华数传媒调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-05-11
管理层：董秘王颖铁
时间：2016年5月6日上午
地点：杭州市莲花商务中心4楼
公司2015年及2016年一季度经营业绩：
公司2015年营业收入28.59亿元，同比增长18.53%；归属于上市公司股东净利润5.34亿元，同比增长39.03%；每股收益0.40元，同比增长21.21%。公司2015年期末总资产126.75亿元，同比增长128.04%。
公司2016年一季度营业收入6.74亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长12.02%；每股收益0.10元，同比减少9.09%。公司报告期末总资产127.08亿元，同比增长0.26%。
公司2012年借壳上市，当初只把杭州的有线网络传输、全国新媒体业务注入上市公司，目前有线电视用户250万，主要营收增长来自于新媒体业务（包括广告、互动电视等），其中互动电视业务是公司主要的战略业务，05年由公司首创，基本占领了全国90%左右的市场。
互动电视业务：
在杭州市场已经深耕多年，杭州地区用户100万左右，套餐价格35元每月每户，全国范围除西藏以外都有覆盖，大概200~300万用户，但是覆盖方式不同，有的是做整体互动电视平台框架，有的是提供内容。收费各有区别，杭州地区35元arpu值为公司全部所有，全国范围内需跟当地有线网络分成结算。版权方面是公司与版权方合作，费用方面有买断、分成、保底分成三种方式，单买断方面的费用每年过亿。每年版权内容的预算会有控制，不会像互联网企业砸钱买版权。内容方面公司主要购买影视版权内容，体育版权内容比较少，纪录片内容比较多。
Q&A
1、目前公司面临的行业竞争是怎样的？
公司目前基础收视服务市场有刚性需求，完全依靠新媒体的用户不多，互动电视的用户数量每年都在增长，基础用户（每年年费21元）比较稳定。公司包月收费方式比较多样化。基本上竞争方面是IPTV和OTT的竞争，所以公司一直致力于传统电视业务以外的新媒体业务发展，公司比用户对新媒体业务有更强的敏感性。
2、公司如何看待VR概念？
公司对VR很感兴趣，但是在产业化方面目前大家都看不清楚，所以公司会尝试在业务层面对VR企业进行接触，有适合公司的机会会快速切入。湖北广电从技术层面切入VR，而公司主要通过内容层面与大朋VR合作。
3、公司与阿里合作的天猫魔盒如何进行，收费如何？
天猫魔盒的出货量超过500万，活跃用户数在80%以上。分成模式公司主要以买断形式进行收费，签约两年。公司与阿里签订过云计算方面的协议，通过阿里的技术，降低公司在新媒体业务方面的成本。阿里旗下有合一集团，目前刚刚整合完成，未来公司会与阿里影业有更深的合作。（华数两名阿里董事一个是阿里影业董事长，一个是阿里影业投资部老总）
4、公司资金用途是怎样的？
25亿元用于整合浙江地区有线网络资产，在17年年底之前完成；10亿元用于产业链并购，公司是平台型公司，会对视频技术、大数据、内容方面的并购。
5、公司主要的战略任务？
完成全省一省一网的战略任务。体外资产规模和公司原有规模相同。浙江华数（除宁波、杭州外全省其他城市的有线网络业务，500万用户）、中广有线（包括温州及省外等城市，1300万用户）、宁波华数主要覆盖200万用户。这些公司未来都会在17年底之前以定增方式注入上市公司的资产。
公司目前没有市值方面的诉求，主要看重经营。
6、公司是否有投资影视剧？
主要为了获得版权，投了《精忠岳飞》、《画皮2》、《爱情也包邮》（主投50%以上），公司往后会在内容端有更大的投入，公司募集的资金也比较充裕。海外方面公司目前没有尝试，未来的方式公司内部还在探讨中，原先版权方面公司主要是作为一个成本来把控，未来可能会成为投资部门。
7、广电成为第四大运营商？
对公司来说是利好，多一个运营商更有利于公司拿带宽。同样是广电系企业，但是目前广电的注册资本比较小，未来能发展成怎么样还未知。
8、杭州政府对公司的期望是怎样？
政府不会对公司的管理有较大的管控，主要在党建方面会派干部，经营方面还是让公司以职业经理人的方式进行。
9、公司与浙报传媒在大数据方面有什么异同？
公司的定位是大数据政府服务，比如跨境电商的平台是公司帮政府做的，公司希望这些数据未来会沉淀到公司的平台上；浙报传媒的大数据业务还是偏房地产投资。
10、研发费用投入在哪里？
产品、基础网络的改造等。
11、公司2016年的增长点在哪里？
主要还是以公司已有业务为主。维系现有用户的同时扩大用户量。公司通过G20拿了很多政府项目。目前用户付费观看的习惯正在形成，对公司是利好，公司会在内容方面会有更多的发展。由于业绩承诺完成后，公司会未来对内容端加大投入。
