生马拉松的赞助情况？
A:预计之后校园马拉松的冠名赞助是千万级起步的。今年做的，有比较多的赞助商，比如宝洁的舒耐，英派斯，包括贵人鸟自己。康湃思肯定会选择这种有商业价值的项目。比如目前的三人篮球，第一赛段的赞助商是街头时尚的篮球品牌。
Q:校园马拉松的优势？
A:城市马拉松的社会资源调动（安保、医疗、直播等）都比较昂贵。校园马拉松这些资源可以利用学校的一些资源，直播也是通过网络平台。
Q:校园的运动项目？
A:除了体育赛事之外，还会做校园电竞业务。咸鱼成立的合资公司做运营和执行，这个校园电竞的IP是属于康湃思。
Q:校园电竞的优势？
A:我们的“中国大学生电子竞技联赛”不是拼奖金的多数，是做校园官方认可的，会给一部分”奖学金“。我们所有的分区赛和总决赛，都是在校园内进行。游戏版权上，已经获得腾讯网易完美都正式授权。
Q:传统业务上收购杰之行？
A:杰之行主要的门店在二线、三线。2014年下半年开始，体育用品销售开始回暖。我们预计未来中国市场体育用品的行业增速可以达到10%。
Q:2016年的净利润预期？
A:杰之行今年预计5000万，传统鞋服主要是个位数的增长。西班牙的业务今年未必会并表。
Q:体育产业的规划？
A:围绕运动人群消费，满足他们的所有消费需求，来进行产业的布局。一部分人群是3.2亿的校园人群。另一部分是社会上的喜欢运动的人群，约2个亿，活跃用户约1个亿。他们细分在不同的项目领域，足篮球健身等。我们主要是去抓住人，我们会知道，未来在运动项目上的成长会是什么样的趋势。我们会知道下一个运动人群消费的是什么，由此来形成运动产业布局。
我们是自下而上的逻辑，我们认为中国体育是从装备到服务再到观赛的升级。我们已经完成了3个层级的投资布局。接下来是逐步为上市公司业绩增厚等。
Q:体育业务从什么时候开始贡献业绩？
A:例如我们的康湃思，第一年已经开始盈利了。接下来的营收和利润规模会有很好的增长。我们和咸鱼的合资公司已经开始有利润上的规划。
Q:引进国际运动品牌的目标？
A:全球范围内在细分运动上有优势的品牌，技术、研发、品牌优势。品牌进入中国，我们不会做单独的销售代理，我会拥有这个品牌的研发设计制造营销推广。
免责申明：
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管理层：董秘周总
调研总结：参考今年年初来贵人鸟调研的纪要，公司说的规划在一步一步实现。运动鞋服业务，贵人鸟主品牌保持低个位数增长，开始并购渠道（并购行杰之行，今年承诺5000万利润）为后续引入国外高端运动品牌做准备（下半年落地，有可能采取收购，买断中华区销售或成立合资公司）；动域基金参透的项目里有盈利能力并且和公司体育战略相匹配的公司会纳入上市公司体系内，目前的成功案例是刚刚和动域投资的咸鱼游戏成立了合资公司未来主推体育游戏和大学生电竞联赛，后续还会继续延续这个模式，或收购或业务整合；和大体协，中体协成立的合资公司康湃斯目前主要运营所有的大学生，高中生的体育赛事，拥有独家垄断权，目前商业模式比较成熟的就是校园马拉松，虽然商业价值没有城市马拉松大，但没有安保和医疗等成本，盈利能力并不弱，未来随着CUBA和大足联赛的运营权的回收在A股的体育标的里具有稀缺性。
贵人鸟在明年之前还是值得关注的，主要逻辑是目前大股东持有上市公司80%的股权，持股比例非常高，一是有非常强烈的外延意愿，二是有非常强烈的减持套现意愿，因此在明年7月份上市满三年解禁前，公司提升股价的意愿非常强烈，目前22块左右的价格正是去年年底股灾后的员工持股价（员工持股423万股，均价22.48，锁定一年，一倍杠杆），也是调了三次都没变过的定增价格（最新的定增方案只募资4个亿）。
问答环节
Q：公司旗下的BOY体育经济公司有没有参与到今年冬季的中超转会市场中去？
A：今年已经有参与了，今年中超冬季转会市场前五大交易中有1~2单是BOY参与的，目前持有BOY30%的股权，如果BOY今年能达到盈利预期（之前收购时承诺260万欧元）贵人鸟会增持到48%以上，因此今年会不会并表还存在不确定性。
