中南传媒调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-05-13
时间：2016.5.12
地点：汇艺文创中心21楼
管理层：公司董秘高总，财务总监王总，证券部戴总，天闻数媒CEO向总
董秘高总：中南传媒是2010年10月在上交所上市，今年已经第7个年头，第5个完整会计年度。去年销售收入创新高，销售收入超过100亿，同比增长11.58%，实现净利润17.79亿，同比增长16.35%。今年一季度，财务报表也不错，销售收入增长18.87亿元，同比增长8%，净利润同比增长9.79%。近年来公司保持销售收入22%，净利润平均30%以上增长，中南传媒已经成为行业的龙头企业之一。
预计未来中南传媒将延续之前业绩表现，在未来十三五期间也将保持这种状态。最近证监会叫停了跨界并购，公司认为未来文化产业将继续保持繁荣态势，预期未来市场重点将向真正优质、有价值的蓝筹公司转移。
新业务方面:天闻数媒公司去年实现收入3.97亿，增幅达到72.5%，利润有2000多万，进入快速发展期，新的产品也形成了其盈利能力，未来能够为公司贡献更大的价值。金融服务是公司提出线上和线下结合，产业和金融结合重要布局。去年财务公司收入2.96亿，增长幅度122%，净利润达到1.43亿。
竞争优势方面:首先，目前中南传媒介质产品已经非常丰富，同一内容产品能够在不同产品、媒介上得到体现，从而降低了成本，公司毛利率一直位于同行业前列，一直保持40%以上的水平。此外，公司拥有一直强劲实力的管理团队，公司团队高管拥有丰富的市场经验，不管是天闻数媒还是教育出版社，同时公司有市场化得吸引人才的体制和激励政策，未来也将对天闻数媒进行全员持股的方案进行实施，将为天闻数媒增长提供动力。第三，公司拥有一套成熟高效的内控管理体系，去年公司管理、销售费用率都在下降。同时公司对并购项目把控也很严格，从收购博集天卷案例来看，其净利润从收购前2000万左右上升到7000万，且在多元化发展路上也走得很实。
财务公司王总：财务公司是14年5月6日正式开始运营，在1年多时间完成了资金的归集，实现资金收益的最大化，实现产业快速发展的最大化；完成了资金在管理项目和效率提升的问题，去年已经拿到了金融股权投资、成员单位信贷，债券投资许可，在今年公司已经进行了相关的布局。财务公司起到了引来外来资源和自有产业衔接的问题，实现双赢。公司财务公司的牌照是文化企业里面第一块牌照，银监会也在支持公司积极开展新业务。下一步，财务公司将在政策允许下进行新的布局，实现资金效益最大化。
财务公司业务分为三大块:第一块是传统结算业务，从14年运营到现在很顺利；第二块是信贷业务，通过票据贴现缓解了上下游企业对资金要求；第三快投资业务，重点关注债券，包括企业债和风险相对少的银行债券。去年银行收益率下滑比较厉害，公司收益率维持在4%左右，这和公司和银行间紧密合作密不可分。从现在发展情况来看，预计今年到年底财务公司总体收益大概率不会低于去年。未来公司有望向人民银行进入拆借市场，未来有望加入到这个市场，之后财务公司融资能力将比现在大幅增加。纵观大规模公司都有自有金融平台，来保证自有对资金和资源的需求，之后财务公司将以此为定位，成为母公司快速发展的助推器。
天闻数媒CEO向总：天闻数媒已经走过了5个年头，走到现在信心越来越足。公司基于市场化原则进行运作，市场拓展资金保障也拥有诸多保障。天闻数媒的目标是做领先的数字教育及数字文化领域顶层解决方案提供商，建设及运营综合服务商。公司不是提供一个简单的产品，是需要一个所有方案集中起来，重在设计，且拥有协同的全面方案解决商。同时公司注重建设，对于ToB订单的获取和交互的完成，实现自由需要的收入和现金流。建设完之后是运营，在每一个环节公司都有足够的控制权，运营能够保证持续不断创造收入。公司目前三条产品线包括数字教育、数字文化、海外产品输出，这三块空间都非常大，都至少是千亿以上的空间。中南传媒是教育和文化输出的重点。公司目前产品主要包括三通两平台，云课堂，大数据发布运营平台等平台产品，并包括学科内容产品等用户的产品。过去一年，公司切入大数据领域，未来公司将以自有数据为突破口，给每个用户进行画像，提供对学生进行综合素质进行测评等产品服务，目前取得了一定的成绩。
