云南白药调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-07-07
摘要：2015年云南白药气雾剂单品突破15亿元，急救包等白药系列产品在OTC渠道销售良好，尽管医院渠道及普药销售仍处于调整期，随着户外、体育运动兴起，白药系列产品在OTC渠道再次显示出了强大的生命力。此外公司健康事业部产品线不断完善，牙膏增长依旧稳健。
董秘吴伟：
事业部制：四大板块，医药商业，药品，健康产业，中药资源等；商业体量最大，123亿，第二大是药品五十多亿，健康产品三十一二亿，中药资源6个多亿，处于培育期。
药品两大系列：白药系列核心产品，含有白药成分，白宝丹散剂，特色药，普药。
健康产品：主要牙膏，开发出了一系列个人健康护理产品，洗发水，面膜，沐浴露，14年收了卫生巾。
中药材管理，有一定经验，中药资源相关的整合，打造从前端的种植提取加工，再到后期保健品，提取物饮品，医药产业链闭环，未来发展增长点，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和产品，止血疗伤的功效是延伸的关系，抓住了细分市场，抓的比较好，止血疗伤的功效很容易体验到。推广渠道建设路径，去年市场占有率15.6%，AC尼尔森数据。前五大品牌唯一国产，未来还会做很多尝试，包括新产品，更宽的覆盖范围。
洗发水，产品力特别强，但前期品牌跟产品关联度没那么强，牙膏从03-04年到现在，洗发水到现在其实也还好，不断更新产品，从产品使用便利性，到消费体验改进很快，新增了三款产品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市场销量还不错。卫生巾整体还在渠道产品品牌提升阶段，其他新产品通过电商进行尝试。养元青加好日子两个亿左右。
1、消费板块规划？
消费变动比较大，很难预测。牙膏增长不是太高，行业数据显示是个位数增长，但我们认为漏了比较大的部分，是海淘，据说还是占了很大比重，跟想象中的差距比较大。牙膏市场总量不到200亿，跟我们想象中区别非常大，城市化之后，消费频率和金额都在快速提升，200亿的市场，13亿人折算下来一年十几块，绝对不可能，数据有问题，未来空间还会有，牙膏高端增速快一些，低端增速慢一些。片仔癀和家化的产品跟白药牙膏价格定位，功效也比较接近，但目前还看不出什么竞争，据了解他们牙膏药味比较重。
2、卫生巾这块？
千金跟品牌有很大关联度。好日子渠道绝大部分在云南省，以商超渠道，白药的药房有，其他家没有。全国卫生巾有300多家，互相之间竞争策略类似，差异化不明显，竞争压力比较大，超过2个亿盈亏平衡。
3、药品这块收入结构？
白药2/3，普药1/3左右。母公司的收入主要是药品，有一点饮片，药品增长缓慢，主要是基数高，政策影响，医保控费，招投标，以后会逐步减轻，自身产品那么多年，提价是05、06年，十年没动，包括牙膏，所以类似消费品企业来说，不合理。成本变化很大，人工成本原来1%，现在到十几，原料动力占比也上来了，不放开没办法，现在价格相当不合理。牙膏可以自己决定，品牌形象的问题，不是要挣多少钱。药品价格受到管制，招投标降价，医保目录。医院30-40%，大部分是OTC。普药这块主要是中药，少量是西药，下滑不至于，增速可能下滑，医保控费，云南省收入大于支出，没想象中压力那么大。前两年压力大，这两年又好了不少。
4、中药资源事业部规划？
不太好预测，技术不高，弹性大，业务范围不断在扩展。去年增幅是建立在三七价格下降百分之八九十的基础上，如果三七价格起来，弹性会很大。不但收入，利润增速可能也很不错。
5、三七价格？
基本稳定一百五六十，前几个月涨了下，公司三七用量占云南省的20%，有很大操作空间，前两个月涨的时候我们卖了一些，把价格压了一下。
6、国企改革进展？
这块不是上市公司能决定的。
7、商业这块，两票制的影响？