Q：动域基金早期投的项目都是由贵人鸟出资投的，那么贵人鸟在基金中到底持有这些投资项目多少的权益？
A：LP+GP的权益加起来大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校园赛事情况？未来CUBA和大足联赛到期后会由康湃斯来运营吗？
A：上半年康湃斯举办了11场知名大学的校园马拉松，共有10万人参加，3万场3人制篮球联赛，1万多长7人制足球联赛，且每场比赛都有赞助商已经开始盈利，比如宝洁的舒耐，英派斯，包括贵人鸟自己，但由于今年我们不打算把冠名权出售，想先把影响力做出来因而没有太多的收益，我们预计明年这些赛事的单一赞助商都是千万级别起步的，今年全年我们计划举办100场校园马拉松。CUBA明年合同到期，大足联赛后年合同到期，到期后康湃斯会收回赛事运营和商业开发权利。
Q:动域资本投资的项目，如何与上市公司整合？
A:咸鱼游戏是一个案例，是与上市公司比较好的结合。先期是动域资本投资，后面如果合适再与上市公司进行结合。
Q:大学生马拉松的赞助情况？
A:预计之后校园马拉松的冠名赞助是千万级起步的。今年做的，有比较多的赞助商，比如宝洁的舒耐，英派斯，包括贵人鸟自己。康湃思肯定会选择这种有商业价值的项目。比如目前的三人篮球，第一赛段的赞助商是街头时尚的篮球品牌。
Q:校园马拉松的优势？
A:城市马拉松的社会资源调动（安保、医疗、直播等）都比较昂贵。校园马拉松这些资源可以利用学校的一些资源，直播也是通过网络平台。
Q:校园的运动项目？
A:除了体育赛事之外，还会做校园电竞业务。咸鱼成立的合资公司做运营和执行，这个校园电竞的IP是属于康湃思。
Q:校园电竞的优势？
A:我们的“中国大学生电子竞技联赛”不是拼奖金的多数，是做校园官方认可的，会给一部分”奖学金“。我们所有的分区赛和总决赛，都是在校园内进行。游戏版权上，已经获得腾讯网易完美都正式授权。
Q:传统业务上收购杰之行？
A:杰之行主要的门店在二线、三线。2014年下半年开始，体育用品销售开始回暖。我们预计未来中国市场体育用品的行业增速可以达到10%。
Q:2016年的净利润预期？
A:杰之行今年预计5000万，传统鞋服主要是个位数的增长。西班牙的业务今年未必会并表。
Q:体育产业的规划？
A:围绕运动人群消费，满足他们的所有消费需求，来进行产业的布局。一部分人群是3.2亿的校园人群。另一部分是社会上的喜欢运动的人群，约2个亿，活跃用户约1个亿。他们细分在不同的项目领域，足篮球健身等。我们主要是去抓住人，我们会知道，未来在运动项目上的成长会是什么样的趋势。我们会知道下一个运动人群消费的是什么，由此来形成运动产业布局。
我们是自下而上的逻辑，我们认为中国体育是从装备到服务再到观赛的升级。我们已经完成了3个层级的投资布局。接下来是逐步为上市公司业绩增厚等。
Q:体育业务从什么时候开始贡献业绩？
A:例如我们的康湃思，第一年已经开始盈利了。接下来的营收和利润规模会有很好的增长。我们和咸鱼的合资公司已经开始有利润上的规划。
Q:引进国际运动品牌的目标？
A:全球范围内在细分运动上有优势的品牌，技术、研发、品牌优势。品牌进入中国，我们不会做单独的销售代理，我会拥有这个品牌的研发设计制造营销推广。
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本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。
本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源，但不能保证其准确、正确或完整，榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改，榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。