业务方面:教育行业业务中，分为3级，第一级是云课堂，推进数字化课堂的常态化应用，去年天闻数媒学校将近2000所，可以通过外网监测到学校384所，公司监测去年使用公司云平台的课数量达到4.2万节课，在常态化运营中间取得了成果；第二级以学校为中心，打造智慧校园，除了教学和教务管理之外，主要是解决生活消费金融等问题，用一卡通方式实现校园消费的支付闭环，最近公司成功产品包括西城区择校产品等；第三级是以区域为中心，实现优质资源共享和智能管理，包括教育局对学校考核等。此外，公司推出了家校互通平台等手机APP，跨区域运营平台，实现资源共享等。
目前公司已经实现了语文、数学、英语、美术、音乐等全科目的云课堂应用布局。教务、教研、教学、学习、生活、消费是公司未来需要覆盖的几个环节，教育是抓手和入口，生活和消费是天闻未来，且目前已经感觉到客户相关的需求。公司目前已经有了平台、内容、终端、服务和运营的完整生态布局，提供课堂、校园、区域，三级整体解决方案，上下联动，无缝衔接。教育领域要推广新产品，需要常态化运营难度比较大，公司重点是在服务，真正让公司教育信息化产品常态化运营。
数字文化领域:数字文化市场公司已经覆盖了30个省，服务了千万用户。天闻2012年就和文化部一起来做数字文化开发，目前主要做公共文化和运营等业务布局。国家文化中心五个平台中，天闻开发了资源共享、网络分发、云管理三个平台。这一块公司首先提供了平台，其次提供了自有内容资源，包括地方特色资源；再次是数字文化馆，底层通过存储和服务器，通过O2O的模式，实现线上线下资源的对接；此外还包括文化终端，包括公共文化一体机等，去年卖出一体文化机4000台。
海外业务:目前公司已经输出到数十个海外国家，包括教育咨询、人才培训、信息化建设和教材建设，当前公司在海外已经有诸多布局，除了华为之外，还有其他合作商。公司觉得目前海外市场需求强劲，预期海外业务收入占比会增高，目标3年后海外业务收入占比达到40%。
Q&A
Q：目前天闻股权结构？天闻如何推广自有产品？
A：中南51%，新华书店25%，龙岗区政府5%，华为19%。推广产品都是靠自有的团队。
Q：省外收入占比预期，海外业务拓展，成立中南安拓，后续如何开展业务？海外这块占比会否加大?
A：目前公司收入省外收入占比在同行业处于领先地位，具有知识产权自有教材教辅有10个多亿的码洋，到了28,9个省市自治区，数学教材卖到了台湾，美术教材到了美国，是公司教材教辅优势的体现。同时在线教育产品公司主要市场是在省外，天闻数媒主要收入也是来自省外，维持高速增长的态势。中南传媒是市场化的公司，未来随着相关政策门槛降低，中南传媒在省外市场份额会进一步扩大，包括图书、在线教育产品，包括发行等业务。
Q：公司主管机关会否有变化？管理层薪酬体系如何？
A：公司资产原来属于财政机关管理，当前资产管理权放到了当地文资委，隶属于宣传部。管理层薪酬主要和业绩挂钩，绩效薪酬和业绩挂钩比例在60%，高管薪酬和业绩高度相关。此外，如果说出版传媒企业股权激励受政府批准，公司一定会成为先行实施的企业之一。
Q：传统出版业务主要来自于价格上涨，是否能延续？未来纸质教材会不会被替代？
A：去年传统业绩增长是量、价和新媒体产品同时增长带来的效果。例如，书法练习教材是公司重要的增量，今年还会继续增加。其次，公司改变了产品的结构，如新华书店当前是教育产品的综合服务提供商，除了教育产品销售之外，还有文化数字领域销售，同时完善渠道的建设，去年公司有200所校园的书店，这里面涵盖校园里所有的消费；第三是省外市场在扩张。公司的涨价是基于质量提升的前提上的。
目前高考制度还是主要考核制度，在其没有完全改变前提下，纸质教材不可能被替代。目前数字化教育只是纸质教材的补充，未来数字教育会占比多少，取决政策等多方面因素。国家近期加大对教育投资，明年开始所有义务制期内学生（包括城市）教材教辅费用都由国家提供，包括二胎政策等利好政策，目前中南传媒在市场是有先机，未来预期教育收入还会保持持续增长。
Q：传统报业转型进展如何？
