汇川技术调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-07-11
总结：
公司的收入和利润在现有业务平稳发展下会比较稳健，在20-30%增长区间。
未来公司进入快速增长阶段主要是靠两方面的突破：
1.乘用车上动力总成系统的突破。
2.机器人技术和应用上的突破。
总体上公司是一个质地比较好的技术型公司，不断在技术上进行积累和进步的企业，但工业企业发展并没有那么的快，需要时间一步一步地按计划实现目标。 可以继续观察和跟踪上面提到的两点，如果有突破公司将进入新的阶段。
纪要：
公司今年目标： 收入20-30%增长，偏30%，净利润10-30%，偏25%， 往10亿净利努力。上半年各个产品线都超预期，但下半年没那么高。
新能源领域：大力拓展物流车市场。
预计全年9.5-10亿，增长30-50%。新能源板块收入90% 来自宇通，主要是新能源大巴和物流车。物流车的产品毛利和大巴差不多。充电桩进入了供应商体系，1亿收入,还没有真正上量。
发展线路规划：将推出新一代乘用车电机控制器产品。 目前该领域动力总成一体化产品（电控电机电源）只有德国联电有，但是本地化不强；国内的厂家产品分散，没有一体化的动力总成。现阶段还不顺很关注产品的竞争力， 都在看是否能做出来。通过技术的验证公司对自己技术能力进入这个领域很有信心，已经有了线路规划和 大量研发的投入。今年有800多研发人员，增长了150人，其中200人投入到乘用车领域的研发，未来这块投入将达到大几百人。上半年的研发费用增加会比较多。这块业务是今年公司变化最大的业务，但是这块今年的业绩还体现不出来。公司目前虽然有商用车的产品，但是进入乘用车厂商供应链并没有那么容易,车厂对乘用车产品的过程控制和产品质量上都要求严格，商用车要求并没有那么高。
后续要做电机、电源和电控一体化的产品提供给整车厂，虽然目前只有电控产品，但电机技术上在伺服电机等上有电机技术的积累，未来电机和电源将采取与其他企业合作的方式，采取采购集成的方式不利于一体化产品的融合。选择合作的电机和电源公司偏向于中小型的公司。
智能装备&机器人领域：公司目标是突破小范围轨迹控制和多领域的应用，提高PLC应用能力。
公司的机器人业务主要用在3C等小件的消费电子等生产领域。通过集成商来进入具体行业应用，公司提供具体技术以及核心部件的产品。公司目前的伺服在高速定位上没有问题，但是在轨迹控制上还需要突破，它能用在很多领域：如金属加工中的机床、铣床里面的轨迹跟踪等。技术突破会有很大应用增量。
子行业中，伺服技术比变频要晚几年，目前技术水平还没达到当年变频普及的水平，因此还没到普及的程度。变频目前已经很成熟，所以该领域就有价格压力。PLC产的利润比较好是因为控制这块领域不是标准产品，要针对各个应用来专门设计，因此能够一直支撑那么多厂家比较高的利润 。公司目前在行业占有率只有5%，还有比较大空间。后面公司的PLC M600+伺服 整套方案能搭配好的话比单独卖核心部件有更大的空间，目前的配合还不顺。
公司收购取得江苏经纬50%股权,获行业准入资质,并先后中标苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线,以及苏州高新区有轨电车2号线等项目。标的公司的技术是斯柯达的技术，属于二流的技术，赶不上南车时代电器的。公司通过收购先拿到资质，后面稳定和固化其技术后，再通过消化吸收，降成本后开发出新系列产品。收购该公司的时候产品已经运行了2-3年，通过收购拿到了准入门票，采购招标对资质要求严格，对比英威腾等国内的自研发厂商，没有应用过就没有资质，在招标中就很难拿到单，形成恶性循环。目前轨交的市占率：南车时代电气：50-60%，公司的占2-3%。
电梯业务：
大客户议价能力强，总体毛利会降，这块营收增长会比利润增长快。电梯这块业务的未来增量：中国的电梯保有量400-500万台，有10-20% 90年代产品，快到寿命极限有更换需求,具有电梯物联网新增特性的产品将挤掉没有这些特性的产品。
关于外延收购：
产业基金并购的方向主要在控制领域和机械类领域，扩充公司的产品线和技术能力。偏向与收购比较小型的公司，1亿一下的技术型公司。管理上比较简单，这些公司都是技术型公司,没什么产品生产线。
免责申明：
公司的收入和利润在现有业务平稳发展下会比较稳健，在20-30%增长区间。
未来公司进入快速增长阶段主要是靠两方面的突破：
1.乘用车上动力总成系统的突破。
2.机器人技术和应用上的突破。
