均胜电子调研纪要
文章来源：榕树投资发布时间：2016-04-29
2016年4月27日，我们调研了均胜电子。
公司基本情况：
2015年收入 80.8亿元（＋14.2%），净利润4亿元（＋15.3%），EPS0.61元；2106年一季度收入21.6亿（+16.3%），净利润1.2亿元（+30.7%），扣非后净利润1.0亿元（+23%），保持快速增长，体现了公司优秀的并购整合能力。
1）汽车电子HMI收入增速达23%（欧元计），考虑年初以来欧元汇率相对稳定，预计以人民币计价的收入增速为20%以上。
2）新能源动力控制系统收入增速达74%，除宝马和特斯拉外，斩获戴姆勒订单。
3）工业机器集成收入增速达130%，保持高速增长。主要业务营收中来自汽车电子业务占90%， 其他包括：医疗、快速消费品、化妆品等多种领域。
4）因转让华德塑料导致内外饰收入增速放缓，但聚焦高端带来盈利能力提升。
5） 公司的BMS电源管理模块已经做进宝马、奔驰等厂家，进入特斯拉主要是提供BMS用到的传感器，国内已经进入了吉利和奇瑞。
中车和公司合作进行超级电容的测试，公司提供BMS管理方案。
关于KSS和TS的并购：
增发85亿（60亿支付KSS对价，增资6.5亿；支付TS 12.7亿对价，补充流动资金6.6亿），预计二季度完成并表（4月底5月份）大幅增厚公司业绩。
美国KSS是全球第四大汽车安全公司,全球汽车安全市场份额超 7%【Autoliv (37%), Takata (20%),TRW(18%), KSS (7%)】，主动安全产品包括 ADAS（驾驶辅助系统）、安全预防及主被动融合等功能，主要客户为大众、福特、通用、克莱斯勒及现代。 安全是自动驾驶/无人驾驶最重要的基础， 通过收购KSS让公司进入汽车主动、被动安全领域切入全球主动安全核心产业链，深度布局车身智能化，为智能驾驶进行提前布局， 同时完善公司高端汽车电子的全球化大战略布局。 由于近期高田受史上最大汽车召回事件影响企业经营岌岌可危，20%的市场份额正在被其他竞争对手吞噬，KSS全球7%的市场份额有较大增长潜力。KSS预计2016年营收17亿美元，增厚公司净利润 7000 万美元。
TS 道恩汽车信息业务主要是为大众汽车配套 MIB 系统，是一个汽车多媒体中心。收购后均胜可获得中控台屏幕及其算法。大众 2012 年 6 月推出第一代 MIB 系统，2015年 7 月推出第二代 MIB 系统，通过苹果 CarPlay，谷歌的 Android Auto 和 MirrorLink 三个系统，几乎可以支持所有的智能手机。主要客户为大众集团（占比100%），目前TS为大众车机的最大供应商，为大众集团旗下的大众、奥迪、西亚特、斯柯达等品牌供货MIB 2 车及系统和未来MIB3系统。未来三年订单总额预计20亿欧元以上。 车载信息系统一般研发周期3年，2016年MIB2开始放量，将保未来 3 年主营的持续稳定经营，而下一代大众MIB3系统预计在2019~2020 年全面开始商用，到时将带来公司营收新的增长。2016-2020 年增速预计在 21.2%，-5.7%，0.13%，0.49%，27.39%。 同时公司也将进一步开拓如奔驰、宝马等品牌和客户。TS预计今年营收4.8亿欧元，实现净利润1300万欧元。
公司今年完成了kSS和TS的并购之后，暂时不会进行大的并购，会用募集剩下的资金做一些小的并购（一亿美金以下的），主要考虑方向是软件，公司目前硬件比较强，但软件还不够强。
机器人业务：机器人可能单独上市
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