A：近年报媒连续下滑，去年出现断崖式下滑，主要是行业整体下滑的原因，预期未来冲击仍然会继续，根本原因是新技术和媒介革新的大趋势。公司报纸主要是时政类的报纸，目前也在做转型，将读者转为用户，把媒体转换为平台。进行包括车展的新领域尝试，会展公司去年销售收入过亿，利润近千万；广告方面，增加了包括地铁、磁悬浮广告代理，未来的业绩增量也可以期待；同时包括向新媒体转型，包括红网去年收入过亿，利润1100万；此外，公司快乐老人报去年逆势上涨，主要得益于受众群体特殊性。去年报业应该是个低谷，未来随着转型效果不断显现，未来业绩有望上升。
Q：老年产业板块战略思路？
A：主要思路是先做媒体产业集群，再做实体产业集群。目前公司已经形成了全国发行量最大的老年报《快乐老年报》，枫网注册会员也增速很快。目前已经形成了“一报一刊一网”的老年媒体产品服务，接下来利用公司媒体影响力，大数据，将进行实体产业集群延伸。目前已经有一些老年国际游项目，效果很好，包括老年服务馆，在长沙已经有3个试点，未来会针对老年人养生等领域进行布局。
Q：财务公司资本规模有多大？
A：净资产10亿，总资产70亿，主要是成员公司内部吸收存款。公司净利润是抵扣完给成员单位利息之后所得。利息主要按相关银行平均利率。去年收益率是4%，今年虽然利率下行，最终结果预计将维持1.5亿净利润水平。之后如果有拆借资格后，可以从外来吸收资金。
Q：产业基金和最世文化合作现状如何？
A：今年3月份博集天卷和郭敬明团队的合作，之所以和最世文化合作主要是打通IP产业链，未来公司将通过博集平台，整合公司内部外部IP资源，切入影视领域。今年4月，博集影业已经开始拍摄和搜狐视频合作拍摄网络剧《法医秦明》，和芒果影视合拍公路电影《乖，摸摸头》，未来公司从传统内容提供商向IP综合运营商转换，将对IP资源进行深度开发。基金方面，公司主要是意在丰富公司并购的手段，用基金平台则更加灵活，可以参股、控股等多种方式。也给公司管理提供更加市场化得手段。目前基金也已经投了一些音乐、VR等新兴产业的项目。
免责申明：
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地点：汇艺文创中心21楼
管理层：公司董秘高总，财务总监王总，证券部戴总，天闻数媒CEO向总
董秘高总：中南传媒是2010年10月在上交所上市，今年已经第7个年头，第5个完整会计年度。去年销售收入创新高，销售收入超过100亿，同比增长11.58%，实现净利润17.79亿，同比增长16.35%。今年一季度，财务报表也不错，销售收入增长18.87亿元，同比增长8%，净利润同比增长9.79%。近年来公司保持销售收入22%，净利润平均30%以上增长，中南传媒已经成为行业的龙头企业之一。
预计未来中南传媒将延续之前业绩表现，在未来十三五期间也将保持这种状态。最近证监会叫停了跨界并购，公司认为未来文化产业将继续保持繁荣态势，预期未来市场重点将向真正优质、有价值的蓝筹公司转移。
新业务方面:天闻数媒公司去年实现收入3.97亿，增幅达到72.5%，利润有2000多万，进入快速发展期，新的产品也形成了其盈利能力，未来能够为公司贡献更大的价值。金融服务是公司提出线上和线下结合，产业和金融结合重要布局。去年财务公司收入2.96亿，增长幅度122%，净利润达到1.43亿。
竞争优势方面:首先，目前中南传媒介质产品已经非常丰富，同一内容产品能够在不同产品、媒介上得到体现，从而降低了成本，公司毛利率一直位于同行业前列，一直保持40%以上的水平。此外，公司拥有一直强劲实力的管理团队，公司团队高管拥有丰富的市场经验，不管是天闻数媒还是教育出版社，同时公司有市场化得吸引人才的体制和激励政策，未来也将对天闻数媒进行全员持股的方案进行实施，将为天闻数媒增长提供动力。第三，公司拥有一套成熟高效的内控管理体系，去年公司管理、销售费用率都在下降。同时公司对并购项目把控也很严格，从收购博集天卷案例来看，其净利润从收购前2000万左右上升到7000万，且在多元化发展路上也走得很实。
财务公司王总：财务公司是14年5月6日正式开始运营，在1年多时间完成了资金的归集，实现资金收益的最大化，实现产业快速发展的最大化；完成了资金在管理项目和效率提升的问题，去年已经拿到了金融股权投资、成员单位信贷，债券投资许可，在今年公司已经进行了相关的布局。财务公司起到了引来外来资源和自有产业衔接的问题，实现双赢。公司财务公司的牌照是文化企业里面第一块牌照，银监会也在支持公司积极开展新业务。下一步，财务公司将在政策允许下进行新的布局，实现资金效益最大化。