总体上公司是一个质地比较好的技术型公司，不断在技术上进行积累和进步的企业，但工业企业发展并没有那么的快，需要时间一步一步地按计划实现目标。 可以继续观察和跟踪上面提到的两点，如果有突破公司将进入新的阶段。
纪要：
公司今年目标： 收入20-30%增长，偏30%，净利润10-30%，偏25%， 往10亿净利努力。上半年各个产品线都超预期，但下半年没那么高。
新能源领域：大力拓展物流车市场。
预计全年9.5-10亿，增长30-50%。新能源板块收入90% 来自宇通，主要是新能源大巴和物流车。物流车的产品毛利和大巴差不多。充电桩进入了供应商体系，1亿收入,还没有真正上量。
发展线路规划：将推出新一代乘用车电机控制器产品。 目前该领域动力总成一体化产品（电控电机电源）只有德国联电有，但是本地化不强；国内的厂家产品分散，没有一体化的动力总成。现阶段还不顺很关注产品的竞争力， 都在看是否能做出来。通过技术的验证公司对自己技术能力进入这个领域很有信心，已经有了线路规划和 大量研发的投入。今年有800多研发人员，增长了150人，其中200人投入到乘用车领域的研发，未来这块投入将达到大几百人。上半年的研发费用增加会比较多。这块业务是今年公司变化最大的业务，但是这块今年的业绩还体现不出来。公司目前虽然有商用车的产品，但是进入乘用车厂商供应链并没有那么容易,车厂对乘用车产品的过程控制和产品质量上都要求严格，商用车要求并没有那么高。
后续要做电机、电源和电控一体化的产品提供给整车厂，虽然目前只有电控产品，但电机技术上在伺服电机等上有电机技术的积累，未来电机和电源将采取与其他企业合作的方式，采取采购集成的方式不利于一体化产品的融合。选择合作的电机和电源公司偏向于中小型的公司。
智能装备&机器人领域：公司目标是突破小范围轨迹控制和多领域的应用，提高PLC应用能力。
公司的机器人业务主要用在3C等小件的消费电子等生产领域。通过集成商来进入具体行业应用，公司提供具体技术以及核心部件的产品。公司目前的伺服在高速定位上没有问题，但是在轨迹控制上还需要突破，它能用在很多领域：如金属加工中的机床、铣床里面的轨迹跟踪等。技术突破会有很大应用增量。
子行业中，伺服技术比变频要晚几年，目前技术水平还没达到当年变频普及的水平，因此还没到普及的程度。变频目前已经很成熟，所以该领域就有价格压力。PLC产的利润比较好是因为控制这块领域不是标准产品，要针对各个应用来专门设计，因此能够一直支撑那么多厂家比较高的利润 。公司目前在行业占有率只有5%，还有比较大空间。后面公司的PLC M600+伺服 整套方案能搭配好的话比单独卖核心部件有更大的空间，目前的配合还不顺。
伺服产品和松下的技术价格差不多，但本地化服务更好，主要是替代他们的市场，公司目标是赶上台达和安川，目前和欧美企业技术上有差距。和日本企业的差距在于产品易用性设计，根本原因是研发人员对应用的理解上，他们能够一通上电就能够达到和发挥性能的80-90%，但国内的要差些。日本企业这块能力很强，他们在软件上有各种补偿和调整来配合。
通用伺服：新的增长空间，使用的液压机行业转电压机的需求。
轨道交通业务：力争在苏州以外的城市中标项目，扩大品牌和影响力。公司收购取得江苏经纬50%股权,获行业准入资质,并先后中标苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线,以及苏州高新区有轨电车2号线等项目。标的公司的技术是斯柯达的技术，属于二流的技术，赶不上南车时代电器的。公司通过收购先拿到资质，后面稳定和固化其技术后，再通过消化吸收，降成本后开发出新系列产品。收购该公司的时候产品已经运行了2-3年，通过收购拿到了准入门票，采购招标对资质要求严格，对比英威腾等国内的自研发厂商，没有应用过就没有资质，在招标中就很难拿到单，形成恶性循环。目前轨交的市占率：南车时代电气：50-60%，公司的占2-3%。
电梯业务：
大客户议价能力强，总体毛利会降，这块营收增长会比利润增长快。电梯这块业务的未来增量：中国的电梯保有量400-500万台，有10-20% 90年代产品，快到寿命极限有更换需求,具有电梯物联网新增特性的产品将挤掉没有这些特性的产品。
关于外延收购：
产业基金并购的方向主要在控制领域和机械类领域，扩充公司的产品线和技术能力。偏向与收购比较小型的公司，1亿一下的技术型公司。管理上比较简单，这些公司都是技术型公司,没什么产品生产线。
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