两票制，对龙头商业肯定是好事，加速垄断，短期来看，会带来一些麻烦，固有利益在里面，原来一对一，现在要改，肯定只能过度折中，原有利益还要妥协。商业绝大部分是直接进医院，范围只是在云南，原来是有些是通过分销，不到三分之一，对开发新的医院有阻力。县级医院以上全都覆盖。毛利率基本稳定。
8、公司几块业务的展望？
药品在等拐点，什么时候出现不知道，还是受政策影响。健康品，空间比较大，新品，漱口水，以前都只是在高级酒店用，现在消费者教育已经比较成熟，漱口水搭牙膏，在等待一个好的时机，将来还是能保持一段时期的稳健增长。中药资源比较难预测，向好。
9、公司面临最大的问题？
员工人数多了七八千个人，成本刚性，整个大环境很不好，牙膏一季度下来增速没有预期高，后来分析结果发现不是竞争对手问题，是原有商超终端渠道倒闭，被动带下来。牙膏覆盖了五六万家终端，全国连锁大商超全进了。现在实体渠道不是很好，电商还不错，规模一个亿左右，健康品适合在电商做。我们也在积极拓展新的营销模式和销售渠道，白药蒸汽眼罩，与外面合作在微商渠道做的，卖的很火。新出一款卫生巾，找了一个大的经销商也只在微商渠道做。
10、外延并购？
集团成立基金，做一些准备，大健康产业，但没在上市公司，看了五十多个项目。
11、从战略角度看，药品和大健康怎么规划？
药品是我们基本点，前几年药品增速下来了，靠的是大健康推动，下一个阶段是期待药品恢复性增长，药品多年没涨价，一直抱想法，原来是发改委管，基本没戏，现在会有机会些，中药资源事业部下一个增长点。收入还是看商业，利润看健康品。
12、白药系列产品分渠道增长情况？有没有开发户外体育相关产品？
OTC白药系列增速比较高，但是价格也受限，尽管规格不一样，但是和医院渠道还是没法差距太大。受户外体育运动推动的影响，气雾剂增速最快，单品已过15亿，趋势非常良好。目前还没有体育运动细分产品出来，会跟产品开发部反馈情况，也有类似的产品，如治疗小叶板磨损，因为这个磨损不可逆，未来这方面医疗会有些产品出来。
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董秘吴伟：
事业部制：四大板块，医药商业，药品，健康产业，中药资源等；商业体量最大，123亿，第二大是药品五十多亿，健康产品三十一二亿，中药资源6个多亿，处于培育期。
药品两大系列：白药系列核心产品，含有白药成分，白宝丹散剂，特色药，普药。
健康产品：主要牙膏，开发出了一系列个人健康护理产品，洗发水，面膜，沐浴露，14年收了卫生巾。
中药材管理，有一定经验，中药资源相关的整合，打造从前端的种植提取加工，再到后期保健品，提取物饮品，医药产业链闭环，未来发展增长点，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和产品，止血疗伤的功效是延伸的关系，抓住了细分市场，抓的比较好，止血疗伤的功效很容易体验到。推广渠道建设路径，去年市场占有率15.6%，AC尼尔森数据。前五大品牌唯一国产，未来还会做很多尝试，包括新产品，更宽的覆盖范围。
洗发水，产品力特别强，但前期品牌跟产品关联度没那么强，牙膏从03-04年到现在，洗发水到现在其实也还好，不断更新产品，从产品使用便利性，到消费体验改进很快，新增了三款产品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市场销量还不错。卫生巾整体还在渠道产品品牌提升阶段，其他新产品通过电商进行尝试。养元青加好日子两个亿左右。
1、消费板块规划？
消费变动比较大，很难预测。牙膏增长不是太高，行业数据显示是个位数增长，但我们认为漏了比较大的部分，是海淘，据说还是占了很大比重，跟想象中的差距比较大。牙膏市场总量不到200亿，跟我们想象中区别非常大，城市化之后，消费频率和金额都在快速提升，200亿的市场，13亿人折算下来一年十几块，绝对不可能，数据有问题，未来空间还会有，牙膏高端增速快一些，低端增速慢一些。片仔癀和家化的产品跟白药牙膏价格定位，功效也比较接近，但目前还看不出什么竞争，据了解他们牙膏药味比较重。