财务公司业务分为三大块:第一块是传统结算业务，从14年运营到现在很顺利；第二块是信贷业务，通过票据贴现缓解了上下游企业对资金要求；第三快投资业务，重点关注债券，包括企业债和风险相对少的银行债券。去年银行收益率下滑比较厉害，公司收益率维持在4%左右，这和公司和银行间紧密合作密不可分。从现在发展情况来看，预计今年到年底财务公司总体收益大概率不会低于去年。未来公司有望向人民银行进入拆借市场，未来有望加入到这个市场，之后财务公司融资能力将比现在大幅增加。纵观大规模公司都有自有金融平台，来保证自有对资金和资源的需求，之后财务公司将以此为定位，成为母公司快速发展的助推器。
天闻数媒CEO向总：天闻数媒已经走过了5个年头，走到现在信心越来越足。公司基于市场化原则进行运作，市场拓展资金保障也拥有诸多保障。天闻数媒的目标是做领先的数字教育及数字文化领域顶层解决方案提供商，建设及运营综合服务商。公司不是提供一个简单的产品，是需要一个所有方案集中起来，重在设计，且拥有协同的全面方案解决商。同时公司注重建设，对于ToB订单的获取和交互的完成，实现自由需要的收入和现金流。建设完之后是运营，在每一个环节公司都有足够的控制权，运营能够保证持续不断创造收入。公司目前三条产品线包括数字教育、数字文化、海外产品输出，这三块空间都非常大，都至少是千亿以上的空间。中南传媒是教育和文化输出的重点。公司目前产品主要包括三通两平台，云课堂，大数据发布运营平台等平台产品，并包括学科内容产品等用户的产品。过去一年，公司切入大数据领域，未来公司将以自有数据为突破口，给每个用户进行画像，提供对学生进行综合素质进行测评等产品服务，目前取得了一定的成绩。
业务方面:教育行业业务中，分为3级，第一级是云课堂，推进数字化课堂的常态化应用，去年天闻数媒学校将近2000所，可以通过外网监测到学校384所，公司监测去年使用公司云平台的课数量达到4.2万节课，在常态化运营中间取得了成果；第二级以学校为中心，打造智慧校园，除了教学和教务管理之外，主要是解决生活消费金融等问题，用一卡通方式实现校园消费的支付闭环，最近公司成功产品包括西城区择校产品等；第三级是以区域为中心，实现优质资源共享和智能管理，包括教育局对学校考核等。此外，公司推出了家校互通平台等手机APP，跨区域运营平台，实现资源共享等。
目前公司已经实现了语文、数学、英语、美术、音乐等全科目的云课堂应用布局。教务、教研、教学、学习、生活、消费是公司未来需要覆盖的几个环节，教育是抓手和入口，生活和消费是天闻未来，且目前已经感觉到客户相关的需求。公司目前已经有了平台、内容、终端、服务和运营的完整生态布局，提供课堂、校园、区域，三级整体解决方案，上下联动，无缝衔接。教育领域要推广新产品，需要常态化运营难度比较大，公司重点是在服务，真正让公司教育信息化产品常态化运营。
数字文化领域:数字文化市场公司已经覆盖了30个省，服务了千万用户。天闻2012年就和文化部一起来做数字文化开发，目前主要做公共文化和运营等业务布局。国家文化中心五个平台中，天闻开发了资源共享、网络分发、云管理三个平台。这一块公司首先提供了平台，其次提供了自有内容资源，包括地方特色资源；再次是数字文化馆，底层通过存储和服务器，通过O2O的模式，实现线上线下资源的对接；此外还包括文化终端，包括公共文化一体机等，去年卖出一体文化机4000台。
海外业务:目前公司已经输出到数十个海外国家，包括教育咨询、人才培训、信息化建设和教材建设，当前公司在海外已经有诸多布局，除了华为之外，还有其他合作商。公司觉得目前海外市场需求强劲，预期海外业务收入占比会增高，目标3年后海外业务收入占比达到40%。
Q&A
Q：目前天闻股权结构？天闻如何推广自有产品？
A：中南51%，新华书店25%，龙岗区政府5%，华为19%。推广产品都是靠自有的团队。
Q：省外收入占比预期，海外业务拓展，成立中南安拓，后续如何开展业务？海外这块占比会否加大?