12、与新华网的互联网彩票业务会放在哪块？
新华彩目前放在集团公司旗下做，彩票业务还是牌照问题，如果拿到了牌照会放到公司旗下。
13、管理层激励方面公司如何考量？
政府目前在做顶层设计，地方企业也在积极申请中。
14、公司的互联网业务具体是什么？
非常杂，比如带宽的专卖、内容分销等，公司这些业务是全国覆盖的。
15、电视作为广告载体的发展如何？
公司的广告收入主要集中在互动电视方面。2016年广告业务收入还是会继续增长。总体宏观环境不好，广告流量会更加集中在优质渠道上。
16、公司手机电视覆盖的用户特征？
公司的收入都为与三大电信运营商的分成收入。手机电视主要是电信的业务，当中播放公司提供的内容，点到公司的内容公司会获得流量收入。手机电视用户对外3000万，累计付费用户是1000万。
17、如何看待互联网企业砸钱头部电视剧的版权现象？
公司在版权购买方面已经做了很久，看到很多新进入者砸钱版权，但是都没长久，因此，公司不认可烧钱买版权的做法。互联网视频企业未来要发展主要还是看未来是否有自己制作影视制作的可能性。公司也会在影视制作方面未来会有尝试，培养自己的制作团队，公司也会做好的影视剧的独家投资。
18、公司购买版权的优势和互动电视业务竞争优势在哪里？
互动电视模式是华数首创的，因此，公司的互动电视覆盖率达到90%以上是毋庸置疑的。公司拥有3000万的付费电视用户，这是公司购买版权的优势所在。公司也会和全国的影视制作公司合作投资拍摄。
19、北京的内容团队主要做什么公司？
内容采购、影视剧投资等，公司负责这块的副总裁是广电总局出来的。
20、互动电视业务如何保持竞争优势？
互动电视业务是平台级的对接，如果要更换涉及技术、平台、内容等方面的改变，是非常困难的，目前处于强绑定阶段。公司还有一定的技术优势，所以目前竞争优势是非常稳定的。
21、公司做高清整转的目的是什么？
用户的收费的增长需要不停地进行内容的升级和叠加，所以公司需要提供更好的服务来吸引用户。公司高清整转业务还是集中在杭州，未来全国范围内拓展还看各地广电总局的协商。
免责申明：
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时间：2016年5月6日上午
地点：杭州市莲花商务中心4楼
公司2015年及2016年一季度经营业绩：
公司2015年营业收入28.59亿元，同比增长18.53%；归属于上市公司股东净利润5.34亿元，同比增长39.03%；每股收益0.40元，同比增长21.21%。公司2015年期末总资产126.75亿元，同比增长128.04%。
公司2016年一季度营业收入6.74亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长12.02%；每股收益0.10元，同比减少9.09%。公司报告期末总资产127.08亿元，同比增长0.26%。
公司2012年借壳上市，当初只把杭州的有线网络传输、全国新媒体业务注入上市公司，目前有线电视用户250万，主要营收增长来自于新媒体业务（包括广告、互动电视等），其中互动电视业务是公司主要的战略业务，05年由公司首创，基本占领了全国90%左右的市场。
互动电视业务：
在杭州市场已经深耕多年，杭州地区用户100万左右，套餐价格35元每月每户，全国范围除西藏以外都有覆盖，大概200~300万用户，但是覆盖方式不同，有的是做整体互动电视平台框架，有的是提供内容。收费各有区别，杭州地区35元arpu值为公司全部所有，全国范围内需跟当地有线网络分成结算。版权方面是公司与版权方合作，费用方面有买断、分成、保底分成三种方式，单买断方面的费用每年过亿。每年版权内容的预算会有控制，不会像互联网企业砸钱买版权。内容方面公司主要购买影视版权内容，体育版权内容比较少，纪录片内容比较多。
Q&A
1、目前公司面临的行业竞争是怎样的？
公司目前基础收视服务市场有刚性需求，完全依靠新媒体的用户不多，互动电视的用户数量每年都在增长，基础用户（每年年费21元）比较稳定。公司包月收费方式比较多样化。基本上竞争方面是IPTV和OTT的竞争，所以公司一直致力于传统电视业务以外的新媒体业务发展，公司比用户对新媒体业务有更强的敏感性。
2、公司如何看待VR概念？
公司对VR很感兴趣，但是在产业化方面目前大家都看不清楚，所以公司会尝试在业务层面对VR企业进行接触，有适合公司的机会会快速切入。湖北广电从技术层面切入VR，而公司主要通过内容层面与大朋VR合作。
3、公司与阿里合作的天猫魔盒如何进行，收费如何？
天猫魔盒的出货量超过500万，活跃用户数在80%以上。分成模式公司主要以买断形式进行收费，签约两年。公司与阿里签订过云计算方面的协议，通过阿里的技术，降低公司在新媒体业务方面的成本。阿里旗下有合一集团，目前刚刚整合完成，未来公司会与阿里影业有更深的合作。（华数两名阿里董事一个是阿里影业董事长，一个是阿里影业投资部老总）
