神州租车调研纪要

研究部   蔡靖

神州准新车：一二线城市车辆共享成为趋势，三四线城市买车的潜力巨大，特别是二手车，所以公司布局了自营的线下B2C平台神州准新车。

神州专车：截至三季度公司为神州专车提供18916辆长租车辆，接近一万辆短租车辆，在高端专车的市占率（价格比出租车高20%以上的市场）达到40%，基本和滴滴差不多，满意度第一。

 
Q1：租车市场整体的市场规模有多大？
美国2013年租车市场是240亿美金，中国2013年是9个亿美金。虽然由于用车习惯和道路情况中国不会像美国租车市场那么大，但我们认为中国可以做到美国一半的市场规模即120亿美金。

 
Q2：未来3年公司对租车业务的增长的预期？
未来3年不含专车的短租业务我们预期的收入增长是20%，单利润率会提升，所以预期的利润增长在30%以上。
 
Q3：未来像UBER这种去中心化的模式是趋势，公司怎么看？
从政策上看政府是鼓励像滴滴和UBER这种提升社会效率的模式的，但前提是要保证乘客安全不要出乱子，所以我们的模式现在是和滴滴有所区别的，神州专车现在是定位高端用户，专车做到最后一定是要拼服务的，到那时我们B2C的优势就会凸显出来。

 
Q4：神州专车的股权结构是怎样的？
陆总18%，专车的管理层20%，华平投资4.4%，神州10%，剩下就是机构投资者。
 
Q5：3季度后券商下调了公司明年后年的盈利预期是什么原因？
主要是由于专车对车的需求没有之前的高，所以长租收入就会低于预期。
 
Q6：报表里的待售退役车辆和持有待售车辆有什么区别？
我们车辆买来运行了2年半就要计入待售退役车辆了，就准备开始卖了，但依然要计折旧。而持有待售是指的已经卖出钱已经收到了但由于对方手续等问题还没有交付的情况，你可以看到三季报待售退役的车辆比较多是由于我们在筹备神州准新车故意屯了一部分车没卖。

总结：目前我们对神州租车持保留态度，原因是神州专车的故已经基本兑现，专车的目标客户群只能定位高端用户，短租受专车冲击大，神州准新车的商业模式还不清晰且竞争对手众多，未来两年业绩承压。RevPAC=ADRR*利用率，神州去年3季度的RevPAC177=277*63.7%，而今年3季度的RevPAC175=271*64.5%，而神州租车5.8万辆短租用车中目前有一万辆短租用车是租给神州专车的，这些车的ADRR是180，利用率是100%，由此可以算出短租业务的实际利用率已经不足60%，只有57%，短租业务受到专车的冲击明显，这也是为什么神州决定减少购买车辆的原因，因为短租业务的很大一部分车是空闲的所以就拿来给专车用，这样相对应的明后两年神州的长租业务就会受到冲击，从而业绩承压不及预期。目前神州专车的客户群已经和滴滴基本有所区分，即定位商务需求和对服务质量挑剔的高端用户，但相应的专车的市场变窄了，空间没之前想象的巨大。而在这种状况下神州又给出了神州准新车的方向，但这个相比专车来说没有太大吸引力，只能算作是处理二手车的一种手段而已。

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