A：目前公司收入省外收入占比在同行业处于领先地位，具有知识产权自有教材教辅有10个多亿的码洋，到了28,9个省市自治区，数学教材卖到了台湾，美术教材到了美国，是公司教材教辅优势的体现。同时在线教育产品公司主要市场是在省外，天闻数媒主要收入也是来自省外，维持高速增长的态势。中南传媒是市场化的公司，未来随着相关政策门槛降低，中南传媒在省外市场份额会进一步扩大，包括图书、在线教育产品，包括发行等业务。
Q：公司主管机关会否有变化？管理层薪酬体系如何？
A：公司资产原来属于财政机关管理，当前资产管理权放到了当地文资委，隶属于宣传部。管理层薪酬主要和业绩挂钩，绩效薪酬和业绩挂钩比例在60%，高管薪酬和业绩高度相关。此外，如果说出版传媒企业股权激励受政府批准，公司一定会成为先行实施的企业之一。
Q：传统出版业务主要来自于价格上涨，是否能延续？未来纸质教材会不会被替代？
A：去年传统业绩增长是量、价和新媒体产品同时增长带来的效果。例如，书法练习教材是公司重要的增量，今年还会继续增加。其次，公司改变了产品的结构，如新华书店当前是教育产品的综合服务提供商，除了教育产品销售之外，还有文化数字领域销售，同时完善渠道的建设，去年公司有200所校园的书店，这里面涵盖校园里所有的消费；第三是省外市场在扩张。公司的涨价是基于质量提升的前提上的。
目前高考制度还是主要考核制度，在其没有完全改变前提下，纸质教材不可能被替代。目前数字化教育只是纸质教材的补充，未来数字教育会占比多少，取决政策等多方面因素。国家近期加大对教育投资，明年开始所有义务制期内学生（包括城市）教材教辅费用都由国家提供，包括二胎政策等利好政策，目前中南传媒在市场是有先机，未来预期教育收入还会保持持续增长。
Q：传统报业转型进展如何？
A：近年报媒连续下滑，去年出现断崖式下滑，主要是行业整体下滑的原因，预期未来冲击仍然会继续，根本原因是新技术和媒介革新的大趋势。公司报纸主要是时政类的报纸，目前也在做转型，将读者转为用户，把媒体转换为平台。进行包括车展的新领域尝试，会展公司去年销售收入过亿，利润近千万；广告方面，增加了包括地铁、磁悬浮广告代理，未来的业绩增量也可以期待；同时包括向新媒体转型，包括红网去年收入过亿，利润1100万；此外，公司快乐老人报去年逆势上涨，主要得益于受众群体特殊性。去年报业应该是个低谷，未来随着转型效果不断显现，未来业绩有望上升。
Q：老年产业板块战略思路？
A：主要思路是先做媒体产业集群，再做实体产业集群。目前公司已经形成了全国发行量最大的老年报《快乐老年报》，枫网注册会员也增速很快。目前已经形成了“一报一刊一网”的老年媒体产品服务，接下来利用公司媒体影响力，大数据，将进行实体产业集群延伸。目前已经有一些老年国际游项目，效果很好，包括老年服务馆，在长沙已经有3个试点，未来会针对老年人养生等领域进行布局。
Q：财务公司资本规模有多大？
A：净资产10亿，总资产70亿，主要是成员公司内部吸收存款。公司净利润是抵扣完给成员单位利息之后所得。利息主要按相关银行平均利率。去年收益率是4%，今年虽然利率下行，最终结果预计将维持1.5亿净利润水平。之后如果有拆借资格后，可以从外来吸收资金。
Q：产业基金和最世文化合作现状如何？
A：今年3月份博集天卷和郭敬明团队的合作，之所以和最世文化合作主要是打通IP产业链，未来公司将通过博集平台，整合公司内部外部IP资源，切入影视领域。今年4月，博集影业已经开始拍摄和搜狐视频合作拍摄网络剧《法医秦明》，和芒果影视合拍公路电影《乖，摸摸头》，未来公司从传统内容提供商向IP综合运营商转换，将对IP资源进行深度开发。基金方面，公司主要是意在丰富公司并购的手段，用基金平台则更加灵活，可以参股、控股等多种方式。也给公司管理提供更加市场化得手段。目前基金也已经投了一些音乐、VR等新兴产业的项目。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