4、公司资金用途是怎样的？
25亿元用于整合浙江地区有线网络资产，在17年年底之前完成；10亿元用于产业链并购，公司是平台型公司，会对视频技术、大数据、内容方面的并购。
5、公司主要的战略任务？
完成全省一省一网的战略任务。体外资产规模和公司原有规模相同。浙江华数（除宁波、杭州外全省其他城市的有线网络业务，500万用户）、中广有线（包括温州及省外等城市，1300万用户）、宁波华数主要覆盖200万用户。这些公司未来都会在17年底之前以定增方式注入上市公司的资产。
公司目前没有市值方面的诉求，主要看重经营。
6、公司是否有投资影视剧？
主要为了获得版权，投了《精忠岳飞》、《画皮2》、《爱情也包邮》（主投50%以上），公司往后会在内容端有更大的投入，公司募集的资金也比较充裕。海外方面公司目前没有尝试，未来的方式公司内部还在探讨中，原先版权方面公司主要是作为一个成本来把控，未来可能会成为投资部门。
7、广电成为第四大运营商？
对公司来说是利好，多一个运营商更有利于公司拿带宽。同样是广电系企业，但是目前广电的注册资本比较小，未来能发展成怎么样还未知。
8、杭州政府对公司的期望是怎样？
政府不会对公司的管理有较大的管控，主要在党建方面会派干部，经营方面还是让公司以职业经理人的方式进行。
9、公司与浙报传媒在大数据方面有什么异同？
公司的定位是大数据政府服务，比如跨境电商的平台是公司帮政府做的，公司希望这些数据未来会沉淀到公司的平台上；浙报传媒的大数据业务还是偏房地产投资。
10、研发费用投入在哪里？
产品、基础网络的改造等。
11、公司2016年的增长点在哪里？
主要还是以公司已有业务为主。维系现有用户的同时扩大用户量。公司通过G20拿了很多政府项目。目前用户付费观看的习惯正在形成，对公司是利好，公司会在内容方面会有更多的发展。由于业绩承诺完成后，公司会未来对内容端加大投入。
12、与新华网的互联网彩票业务会放在哪块？
新华彩目前放在集团公司旗下做，彩票业务还是牌照问题，如果拿到了牌照会放到公司旗下。
13、管理层激励方面公司如何考量？
政府目前在做顶层设计，地方企业也在积极申请中。
14、公司的互联网业务具体是什么？
非常杂，比如带宽的专卖、内容分销等，公司这些业务是全国覆盖的。
15、电视作为广告载体的发展如何？
公司的广告收入主要集中在互动电视方面。2016年广告业务收入还是会继续增长。总体宏观环境不好，广告流量会更加集中在优质渠道上。
16、公司手机电视覆盖的用户特征？
公司的收入都为与三大电信运营商的分成收入。手机电视主要是电信的业务，当中播放公司提供的内容，点到公司的内容公司会获得流量收入。手机电视用户对外3000万，累计付费用户是1000万。
17、如何看待互联网企业砸钱头部电视剧的版权现象？
公司在版权购买方面已经做了很久，看到很多新进入者砸钱版权，但是都没长久，因此，公司不认可烧钱买版权的做法。互联网视频企业未来要发展主要还是看未来是否有自己制作影视制作的可能性。公司也会在影视制作方面未来会有尝试，培养自己的制作团队，公司也会做好的影视剧的独家投资。
18、公司购买版权的优势和互动电视业务竞争优势在哪里？
互动电视模式是华数首创的，因此，公司的互动电视覆盖率达到90%以上是毋庸置疑的。公司拥有3000万的付费电视用户，这是公司购买版权的优势所在。公司也会和全国的影视制作公司合作投资拍摄。
19、北京的内容团队主要做什么公司？
内容采购、影视剧投资等，公司负责这块的副总裁是广电总局出来的。
20、互动电视业务如何保持竞争优势？
互动电视业务是平台级的对接，如果要更换涉及技术、平台、内容等方面的改变，是非常困难的，目前处于强绑定阶段。公司还有一定的技术优势，所以目前竞争优势是非常稳定的。
21、公司做高清整转的目的是什么？
用户的收费的增长需要不停地进行内容的升级和叠加，所以公司需要提供更好的服务来吸引用户。公司高清整转业务还是集中在杭州，未来全国范围内拓展还看各地广电总局的协商。
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本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。
本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源，但不能保证其准确、正确或完整，榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改，榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。