2、卫生巾这块？
千金跟品牌有很大关联度。好日子渠道绝大部分在云南省，以商超渠道，白药的药房有，其他家没有。全国卫生巾有300多家，互相之间竞争策略类似，差异化不明显，竞争压力比较大，超过2个亿盈亏平衡。
3、药品这块收入结构？
白药2/3，普药1/3左右。母公司的收入主要是药品，有一点饮片，药品增长缓慢，主要是基数高，政策影响，医保控费，招投标，以后会逐步减轻，自身产品那么多年，提价是05、06年，十年没动，包括牙膏，所以类似消费品企业来说，不合理。成本变化很大，人工成本原来1%，现在到十几，原料动力占比也上来了，不放开没办法，现在价格相当不合理。牙膏可以自己决定，品牌形象的问题，不是要挣多少钱。药品价格受到管制，招投标降价，医保目录。医院30-40%，大部分是OTC。普药这块主要是中药，少量是西药，下滑不至于，增速可能下滑，医保控费，云南省收入大于支出，没想象中压力那么大。前两年压力大，这两年又好了不少。
4、中药资源事业部规划？
不太好预测，技术不高，弹性大，业务范围不断在扩展。去年增幅是建立在三七价格下降百分之八九十的基础上，如果三七价格起来，弹性会很大。不但收入，利润增速可能也很不错。
5、三七价格？
基本稳定一百五六十，前几个月涨了下，公司三七用量占云南省的20%，有很大操作空间，前两个月涨的时候我们卖了一些，把价格压了一下。
6、国企改革进展？
这块不是上市公司能决定的。
7、商业这块，两票制的影响？
两票制，对龙头商业肯定是好事，加速垄断，短期来看，会带来一些麻烦，固有利益在里面，原来一对一，现在要改，肯定只能过度折中，原有利益还要妥协。商业绝大部分是直接进医院，范围只是在云南，原来是有些是通过分销，不到三分之一，对开发新的医院有阻力。县级医院以上全都覆盖。毛利率基本稳定。
8、公司几块业务的展望？
药品在等拐点，什么时候出现不知道，还是受政策影响。健康品，空间比较大，新品，漱口水，以前都只是在高级酒店用，现在消费者教育已经比较成熟，漱口水搭牙膏，在等待一个好的时机，将来还是能保持一段时期的稳健增长。中药资源比较难预测，向好。
9、公司面临最大的问题？
员工人数多了七八千个人，成本刚性，整个大环境很不好，牙膏一季度下来增速没有预期高，后来分析结果发现不是竞争对手问题，是原有商超终端渠道倒闭，被动带下来。牙膏覆盖了五六万家终端，全国连锁大商超全进了。现在实体渠道不是很好，电商还不错，规模一个亿左右，健康品适合在电商做。我们也在积极拓展新的营销模式和销售渠道，白药蒸汽眼罩，与外面合作在微商渠道做的，卖的很火。新出一款卫生巾，找了一个大的经销商也只在微商渠道做。
10、外延并购？
集团成立基金，做一些准备，大健康产业，但没在上市公司，看了五十多个项目。
11、从战略角度看，药品和大健康怎么规划？
药品是我们基本点，前几年药品增速下来了，靠的是大健康推动，下一个阶段是期待药品恢复性增长，药品多年没涨价，一直抱想法，原来是发改委管，基本没戏，现在会有机会些，中药资源事业部下一个增长点。收入还是看商业，利润看健康品。
12、白药系列产品分渠道增长情况？有没有开发户外体育相关产品？
OTC白药系列增速比较高，但是价格也受限，尽管规格不一样，但是和医院渠道还是没法差距太大。受户外体育运动推动的影响，气雾剂增速最快，单品已过15亿，趋势非常良好。目前还没有体育运动细分产品出来，会跟产品开发部反馈情况，也有类似的产品，如治疗小叶板磨损，因为这个磨损不可逆，未来这方面医疗会有些产品出来。
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本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。
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